Звіт МВФ: чому токенізована фінансова система важко масштабується

Невеликі масштаби, домінування в нішевих сегментах

Згідно з доповіддю, опублікованою Міжнародним валютним фондом, токенізація обіцяє трансформувати глобальні ринки капіталу завдяки цілодобовій торгівлі, частковій власності та скороченню часу транзакцій, але на даний момент її розвиток гальмують ключові структурні перешкоди та нові ризики для фінансової стабільності.

У новому звіті, що супроводжує аналітичний розділ «Звіту про глобальну фінансову стабільність» за жовтень 2026 року, експерти МВФ окреслили, що потрібно, аби токенізовані фінансові ринки перетворилися з нішевого, фрагментованого сектору на основний фінансовий двигун.

На думку експертів, токенізація обіцяє об’єднати багатоетапні процеси обміну повідомленнями, клірингу та розрахунків в один єдиний крок. Однак вони також зазначають, що на даний момент масштаби її впровадження залишаються незначними порівняно з традиційною фінансовою системою.

На підтвердження цього твердження у звіті наводяться дані про токенізовану діяльність у рамках угод репо, що мають середній щоденний обсяг транзакцій від 300 до 350 млрд доларів. Токенізовані кредити, фонди грошового ринку та акції додають ще 65 млрд доларів до загального обсягу.

Натомість лише традиційний ринок репо у США щодня обробляє приблизно 13 трильйонів доларів, тоді як загальні активи світових ринків капіталу становлять понад 300 трильйонів доларів. Крім того, активність значною мірою зосереджена у США та окремих офшорних центрах, тоді як торговельні платформи залишаються ізольованими в несумісних мережах.

Попит інвесторів проти низької ліквідності

Незважаючи на низькі загальні обсяги, у звіті визнається, що інвестори дедалі більше звертають увагу на унікальні особливості токенізованих реєстрів, такі як цілодобова торгівля. Дані свідчать, що понад 50 % обсягу торгів на токенізованих ринках припадає на час поза традиційними торговими годинами.

Приблизно 80 % проаналізованих операцій з токенізованими акціями було здійснено в обсягах, менших за одну повну акцію, що свідчить про те, що роздрібні інвестори активно переходять на токенізацію. Водночас нічні доходи від токенізованих акцій враховуються у традиційних цінах відкриття акцій незабаром після відкриття ринків, що свідчить про те, що токенізовані та традиційні торговельні майданчики реагують на одну й ту саму фундаментальну інформацію.

Незважаючи на ці переваги, МВФ застерігає, що токенізовані ринки наразі страждають від нижчої ліквідності, вищої волатильності та цінових розбіжностей, спричинених фрагментованими пулами ліквідності в різних блокчейн-мережах.

Хоча затримки в традиційних розрахунках створюють перешкоди та операційні витрати, МВФ стверджує, що історично саме ці затримки забезпечували життєво важливі часові резерви для управління ліквідністю та оцінки ризиків. Перехід до миттєвих розрахунків у взаємопов’язаних реєстрах усуває ці запаси часу та створює нові канали передачі ризиків.

У міру розширення масштабів токенізації це може прискорити поширення кризових явищ, ризики, пов’язані з кредитним плечем, панічні розпродажі та відтік ліквідності у взаємопов’язаних мережах. Щоб забезпечити безпечне зростання без гальмування інновацій, МВФ рекомендує застосовувати технологічно нейтральний підхід.

«Країни повинні чітко визначити юридичні права, пов’язані з токенізованими активами, забезпечити послідовне регулювання подібної діяльності незалежно від технології та підтримувати взаємодію між токенізованими платформами та традиційними фінансовими системами», — пояснив МВФ у звіті.

Країни повинні постійно оцінювати вразливості, що випливають із взаємопов’язаності, ефекту важеля та миттєвих потреб у ліквідності, забезпечуючи відповідність стандартів безпеки обсягам ринку.