Bitwise’e göre, CLARITY Yasası’nın reddedilmesinden 4 kripto sektörü fayda sağladı

Stablecoin Platformları Müşteri Ödüllerini Koruyor

Senato'nun 15 Eylül'deki usul oylamasında CLARITY Yasası'nı ilerletememesi üzerine, kripto sektörünün dört alanı ticari avantajlar elde etti. Bitwise Asset Management'ın yatırım direktörü Matt Hougan, 30 Eylül'de yayınlanan ve CLARITY'nin başarısızlığından faydalanan dört sektörü ele alan analizinde bu avantajları özetledi. Hougan şöyle yazdı:

"Kripto, uzun vadeli kesinlikten ödün vererek daha iyi kurallara daha hızlı ulaştı."

İlk yararlanıcı, platformların müşterilere bakiyeleri üzerinden ödül sunma imkânını koruduğu stabilcoin sektörü oldu. Stabilcoinler, genellikle ABD dolarına bağlı olarak sabit bir değer korumayı amaçlar. Analizde, yasa tasarısında önerilen kısıtlamaların bu teşviklere yönelik bir tehdit olduğu ve ihlal başına 5 milyon dolara varan cezalar öngörüldüğü belirtildi.

GENIUS Yasası, ödeme amaçlı stabilcoinleri yaratan ve itfa eden ihraççılar için ayrı bir faiz yasağı getiriyor. 18 Temmuz 2025'te yürürlüğe giren yasanın metni, ihraççılar tarafından ödenen ve yalnızca bu coinlerin elde tutulması, kullanılması veya saklanmasına bağlı getirileri hedef alıyor. Hougan, üçüncü taraf teşviklerini bir fırsat olarak görüyor.

Kripto borsası Coinbase (Nasdaq: COIN), bu teşvikleri müşteri çekmek için kullanıyor ve stabilcoin ödüllerini banka tarzı düzenlemelere karşı savunuyor. Analiz, Coinbase’i en büyük yararlanıcı olarak belirliyor; bankaların direnci, stabilcoinlerin geleneksel sistemden pazar payı kazanmasına yardımcı olabilir.

Kripto Borsaları Lisans ve Aracılık Avantajlarını Koruyor

Analize göre, yerleşik ticaret operatörleri, önerilen yasa tasarısının tehdit ettiği lisans ve aracılık avantajlarını korudu. Hougan, ulusal bir lisanslama çerçevesinin geleneksel finans şirketlerinin pazara girişini kolaylaştıracağını belirtti. Bunun yerine Coinbase ve diğer borsa Kraken, mevcut eyalet lisanslama sistemi kapsamında izin alma avantajını elinde tutuyor.

Hougan, önerilen yasa tasarısının borsaların işlem platformları ile aracılık hizmetlerini birleştirme yeteneğini de kısıtlayacağını belirtti. İşlem platformları alım satım emirlerini eşleştirirken, aracılar müşteri emirlerini işler. Birleşik modelin korunması, bu sınırlamalarla ilişkilendirdiği yüksek maliyetlerin önlenmesini sağlıyor.

Tokenleştirme Platformları Hisse Senedi Ticareti Test Etme İzni Aldı

Analizde, finansal varlıkları blok zinciri tokenları olarak temsil eden işletmelerin, düzenleyici önlemler sayesinde test fırsatı elde ettiği belirtiliyor. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 17 Eylül'de beş yıllık tokenize hisse senedi ticareti muafiyetini yayınladı. Koşulları karşılayan platformlar, yetkili katılımcılar için yazılım ve havuzlanmış varlıklar aracılığıyla işlemleri kolaylaştıran, izinli otomatik piyasa yapıcıları ve likidite havuzlarını kullanabilir.

Bu geçici muafiyet, uygun platformları “borsa”nın yasal tanımından, belirli likidite sağlayıcılarını ise “aracı kurum” tanımından muaf tutuyor. Hisse senetlerinin uygunluk kriterleri ve işlem hacmi kısıtlamaları geçerlidir. Yönetici, derhal başlayacak testleri, tasarıda önerilen ve yıllar süreceğini tahmin ettiği çalışma ve kural belirleme süreciyle karşılaştırıyor.

Hougan, Blackrock, Apollo ve KKR gibi kurumlar için fonları tokenize eden Securitize’i (NYSE: SECZ) bu düzenlemeden faydalanacak bir örnek olarak gösterdi. Şirket ayrıca, Blackrock’un tokenize edilmiş BUIDL fonu için transfer acentesi olarak mülkiyet kayıtlarını tutmaktadır.

Token Geri Alımlarına Koşullu Rehberlik

Platformlarından elde edilen ücretleri arzı geri satın almak için kullanan gelir getirici tokenlar, analizde dördüncü kategoriyi oluşturdu. 30 Eylül itibarıyla yönetici, oylama sonrası NEAR için %104, Uniswap için %49, Pump için %19, Hyperliquid için %15 ve Lighter için %10 kazanç bildirdi.

SEC personelinin güncellenen geri alım kılavuzu, geri alım duyurularının alıcıların beklenen kârlar için güvendiği bir iş vaat edip etmediğini ele almaktadır. Merkezi bir tarafın bulunmadığı işlevsel bir sistemdeki menkul kıymet niteliği taşımayan bir varlık için, bu duyuru söz konusu vaadi teşkil etmez. Personel, 28 Eylül'de bu son koşulu ekledi; kılavuzun yasal bir bağlayıcılığı yoktur.

Token geri alımları ile menkul kıymet muamelesi arasındaki ilişki, ağın bulunduğu aşamaya ve potansiyel getirilerin nasıl sunulduğuna da bağlıdır. Tamamlanmamış bir sistemde, geri alımların getiri yaratacak şekilde sunulması böyle bir vaat teşkil edebilir.

Hougan, geriye kalan bir risk daha belirledi: Ocak 2029’da göreve başlayacak bir yönetim, daha sert bir tutum benimseyen düzenleyiciler atayabilir. Onun değerlendirmesine göre, büyük finans şirketlerinin blok zincirine artan katılımı, bu durumun tersine dönme olasılığını azaltmaktadır.