Fed’in Bir Sonraki Faiz Kararı, Yatırımcıların Gözlerini Yazı-Tura Atışına Dikti

Bir Ayda Faiz İndirimlerinden Bir Artışa

Bir ay ne kadar da büyük bir fark yaratıyor. 19 Ağustos’ta, CME vadeli işlemleri, ABD Merkez Bankası’nın Ekim toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan düşürme olasılığını %53,6 olarak gösteriyordu. Fed’in 16 Eylül’de yaptığı ve üç yıldan fazla bir süredir ilk faiz artışı olan hamleyi atlayalım; aynı faiz indirimi olasılığı artık tam olarak %0 seviyesinde. Bunun yerine, vadeli işlem yatırımcıları faiz oranlarının sabit kalma olasılığını %42,4 olarak değerlendirirken, çeyrek puanlık bir artış olasılığını %57,6 olarak belirliyor. Asıl ilginç olan ise, tahmin piyasasındaki bahisçilerin de bağımsız olarak neredeyse tam olarak aynı sonuca varmış olmalarıdır.

19 Eylül 2026 itibarıyla, Polymarket bahisçileri 27-28 Ekim tarihlerindeki FOMC toplantısında 25 baz puanlık bir artış olasılığını %56 olarak değerlendirirken, faizlerin sabit kalma olasılığı %44 olarak görülüyor. 50 baz puan veya daha fazla bir artış olasılığı sadece %1, çeyrek puanlık bir indirim olasılığı da yine %1 civarında. Piyasa 17 Haziran’da açıldığından bu yana 7,7 milyon dolardan fazla işlem gerçekleştirildi.

Kalshi de neredeyse aynı tabloyu ortaya koyuyor. Cumartesi günü yaklaşık 1,93 milyon dolarlık Ekim piyasası, çeyrek puanlık bir artışa %54, faiz oranının sabit kalmasına %44 olasılık verirken, 25 baz puandan daha büyük bir artışa ise %2 olasılık atfediyor. Üç farklı piyasa, bir görüşe para yatırmanın üç farklı yolu ve üçü de birbirinden birkaç yüzde puanı farkla birbirine yakın sonuçlar veriyor.

Warsh, Yatırımcılara Bir Yol Haritası Sunmuyor

İşte püf noktası. Fed Başkanı Kevin Warsh, bunların hiçbirini vaat etmemek için elinden geleni yapıyor. Çarşamba günkü faiz artışı sonrasında, Fed’in tarihsel olarak ilk hamlenin ardından gelen türden bir artış dizisine girip girmediğinin sorulması üzerine Warsh, kolay bir cevap vermeyi reddetti. “İleriye dönük yönlendirme işinde değilim,” diyen Warsh, “alacağımız gelecekteki kararları önceden yargılamayacağını” da sözlerine ekledi.

Warsh, Fed’in tek tek açıklanan ekonomik verilere olan takıntısı konusunda da aynı derecede açık sözlüydü. Para politikasını en son enflasyon rakamlarına bağlamak yerine, “önemli olan eğilimlerdir” ve “tek tek veriler gürültülüdür” dedi. Ardından bir adım daha ileri gitti:

“Verilere bağımlılık tehlikeli bir takıntıdır; bu beni endişelendiren bir şey değil.”

Dolayısıyla, tüccarlar Ekim ayını tahmin etmeye çalışırken, Fed’i yöneten kişi onlara temelde bir iz bırakılmayacağını söylüyor.

Eylül Ayındaki Faiz Artışı Her Şeyi Değiştirdi

Eylül toplantısı, tahminlerin neden tersine döndüğüne dair oldukça açık ipuçları sunuyor. FOMC, hedef aralığını oybirliğiyle 25 baz puan artırarak %3,75-%4’e çıkardı ve 1.148 gün süren faiz artışı yapılmayan dönemi sona erdirdi. Warsh, ekonominin güçlendiğini ve kendisinin ve meslektaşlarının finansal koşulları “kısıtlayıcı” olarak nitelendirmekte zorlandıklarını belirtti. Bu arada enflasyon, Fed’in %2 hedefinin üzerinde seyretti.

Warsh, Ağustos ayı toplam kişisel tüketim harcamaları enflasyonunu 12 aylık bazda yaklaşık %3,6, çekirdek PCE’yi ise yaklaşık %3,2 olarak tahmin etti. Enflasyonun beş yıldan fazla bir süredir hedefin üzerinde seyrettiğini belirten Warsh, sorunu alışılmadık derecede açık bir dille ifade etti:

“Gerçek şu ki, enflasyon çok yüksek ve çok uzun süredir bu seviyede seyrediyor.”

Bahislerdeki bu kaymayı gözden kaçırmak zor. CME’nin Ekim ayında çeyrek puanlık bir faiz artışı olasılığı bir ay önce sadece %6,6 iken, bir hafta önce %42,5’e ulaştı ve şu anda %57,6 seviyesinde bulunuyor. Öte yandan, faiz indirimi olasılığı ise tam tersi yönde seyretti; bir ay önce %53,6 olan oran, bir hafta önce %6,5’e düştü ve şu anda %0 seviyesinde.

Aralık Ayında Rakamlar Çılgın Bir Hal Alacak

Ekim ayı hâlâ oldukça belirsiz. Aralık ayı ise bambaşka bir hikaye. CME vadeli işlemleri, 9 Aralık toplantısı sonrasında faiz oranlarının bugünkü %3,75-%4 aralığının üzerinde kalma olasılığını %90,1 olarak gösteriyor. Mevcut aralığın Aralık ayı boyunca devam etme olasılığı sadece %9,9 iken, daha düşük bir aralığa ilişkin olasılık %0.

Bu rakamlarda önemli bir ayrıntı var. Vadeli işlemler, Aralık ayında %4–%4,25 hedef aralığına %46, %4,25–%4,5 aralığına ise %44,1 olasılık atfediyor. Basitçe söylemek gerekirse, piyasa sadece bir faiz artışı daha olasılığını değerlendiriyor değil. Olasılık dağılımının neredeyse yarısı, Aralık ayına kadar bugünkü aralığın iki çeyrek puan üzerinde yer alıyor. Bir ay önce, %4,25-%4,5 aralığı için olasılık sadece %2,6 idi.

Bu, dört hafta içinde faiz senaryosunun oldukça dramatik bir şekilde yeniden yazılması anlamına geliyor. Ağustos ayında, yatırımcılar faizlerin ne kadar daha aşağı inebileceğini tartışıyorlardı. Şimdi ise ne kadar daha yukarı çıkabileceğini tartışıyorlar.

Trump, Asansörün Ters Yöne Gitmesini İstiyor

Bu arada Başkan Donald Trump ise bunların hiçbirini istemiyor. 16 Eylül’deki artışın ardından Trump, ABD faiz oranlarının “%1 veya daha az olması gerektiğini, çünkü bizim ‘dünyanın en iyi kredisi’ olduğumuzu — AÇIK ARACAKLA” savundu. Ayrıca şunları talep etti:

“AMERİKA BİRLEŞİK DEVLETLERİ’NİN FAİZ ORANLARINI DÜŞÜRÜN, ÜSTELİK HEM DE ÇABUK!”

Buna rağmen Trump, atadığı Warsh’a hâlâ güvendiğini belirtirken, öfkesini Fed yönetim kurulunun geri kalanına yöneltti. Yönetim kurulu üyelerini “çok düşmanca”, “çok politik” ve “bir grup politikacı” olarak nitelendirdi; ancak sunulan belgelerde, daha önce eski Fed Başkanı Jerome Powell’a saldırdığı gibi Warsh’ı ismen hedef almadığı belirtiliyor.

Bu durum, Ekim ayına girerken oldukça tuhaf bir tablo yaratıyor. Trump faiz oranlarının önemli ölçüde düşmesini istiyor, Warsh bir sonraki hamlesini açıklamayı reddediyor, enflasyon hedefin üzerinde seyrediyor ve gerçek parayla bahis oynayanlar giderek artan bir şekilde yeni bir faiz artışının kaçınılmaz olduğunu düşünüyor.

Ekim Aniden Ana Olay Gibi Görünüyor

Şu an için kimse Ekim ayını kesin olarak öngöremiyor. Tüm piyasalar şu anda yazı tura atmaya benziyor. Tahmin platformu Polymarket, bir çeyrek puanlık faiz artışı olasılığını %56 olarak belirtiyor. Kalshi %54 diyor. CME vadeli işlemleri ise %57,6'yı gösteriyor. Alternatif senaryo olan %3,75–%4 aralığında basit bir duraklama seçeneği ise, 28 Ekim’deki kararın önceden belli bir sonuçtan ziyade gerçek bir şans oyununa dönüşmesi için hâlâ yeterli olasılığı barındırıyor.

Tüccarlar, Aralık ayı için çok daha büyük bahisler yapıyorlar. CME’nin faizlerin bugünkü aralığın üzerinde kapanma olasılığını %90,1 olarak belirlemesi, piyasanın Eylül ayını artık tek başına bir faiz artışı olarak değil, potansiyel olarak daha büyük bir sürecin başlangıcı olarak gördüğünü gösteriyor. Bir ay önce, tüccarlar Ekim ayında faiz indirimi olasılığına %50’den fazla ihtimal tanıyorlardı. Bugün ise bu rakam sıfır. Fed’in faizleri tekrar yükseltmesi 1.148 gün sürmüştü. Piyasalar, bir sonraki artışın sadece 42 gün sürebileceğine bahis yapıyor.