Sinabi ni Rob Hadick ng Dragonfly na Maaaring Lumaki nang 10x ang mga Stablecoin habang Lumalawak ang Pag-ampon sa Mga Pagbabayad

Stablecoins at ang Pagbagsak ng Lumang Payments

Sa loob ng maraming taon, tiningnan ang stablecoin market sa lente ng pag-iisyu. Ang pinaka-kitang-kitang mga nanalo ay ang mga kumpanyang nagmi-mint ng mga asset, humahawak ng reserves, at nakikinabang sa kita mula sa interes. Ngunit naniniwala si Rob Hadick, General Partner sa Dragonfly, na masyadong makitid ang pananaw na iyon kung saan patungo ang merkado.

Sa pananaw ni Hadick, hindi lang pinapahusay ng stablecoins ang umiiral na payment system. Pinipiga nila ang malaking bahagi nito.

“Binabagsak ng stablecoins ang legacy payment infrastructure at binabawasan ang pagdepende sa mga intermediary,” sabi ni Hadick. “Kapag stablecoin native ka, lahat ay isa na lang na book transfer.”

Binabago ng shift na iyon kung saan naiipon ang halaga. Sa tradisyonal na payment system, nakakalat ang halaga sa mga bangko, card networks, processors, settlement layers, compliance vendors, at middleware providers. Ginagawang hindi na gaanong kailangan ng stablecoins ang marami sa mga papel na iyon, o kung hindi man, mas mahirap na silang ipagtanggol.

Ang resulta, ayon kay Hadick, ay isang pagbabaligtad ng fintech playbook ng 2010s. Noong panahong iyon, maraming malalaking kumpanya ang nabuo sa pamamagitan ng paggawa ng koneksyon sa pagitan ng mga software startup at legacy banking payment rails. Sa panahon ng stablecoin, ang oportunidad ay hindi lang ang pagkonekta sa mga legacy banking payment rails na iyon. Ito ay ang pagpapalit sa kanila.

Ibig sabihin nito, sa hinaharap, maaaring ang pinakamahahalagang negosyo ay nasa mga gilid ng sistema: ang mga kumpanyang may kontrol sa customer distribution, relasyon sa mga merchant, compliance workflows, banking access, at regulatory infrastructure.

Mula Reserve Yield Patungo sa Payments

Sa stablecoin vertical ng crypto, ang mga stablecoin issuer ang pinakamalinaw na mga nanalo sa ngayon. Bumuo ang Tether at Circle ng malalaking network, nakaipon ng liquidity, at nakinabang sa mataas na interest rate sa reserves, na hindi nila kailangang ipasa sa mga user. Napatunayan na makapangyarihan ang modelong iyon, lalo na habang nananatiling mataas ang mga rate.

Ngunit hindi inaasahan ni Hadick na ang reserve yield lamang ang magtatakda sa susunod na yugto ng merkado. “Sa hinaharap, pareho nang nagsimulang mag-invest nang malaki para lumipat mula sa asset management models patungo sa payment models,” sabi niya.

Nakikita na ang transition na iyon. Itinuro ni Hadick ang mga investment ng Tether sa mga kumpanya at ecosystem tulad ng Whop, Transfi, Rumble, at Plasma, habang inilunsad naman ng Circle ang Circle Payments Network at Arc. Ipinapahiwatig ng mga hakbang na ito na nauunawaan ng pinakamalalaking issuer ang mga limitasyon ng pagiging purong reserve-backed asset managers. Sa madaling salita, ang issuance ang unang business model, ngunit hindi ito ang magiging huli.

Nagsisimulang Bumagsak ang Full Stack

Isa sa pinakamalalaking bukas na tanong ay kung ano talaga ang magiging itsura ng mga mananalong stablecoin company. Magmumukha ba silang mga bangko, software platform, payment network, protocol, o isang bagay na lubos na iba?

Sagot ni Hadick, nasa merkado ngayon ang lahat ng nabanggit. Ngunit naniniwala siyang lumilikha ang stablecoins ng espasyo para sa isang bagong uri ng kumpanya na pinaghahalo ang ilang financial function sa iisa.

Isipin ang isang kumpanyang nag-iisyu ng sarili nitong stablecoin, direktang nagseserbisyo sa mga user, humahawak ng merchant settlement, at gumagawa ng identity, fraud, at compliance checks sa isang open ledger. Sa mundong iyon, nagsisimulang lumiit ang pangangailangan para sa hiwalay na issuing banks, merchant banks, card networks, clearing systems, at settlement intermediaries.

“Hindi mo kailangan ang parehong issuing at merchant bank,” sabi ni Hadick. “Hindi mo kailangan ang card network kung kilala na ng provider ang merchant at consumer. Hindi mo kailangan ang network para mapadali ang clearing at settlement.”

Para kay Hadick, ang mga mananalo ay hindi mga simpleng network aggregator na nakaupo sa gitna. Sila ang mga kumpanyang kumokontrol sa last mile, lumulutas ng mga problema sa compliance, direktang humaharap sa mga customer, at umaako ng tunay na operational responsibility.

Saan Makakalahok ang mga Retail Investor

Nanatiling matibay ang pagiging bullish ni Hadick sa paglago ng stablecoin. “Narito na ang stablecoins para manatili,” sabi niya. “Sa tingin ko, lalago sila nang sampung beses.”

Itinuro niya ang isang estimate mula sa McKinsey na ang stablecoins ay humigit-kumulang 3% ng cross-border payments, mula sa halos wala isang taon bago iyon. Inaasahan ni Hadick na patuloy na tataas nang matindi ang bahaging iyon.

Para naman sa mga retail investor, naniniwala si Hadick na ang investment map ay hindi lang tungkol sa kung sino ang nag-iisyu ng token; ito ay tungkol sa kung sino ang may-ari ng daloy.

Overfunded na Middleware at Siksikang Consumer Fintech

Hindi lahat ng bahagi ng stablecoin market ay pantay na kaakit-akit. Partikular na nagdududa si Hadick sa mga aggregated API (application programming interface) platform na nagbabalot lang o kumokonekta sa third-party services nang hindi sila mismo umaako ng compliance o operational risk. Maaaring nakakasingil ang mga kumpanyang ito ng mataas na bayarin ngayon, ngunit naniniwala si Hadick na marupok ang kanilang margins.

“Tinatawag nila ang sarili nilang ‘Plaid para sa stablecoins,’ nakakalimutang ang blockchains ay nalulutas na ang marami sa mga orihinal na pain point na nilutas ng Plaid para sa tradisyonal na banking,” sabi niya.

Diretso ang kritisismo. Kung API lang ang ina-aggregate ng isang kumpanya at hindi nito pagmamay-ari ang customer, compliance layer, liquidity, o operational burden, maaari itong maipit habang nagmamature ang merkado. Para manatiling mahalaga, maaaring kailangan ng mga platform na ito na lumapit sa end customer o umako ng mas malaking bahagi ng stack.

Nakikita rin ni Hadick ang panganib sa consumer fintech. Pinapadali ng stablecoin infrastructure, higit kailanman, ang paglulunsad ng neobank o payment app. Ngunit ang accessibility na iyon ay lumilikha ng masikip na larangan.

Maaaring magdagdag ng stablecoin features ang mga established brand tulad ng Nubank, Robinhood, at Revolut sa umiiral na user base. Dahil dito, nagiging mahirap para sa mga bagong consumer startup na umangat maliban na lang kung mag-alok sila ng malinaw na wedge, malakas na distribution, o isang naiibang regional use case.

Inaasahan ni Hadick na magiging mataas ang failure rates sa kategoryang ito. Gayunman, hindi niya tuluyang isinasantabi ang sektor. Ang maliit na bilang ng mga consumer fintech winner ay maaaring maging malalaking global business kung lulutasin nila ang tunay na problema ng customer at gagamitin ang stablecoins bilang imprastraktura sa halip na branding.

Maaaring ang pinakamalalaking nanalo sa ngayon ay hindi ang mga huling mananalo. Habang bumabagsak ang stack, lilipat ang tunay na halaga patungo sa mga kumpanyang may-ari ng mga user, daloy, compliance, at tiwala.