Tahmin Piyasaları “Bekle” Diyor, Citadel Securities ise Trump’ın Merkez Bankası Üzerindeki Baskısı Nedeniyle Fed’in Faiz Artırımı Yapacağını Söylüyor

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 28 ve 29 Temmuz'da toplanacak; faiz kararı Çarşamba öğleden sonra açıklanacak. Mevcut hedef aralık, Warsh'ın başkan olarak katıldığı ilk toplantı olan Haziran toplantısından bu yana değişmeden %3,50 ile %3,75 arasında seyrediyor. 30 günlük Fed Funds vadeli işlem fiyatlarından olasılıkları hesaplayan CME Group’un Fedwatch aracı, faizlerin sabit kalma olasılığını %66,3 olarak gösteriyor.

Bu da çeyrek puanlık bir faiz artışı ihtimalinin %33,7 olarak fiyatlandığını gösteriyor. Aracın mevcut verilerine göre faiz indirimi olasılığı sıfırdır. Daha uzun vadede bakıldığında, Fedwatch 16 Eylül toplantısına kadar faiz artışı olasılığını %54,3 olarak gösteriyor ve piyasanın çoğunluğu yıl sonuna kadar en az bir faiz artışı daha yapılmasından yana.

Tahmin Piyasaları Faiz Oranının Sabit Kalacağına Yöneliyor

Tahmin piyasaları da biraz farklı rakamlarla benzer bir tablo çiziyor. 42 milyon dolardan fazla işlem hacmi kaydedilen Kalshi’nin Fed Kararı kontratı, faiz oranının sabit kalma olasılığını %73 olarak gösteriyor; bu oran, son günlerde bu sonuca doğru 10 puanlık bir kaymanın ardından keskin bir artış kaydetti. 25 baz puanlık bir faiz artışı ihtimali %26 seviyesinde bulunurken, bunun üzerindeki artışların olasılığı %1'in altında.

Polymarket yatırımcıları, beş olası aralığa bölünmüş şekilde bu sonuca yaklaşık 100 milyon dolarlık bahis yatırdı. Bu piyasada, faiz oranlarında değişiklik olmama ihtimali %73, çeyrek puanlık bir artış ihtimali ise %26,5 olarak görülürken, daha büyük artışlar veya herhangi bir indirim ihtimali %1'in altında fiyatlanıyor. En olası iki sonuç arasındaki farkın daralması, Fed'in önemli kararları öncesinde genellikle yaşanan durumu yansıtıyor: tüccarlar tek bir görüşe bağlı kalmak yerine her iki tarafa da hedge yaptıkça, kesinlik azalıyor.

Citadel Securities’in Sıra Dışı Tahmini

Citadel Securities’in makro strateji başkanı Frank Flight, bu genel görüşten ayrıldı. Bloomberg’in 27 Temmuz’da aktardığı bir müşteri notunda Flight, çoğu piyasa katılımcısının hala faizlerin sabit kalmasını beklemesine rağmen, Fed’in bu hafta sürpriz bir çeyrek puanlık artış yapabileceğini savundu.

Flight, Goldman Sachs’ta faiz oranları ve makro strateji alanında başkan yardımcılığına kadar yükseldiği yedi yılın ardından 2025 yılının sonlarında Citadel Securities’e katıldı; daha önce ise Brevan Howard ve Soros Fund Management’ta portföy yöneticiliği görevlerinde bulunmuştu. Financial News, varlık sınıfları arası değerleme çalışmalarını gerekçe göstererek onu Nisan ayında “Avrupa Finansının Yükselen Yıldızları” listesine dahil etti.

Onun argümanı, tek bir enflasyon verisinden ziyade güvenilirlik üzerine odaklanıyor. Merkez bankasının iletişimi genellikle tek bir toplantı üzerinden değil, birkaç toplantı üzerinden değerlendirildiğinden, bu düşünce biçimi önem taşıyor. Flight, şu anda yapılacak bir faiz artırımının, Warsh’ın fiyat istikrarına yönelik beyan ettiği taahhüdünü güçlendireceğini ve Fed’in artık her hamlesini çok önceden haber vermek zorunda olmadığını göstereceğini yazdı.

Flight, aylardır bu görüşü savunuyor. 19 Haziran tarihli bir notta, Warsh yönetimindeki Fed’in, ataletsel ve verilere bağlı bir tutumdan, enflasyon sapmalarına hızlı tepki veren uyarlanabilir bir tutuma geçtiği belirtilmişti. O dönemde Temmuz toplantısını “gündemde” olarak işaretlemiş ve Eylül, Aralık ve Mart 2027 için faiz artışlarını öngörmüştü. Tutarlılık, bu görünümün en belirleyici özelliği olmuştur; piyasa beklentileri değişse de Temmuz toplantısı, tezin merkezinde kalmaya devam etmiştir.

Trump, Faiz İndirimi Konusunda Baskıyı Yeniledi

Başkan Trump, 27 Temmuz’da Air Force One uçağında gazetecilerle konuşarak, borçlanma maliyetlerinin düşürülmesi için baskı yaparken Warsh’ı “harika” olarak nitelendirdi. Trump, Warsh’ın doğru şeyi yapmak istediğini söyledi ancak diğer Fed yönetim kurulu üyelerini “siyasi” olarak tanımlayarak, bazılarının kötü niyetli olabileceğini de ekledi.

Trump, faizlerin düşmesi gerektiğini ve daha düşük faiz oranları altında ülkenin yıllık bazda %8 ila %12 arasında büyüyebileceğini söyledi. ABD’nin dünyadaki en düşük faiz oranına sahip olması gerektiği yönündeki uzun süredir savunduğu görüşünü yineledi ve buradaki faizlerin euro bölgesi, Japonya ve Çin’dekinden daha yüksek olduğunu ekledi.

Trump, Fed’in faiz indirimine gitmesi gerektiğini ve diğer ülkelerin borçlanma maliyetlerinin çok daha düşük olduğunu ısrarla vurguladı. Warsh’ın hala yönetim kurulunun geri kalanıyla birlikte çalışması gerektiğini belirterek, başkanın tartışmayı yönlendirdiğini ancak politikayı tek başına belirlemediğini hatırlattı.

Trump, Ocak 2025’te göreve döndüğünden beri Fed’e faiz indirimi için baskı yapıyor ve daha önce faizlerin %1’e veya altına indirilmesini talep etmişti. Dallas Fed Başkanı Lorie Logan da dahil olmak üzere bazı Fed yetkilileri, son zamanlarda inatçı enflasyon konusunda endişelerini dile getirmiş ve bunun yerine faizlerin yükseltilmesine açık olduklarını belirtmişlerdir.

Enflasyon ve Petrol, Sonucu Belirsiz Tutuyor

Büyük ölçüde enerji maliyetlerinden kaynaklanan yıllık %4,2'lik artış gösteren Mayıs ayı TÜFE verileri, çoğu piyasa katılımcısının faizlerin sabit kalacağı yönünde eğilimli olmasına rağmen, faiz artışı olasılığını canlı tuttu. Orta Doğu'daki gelişmelere bağlı petrol fiyatlarındaki dalgalanma, Çarşamba gününe doğru belirsizliği daha da artırıyor. Faiz piyasalarındaki görüşler, toplantıyı rutin bir olay olarak değerlendirmekten, her iki sonucu da hesaba katmayı haklı çıkaracak kadar belirsizliğin devam ettiğini kabul etmeye doğru kademeli olarak kaydı.

Bitcoin ve Riskli Varlıklar İçin Anlamı

Bitcoin, Fed'in konsensüs sonucunu açıklamasından ziyade beklentilerden saptığı durumlarda daha fazla tepki verme eğilimindedir. Hâlâ piyasanın temel senaryosu olan faiz oranlarının sabit tutulması, duyuru öncesinde kripto tüccarlarının pozisyonlarını büyük ölçüde değişmeden bırakacaktır. Flight'ın vurgulamaya devam ettiği sürpriz bir faiz artışı ise muhtemelen daha geniş kapsamlı sonuçlar doğuracaktır.

Yüksek faiz oranları genellikle doları güçlendirir ve sermayeyi sabit getirili varlıklara yönlendirir; bu eğilim, önceki sıkılaştırma döngüleri sırasında Bitcoin ve altcoinler üzerinde defalarca baskı oluşturmuştur. Çarşamba gününe kadar ETF akışlarını ve türev pozisyonlarını izleyen tüccarlar, kurumsal masaların doğrudan düşüş yönlü pozisyon almak yerine sessizce aşağı yönlü koruma eklediklerine dair kanıt arayacaklardır.

Bu ayrım, manşetlerdeki olasılıklardan genellikle daha önemlidir; zira riskten korunma faaliyetleri, vadeli işlem veya tahmin piyasalarındaki beklentiler değişmeden önce sıklıkla ortaya çıkar. Karar öncesinde pozisyonlarını değerlendiren tüccarlar için durum, önceki Fed haftalarına benziyor. Politika beklentilerle örtüştüğünde, tüccarlar olay odaklı pozisyonlarını kapatırken Bitcoin ve başlıca altcoinlerdeki ilk hareket genellikle hızla sönümlenir.

Fed sürpriz bir karar verdiğinde ise likidite saniyeler içinde azalabilir ve bu da fiyatların konsensüs tahminlerinin öngördüğünden çok daha fazla hareket etmesine yol açabilir.

Bundan Sonra Ne Olacak

Faiz oranının sabit tutulması, mevcut aralığın üçüncü toplantı üst üste uzamasına yol açacak ve odağı Eylül ayına kaydıracaktır; CME Fedwatch, Eylül ayında çeyrek puanlık bir faiz artışı olasılığını şimdiden %54,3 olarak göstermektedir. Bu hafta yapılacak bir faiz artışı, Warsh’ın görev süresindeki ilk hamle olacak ve muhtemelen sonbahara doğru kısa vadeli getirileri ve doları yukarı çekecektir.

Warsh, Çarşamba günkü kararın ardından gazetecilerin sorularını yanıtlayacak. Bu basın toplantısı ve açıklamanın kendisi, komitenin temkinli bir yol izlemeye devam edip etmeyeceğini ya da Flight'ın Haziran ayından beri ana hatlarını çizdiği daha hızlı politika tepkisi için zemin hazırlamaya başlayıp başlamayacağını ortaya koyacak.