Sinabi ng CEO ng Startale na kailangang ikonekta ng Japan ang mga nagkakumpitensyang yen stablecoin o nanganganib na magkapira-piraso ang merkado

Higit sa Spekulasyon: Ang Staking Bilang Imprastraktura

Sa loob ng maraming taon, binabalanse ng Web3 ecosystem ng Japan ang world-class na institusyonal na suporta laban sa mahigpit na klima ng pagbubuwis sa loob ng bansa. Bagama’t itinulak ng pamahalaan ang bansa bilang pandaigdigang sentro para sa inobasyon sa digital asset—na suportado ng malalaking korporasyon na nagsusuri ng blockchain infrastructure at IP integration—naharap ang mga indibidwal na kalahok sa matitinding hadlang sa buwis.

Isang mahalagang milestone ang dumating sa muling pag-uuri ng mga cryptocurrency sa ilalim ng Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) at isang bagong balangkas na naglalapat ng 20% flat capital-gains tax rate sa mga itinalagang spot crypto asset. Bagama’t malaking panalo ito para sa retail at institusyonal na trading, nananatili ang pangunahing punto ng alitan: ang mga yield sa decentralized finance (DeFi), mga gantimpala sa staking, at iba pang yield-generating na on-chain na aktibidad ay binubuwisan pa rin bilang progressive miscellaneous income, na maaaring umabot hanggang 55%.

Sa isang kamakailang talakayan, inilatag ni Sota Watanabe, CEO ng Startale Group at board member ng Japan Blockchain Association (JBA), ang estratehiyang kailangan upang maisara ang puwang na ito. Nagbabala siya na nananatiling aktibong panganib ang paglipad ng kapital (capital flight) kung hindi mauunawaan ng mga regulator ang mga pundasyon ng on-chain mechanics.

Ang hamon sa polisiya ay konseptuwal. Ang mga regulator na hindi pamilyar sa crypto ay madalas na binibigyang-kahulugan ang “yield” sa pamamagitan ng mga kumbensiyonal na kategoryang pinansyal, na itinuturing ang mataas na kita bilang spekulatibong trading o passive income sa halip na mahahalagang tungkulin ng network. Ipinapaliwanag ni Watanabe na dapat kilalanin ng mga mambabatas na ang mga DeFi yield at staking ay hindi lamang spekulatibo. Sa mga proof-of-stake system at decentralized liquidity pool, ang staking at paglikha ng yield ay nagsisilbing pangunahing makina para sa consensus, paglaban sa pag-atake, at batayang market depth.

Ang pagbubuwis sa network validation sa mga rate na hanggang 55% ay nagpaparusa sa mga kalahok dahil sa pagbibigay ng mahalagang utility sa imprastraktura. Para sa ecosystem ng Japan, ang mataas na alitan sa buwis sa mga pangunahing aktibidad ay lumilikha ng istruktural na pagtagas. Kapag ang on-chain na pakikilahok ay may mas mabigat na pasaning buwis kaysa sa paghawak ng spot asset o pagte-trade ng tradisyunal na equities, natural na lilipat sa iba ang lokal na kapital.

“Kung ang mga user at builder ay humaharap sa kawalan ng katiyakan o napakataas na pasanin sa buwis sa normal na on-chain na aktibidad, lilipat sa ibang bansa ang likididad,” sabi ni Watanabe. “Hindi iyon maganda para sa mga user, hindi maganda para sa mga startup, at hindi maganda para sa posisyon ng Japan sa pandaigdigang digital na ekonomiya.”

Ang Pagtagas ng Kapital: Bakit Mahalaga ang On-Chain Liquidity

Hindi maaaring umasa ang isang napapanatiling crypto economy sa localized spot trading lamang. Kung walang katutubong on-chain liquidity—na sinusuportahan ng mga lokal na user na nakikipag-ugnayan sa mga decentralized exchange, lending protocol, at staking—haharapin ng mga startup na nakabase sa Japan ang mas mataas na slippage, mas maninipis na merkado, at mas malaking hirap sa pagpapanatili ng mga early-stage na talento sa loob ng bansa.

Ayon kay Watanabe, ang pamamaraan ng JBA ay isang hakbang-hakbang na ebolusyon na nakabatay sa ebidensya, sa halip na biglaang muling pagsulat ng buong tax code.

Gayunman, kalahati lang ng usapin ang reporma sa buwis; kailangan din ng Japan ng enterprise-grade rails na kayang maglipat ng soberanong salapi sa on-chain. Habang ang mga pangunahing grupong pinansyal—kabilang ang MUFG, SMBC, at SBI—ay sumusulong patungo sa pag-isyu ng mga komersiyal, fiat-backed na yen stablecoin sa ilalim ng na-update na balangkas ng regulasyon ng Japan, ang pokus ay lumilipat mula sa pag-isyu tungo sa utilidad.

Para kay Watanabe, ang tunay na halaga ng mga asset na ito ay higit na mas malawak kaysa sa pagdi-digitize ng balance sheet.

“Maaaring maging napakahalagang settlement infrastructure ang mga regulated yen stablecoin, ngunit kung magagamit lamang sila lampas sa isang saradong kapaligiran,” sabi ni Watanabe. “Ang oportunidad ay hindi lang ang mag-isyu ng digital yen. Ang oportunidad ay gawing programmable, interoperable, at magagamit para sa mga totoong use case ang yen liquidity—mga bayad, treasury operations, remittances, monetization ng creator, at tokenized assets.”

Upang tugunan ang pagkakahati sa pagitan ng consumer engagement at institutional compliance, umaasa ang diskarte ng Startale sa isang espesyal at modular na arkitektura. Sa halip na pilitin ang iisang blockchain na lutasin ang lahat ng problema, bawat layer sa stack ay tumutupad sa isang tiyak na operasyonal na mandato.

Pinahihintulutan ng balangkas ng regulasyon ng Japan ang magkakaibang ruta ng pag-isyu mula sa mga trust bank hanggang sa mga electronic payment institution. Bagama’t hinihikayat nito ang malusog na kompetisyon sa merkado sa pagitan ng mga korporatibong konsorsyum, nagdadala ito ng agarang panganib ng pagkapira-piraso ng likididad. Tinatanggihan ni Watanabe ang ideya na ang iisang corporate stablecoin ay mag-aalis sa lahat ng kakompetensya sa isang winner-take-all na monopolyo.

“Hindi ko iniisip na ang yen stablecoin ay kinakailangang winner-take-all,” sabi ni Watanabe. “Maaaring magserbisyo ang iba’t ibang issuer sa iba’t ibang use case. Ang iba ay maaaring mas malakas sa pagbabangko. Ang iba ay maaaring mas mahusay para sa enterprise settlement. Ang iba ay maaaring tumuon sa consumer payments, capital markets, o cross-border flows. Ang pagkakaibang iyon ay hindi awtomatikong masama.”

Gayunpaman, ang pagkakaiba-iba na walang nag-uugnay na imprastraktura ay nanganganib na maulit ang mga silo ng legacy banking system.

“Ang panganib ay fragmentation. Kung ang bawat stablecoin ay magiging saradong pool ng likididad, inuulit natin ang parehong problemang dapat sana’y nilulutas ng blockchain,” paliwanag ni Watanabe. “Ayaw ng mga user at negosyo na pamahalaan ang 10 iba’t ibang bersyon ng digital yen na may magkakaibang integration, liquidity venue, at redemption pathway. Kaya ang mahalagang layer ay interoperability.”

Regulated Access sa Open Infrastructure

Upang lutasin ang fragmentation, kailangan ng ecosystem ng magkakatulad na pamantayan at pinag-isang liquidity venue na kayang mag-convert ng nagkakakompetensiyang stablecoin nang hindi sinisira ang mga requirement sa compliance. Ipinaglalaban ni Watanabe ang “regulated access to open infrastructure”—ang pagtatayo ng mga compliance check direkta sa mga hangganan ng smart contract sa halip na ikandado ang mga asset sa loob ng mga walled garden.

“Para sa Soneium, ang layunin ay magbigay ng imprastraktura kung saan makakabuo ang mga enterprise at developer ng mga aplikasyon na compliant sa mga dulo (edges) ngunit nakikinabang pa rin mula sa pampublikong blockchain rails,” sabi ni Watanabe. “Ang mga highly regulated na asset ay hindi kailangang mangahulugan ng ganap na saradong mga sistema. Maaari kang magkaroon ng identity, compliance, custody, at issuance controls habang pinapahintulutan pa rin ang mas malawak na interoperability.”

Ang paglulunsad ng hybrid na balangkas na ito ay magiging paunti-unti at metodikal. Habang umuunlad ang mga pamantayan sa compliance, identity primitives, at cross-chain messaging, maaaring ligtas na lumawak ang mga regulated na asset na ito patungo sa mas malalawak na pandaigdigang liquidity network.

Samantala, habang itinatakda ng FIEA ang regulatory baseline para sa spot crypto exchange-traded funds (ETFs) sa Japan, nahaharap ang merkado sa isang mahalagang estratehikong tanong: Dadaloy ba ang institusyonal na likididad nang mahigpit sa mga passive ETF wrapper, o aapaw ito upang muling buhayin ang direktang venture funding para sa mga lokal na Web3 founder?

Sa kasaysayan, ang mahihigpit na regulasyon sa venture capital at mga restriksiyon sa limited partnership (LP) ay pumigil sa mga Japanese VC fund na direktang maghawak ng mga katutubong crypto token sa kanilang mga balance sheet. Bagama’t nag-aalok ang spot ETF ng madali at pamilyar na ruta para sa price exposure ng mga tradisyunal na institusyon, nagbabala si Watanabe laban sa pagtingin dito bilang silver bullet para sa startup economy.

Bagama’t ginagawang normal ng ETF ang digital asset bilang kinikilalang asset class, hindi ito likas na lumilikha ng mga teknikal na breakthrough o sumusuporta sa mga seed-stage na team.

“Isang mahalagang hakbang ang ETFs dahil ginagawang mas madaling maunawaan ng mga tradisyunal na mamumuhunan ang crypto exposure,” banggit ni Watanabe. “Lumilikha sila ng regulated wrapper, pamilyar na mga kaayusan sa custody, at mas malinaw na access para sa mga institusyon. Ngunit ang ETFs lamang ay hindi bumubuo ng susunod na henerasyon ng mga Web3 company.”

Kung mananatiling nakakulong ang mga institusyonal na pagpasok ng pondo sa mga passive tracking product, nanganganib ang Japan na maging purong konsyumer ng pandaigdigang crypto asset sa halip na arkitekto ng bagong protocol infrastructure. Sa huli, nakikita ni Watanabe ang passive na produktong pinansyal at aktibong venture capital bilang magkatuwang na haligi ng isang mature na merkado sa halip na magkatunggaling puwersa.

Ang pangkalahatang blueprint na inilahad ni Watanabe ay pinagsasama ang modernisasyon ng batas at imprastrakturang sadyang idinisenyo. Sa pamamagitan ng pagtataguyod ng patas na mga patakaran sa buwis para sa staking at DeFi yields, pagtatatag ng pinag-isang liquidity layer para sa nagkakakompetensiyang digital yen issuer, at pagtiyak na makasuporta ang venture capital sa mga early-stage founder kasabay ng pag-ampon ng spot ETF, bumubuo ang Japan ng isang komprehensibong balangkas. Malinaw ang pangwakas na layunin: isang kapaligiran kung saan komportableng makakapasok ang pandaigdigang kapital, mananatiling masigla ang lokal na likididad, at makakasukat ang domestikong inobasyon nang katutubo sa pandaigdigang entablado.

Pinagmulan ng hero/feature image: x.com/StartaleGroupJP