IMF: 65 milyar dolarlık tokenleştirme piyasasında tehlikeli tuzak var

IMF, 65 Milyar Dolarlık Tokenize Varlık Tespit Etti

Uluslararası Para Fonu (IMF), Ekim 2026 tarihli Küresel Finansal İstikrar Raporu’nun “Tokenizasyonun Genişletilmesi: Yeni Verimlilikler, Yeni Kırılganlıklar” başlıklı 3. bölümünde, tokenizasyonun finansal istikrar üzerindeki etkilerine ilişkin endişelerini dile getiriyor. Raporda, blok zinciri tabanlı finansal araçların, programlanabilir defterler üzerinde ihraç, alım satım, takas, ödeme ve hizmet süreçlerini birleştirerek geleneksel piyasaları nasıl yeniden şekillendirebileceği inceleniyor.

Rakamlar ilginç bir tablo ortaya koyuyor. 31 Temmuz itibarıyla, geri alım anlaşmaları ve stabilcoinler hariç tutulduğunda, tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA’lar) yaklaşık 65,1 milyar dolara ulaşmıştı. Tokenize edilmiş krediler 30,4 milyar doları oluştururken, para piyasası fonları ise 17,5 milyar dolarlık bir paya sahipti.

Tokenize hisse senetleri ise 2,3 milyar dolar ile nispeten düşük bir seviyede kaldı. Öte yandan, tokenize geri alım anlaşmaları (repo) günlük ortalama 303 milyar dolarlık işlem hacmi kaydetti; bu durum, teminatların daha verimli bir şekilde aktarılmasına yönelik kurumsal ilginin arttığını yansıtıyor.

Raporda şöyle belirtiliyor:

“Tokenize repo, işlem zamanlamasına daha fazla esneklik ve hassasiyet katarak likidite yönetimini potansiyel olarak destekleyebilir.”

Daha Hızlı Takasın Bir dezavantajı Var

Tokenleştirme, geleneksel finansal altyapının on yıllardır peşinde olduğu bir şeyi vaat ediyor: Daha hızlı işlemler, daha az aracı, otomatikleştirilmiş uyum ve asla kapanmayan piyasalar. IMF, tokenleştirilmiş hisse senedi işlemlerinin yarısından fazlasının normal ABD piyasa saatleri dışında gerçekleştiğini tespit etti. İşlemlerin yaklaşık %80’i bir hisse senedinden azı içeriyordu; bu da kesirli sahipliğe yönelik önemli bir talep olduğunu gösteriyor.

Ancak bir sorun var. Geleneksel finansal sistemler, kurumlara işlemleri mutabakatına zaman tanıyan, likiditeyi güvence altına alan ve beklenmedik aksaklıkları yönetmeye olanak sağlayan gecikmeler içerir. Blok zinciri tabanlı takas, bu nefes alma sürelerini ortadan kaldırabilir. IMF, programlanabilir teminatlar, otomatik marj çağrıları ve kesintisiz ticaretin, piyasalar zorluklarla karşılaştığında zorunlu tasfiyeleri hızlandırabileceği konusunda uyarıyor.

Birbirine bağlı platformlar arasında yeniden kullanılan teminatlar da daha yüksek kaldıraç oranlarını destekleyebilir ve bu da finansal stresin kurumlar ve piyasalar arasında çok daha hızlı yayılmasına yol açabilir. Öte yandan akıllı sözleşmeler, yazılıma, altyapı sağlayıcılara ve harici veri akışlarına bağımlılık yaratmaktadır.

IMF raporu şu uyarıda bulunuyor:

“Birleştirilebilirlik, koordinasyonu ve sermaye verimliliğini artırabilir, ancak aynı zamanda birbirine bağlı uygulamalar arasında bulaşma ve kaldıraç etkisini yayar ve operasyonel saldırı yüzeyini genişletir.”

Tokenleştirme ile Wall Street Arasında Dört Engel

Kurumsal denemelerin artmasına rağmen, tokenize piyasalar hâlâ parçalanmış, nispeten likit olmayan ve operasyonel aksaklıklara karşı savunmasız durumdadır. Uluslararası Para Fonu raporu, daha geniş çaplı benimsemeyi engelleyen dört engel belirlemektedir. Bunlar arasında hukuki kesinlik, düzenleyici netlik, blok zinciri ağları arasındaki birlikte çalışabilirlik ve güvenilir ödeme varlıkları yer almaktadır.

Merkez bankası parası potansiyel olarak daha güvenli bir ödeme temeli sunarken, özel stabilcoinler ve tokenize mevduatlar ek kredi, likidite ve yoğunlaşma riskleri getirir. Fon, teknolojiden bağımsız düzenleme, daha güçlü denetim, devre kesiciler ve istikrarı bozan otomatik likidasyonlara karşı koruma önlemleri önermektedir.

Şu an için IMF, tokenize piyasaların nispeten küçük kalması nedeniyle sistemik risklerin sınırlı olduğunu değerlendirmektedir. Ancak rapor ilginç bir çelişki ortaya koyuyor. Tokenleştirmenin en büyük ticari cazibesi olan finansal işlemlerdeki sürtünmeyi ortadan kaldırma özelliği, piyasaların finansal şoklara dayanmasına yardımcı olan mekanizmaları da ortadan kaldırabilir.

Wall Street ne kadar hızlanırsa, bir sorun çıktığında tepki verebileceği süre o kadar azalabilir. IMF raporunun 3. bölümünde, “Genel olarak, geleneksel olarak şokları emmeye yardımcı olan sürtünmeleri, tamponları ve aracılık düzenlemelerini azaltarak, bu özellikler aynı zamanda kırılganlıkların nasıl biriktiğini ve şokların piyasalar ile altyapılar arasında nasıl yayıldığını da değiştirebilir” denilmektedir.