DWF Labs, 31 milyar dolarlık risk ağırlıklı varlıkların (RWA) blok zincirinde bulunduğunu, ancak bunun %10’undan azının DeFi’de aktif olduğunu belirtiyor

Blackrock, Maple ve Figure, 31 Milyar Dolarlık RWA'ların Kullanım Olanaklarını Artırmak İçin Rekabet Ediyor

Kurumlar, 31 milyar dolardan fazla gerçek dünya varlığını (RWA) blok zincirlerine aktardı. Sorun, bunların çoğunun neredeyse hiç hareket etmemesi.

DWF Labs Research'ün yeni bir raporuna göre, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının %10'undan azı, yani yaklaşık 3 milyar dolar, DeFi'de aktif durumda. Geri kalanı ise büyük ölçüde cüzdanlarda duruyor ve kredi piyasaları, ticaret platformları veya teminat sistemleri üzerinden dolaşmak yerine uzun vadeli pozisyonlar olarak tutuluyor.

Bu uçurum, tokenleştirme konusunda temel bir soruyu gündeme getiriyor: Sermaye sadece dijitalleştiriliyor mu, yoksa daha verimli hale mi geliyor?

Raporda, Blackrock’un BUIDL’i gibi büyük tokenize edilmiş ABD Hazine fonlarına dikkat çekiliyor ve bu fonların milyarlarca dolarlık varlığa sahip olmasına rağmen ayda 30’dan az transfer gerçekleştiği belirtiliyor. DWF Labs, tokenizasyon patlamasının gerçek olduğunu, ancak mevcut piyasanın hala likidite hikayesinden çok bir ihraç hikayesine benzediğini söyledi.

Tokenize Sermayenin Neden Tıkandığı

DWF Labs, ikincil piyasa faaliyetlerini engelleyen üç yapısal engel belirlemiştir.

Birincisi fiyatlandırmadır. Özel kredi ve gayrimenkul varlıkları genellikle en iyi ihtimalle günlük olarak gelen net varlık değeri güncellemelerine dayanır. Bu durum, piyasa yapıcıların büyük işlemler için sıkı fiyat teklifleri vermesini zorlaştırır.

İkincisi, takas ve itfa sürecidir. Birçok tokenize ürünün itfası hâlâ günler sürerken, zincir üzerindeki likidite kurumsal ölçekli akışlar için hâlâ yetersiz kalmaktadır. Tezgah üstü piyasalar mevcut olmakla birlikte, bunlar parçalanmış durumdadır ve genellikle bireysel kullanıcılar için erişilemez niteliktedir.

Üçüncüsü ise düzenlemelerdir. Transfer kısıtlamaları, "müşterini tanı" kontrolleri ve akreditasyon gereklilikleri, tokenize edilmiş varlıkların izinsiz DeFi'ye entegre edilmesini zorlaştırabilir.

DWF Labs'ın yönetici ortağı Andrei Grachev, "Likidite, zincir üzerinde tokenleştirmeyi ölçeklendirmenin önündeki en büyük engeldir," dedi. "Eksik olan, bu varlıkların büyük ölçekte alınıp satılmasını sağlayacak altyapıdır. Bu sorun çözülürse, tokenleştirme kurumsal bir konu olmaktan çıkıp daha geniş bir piyasa hikayesi haline gelir."

Bu kısıtlama, değerden kimin yararlandığını da belirlemiştir. Şu ana kadar, tokenize ürünler ihraç eden varlık yöneticileri en fazla faydayı sağlamıştır. Kredi protokolleri, fiyatlandırma orakları, piyasa yapıcılar ve itfa platformları dahil olmak üzere kripto tabanlı altyapı sağlayıcıları ise bu artıştan daha az pay almıştır.

Altyapı Firmaları Bu Açığı Kapatmak İçin Harekete Geçiyor

DWF Labs, bu dengesizliğin değişmeye başladığını belirtiyor.

Maple Finance, tokenize edilmiş kredileri stabilcoin teminatlı ürünlere dönüştürerek toplamda 3,6 milyar dolardan fazla kilitli değer elde etti. Pyth ve Redstone ise tokenize edilmiş hisse senetleri ve emtialar için 7/24 çalışan bir fiyatlandırma altyapısı kuruyor. Symbiotic’in Liquid Lane platformu, piyasa yapıcıların itfa indirimlerinin fiyatlandırılması için rekabet ettiği bir RFQ modeli kullanıyor. Figure ise, varlık yaratma, ikincil fiyat keşfi ve takası tek bir yığın içinde entegre ederek farklı bir yol izliyor.

Bir sonraki fırsat, hakim konumdaki ABD doları piyasasının dışında ortaya çıkabilir. Geleneksel sabit getirili menkul kıymetlerin büyük bir kısmını dolar dışı devlet tahvilleri oluşturmasına rağmen, tokenize varlıkların %94’ünden fazlası dolar cinsindedir. DWF Labs, yaklaşık %10 getiri sağlayan Brezilya reali tahvilleri ve %15’e yakın getiri sağlayan Türk lirası tahvilleri dahil olmak üzere, gelişmekte olan piyasa borçlarını, doldurulması gereken bir boşluk olarak öne çıkarıyor.

Şirket ayrıca tokenize emtia ve hisse senetlerinde de potansiyel görüyor. Emtialar şimdiden talep görmeye başlamışken, tokenize hisse senetleri yaklaşık bir yıl içinde 185.000 sahibiyle 1 milyar doların üzerine çıktı.

DWF Labs için tokenleştirmenin ilk aşaması, varlıkların blok zinciri üzerinde hareket edebileceğini kanıtladı. Bir sonraki aşama, bu varlıkların büyük ölçekte alınıp satılıp satılamayacağını, takas edilip edilemeyeceğini ve getiri sağlayıp sağlayamayacağını test edecek. Bu sorunu çözen taraf, ihraççılardan bile daha fazla değer elde edebilir.