Nagbabala si Rob Hadick na humaharap ang Tether at Circle sa tumitinding presyon mula sa mga bagong stablecoin

Sabi ni Rob Hadick ng Dragonfly, Hindi Makakaligtas ang USDT-USDC Duopoly sa Susunod na Alon

Maaaring mukhang konsentrado ang stablecoin market ngayon, pero naniniwala ang ilang investor na pansamantala lang ang estrukturang ito. Ayon kay Rob Hadick, General Partner sa crypto venture firm na Dragonfly, ang susunod na alon ng paglago ng stablecoin ay mas hindi na itutulak ng issuance at kita mula sa reserves, at mas itutulak ng payments, distribution, compliance, at tunay na aktibidad pampinansyal sa totoong mundo.

Sa pananaw niya, nasa maagang yugto pa rin ang industriya, at may mga bagong papasok—mula sa mga bangko at fintech hanggang sa mga crypto-native issuer—na pumoposisyon upang hamunin ang dominasyon ng USDT at USDC.

“Hindi maiiwasan na lalo pang magiging kompetitibo ang stablecoin space,” sabi niya. “Hindi tayo mananatili sa isang duopoly pagkalipas ng ilang taon.” Nagmumula ang presyur mula sa iba’t ibang direksyon.

Sinasaliksik na ng mga tradisyonal na institusyong pampinansyal ang stablecoins. Ipinapasok naman ng mga fintech ang mga ito sa umiiral na mga produkto. Nagdidisenyo rin ang mga bagong issuer ng mas flexible na mga token. May mga tsismis din tungkol sa mga consortium-style na pagsisikap na kinasasangkutan ng malalaking payments player tulad ng Visa at Mastercard.

Ang pagbasag sa duopoly ay hindi mangyayari sa iisang dimensyon. Maaaring hindi ito agad makita sa market capitalization. Sa halip, maaaring unang umusad ang mga challenger sa pamamagitan ng transaction volume, pag-adopt ng mga merchant, dominasyon sa rehiyon, o mga partikular na daloy ng negosyo.

Nakikita ni Hadick ang partikular na kahinaan sa panig ng merchant at business distribution. Kung mailalagay ng mga bagong entrant ang kanilang stablecoins sa loob ng tunay na payment flows, maaaring mas mabilis lumago ang adoption at volume kaysa sa market cap.

Mahihinang Punto nina Tether at Circle

May kanya-kanyang lakas ang USDT at USDC, pero nakikita ni Hadick ang mga kahinaan sa regulasyon, heograpiya, yield, distribution, at karanasan sa produkto.

Para sa Tether, nananatiling hamon ang regulatory pressure sa ilang bahagi ng mundo. Para sa mas malawak na merkado, naging pinag-aagawan na usapin ang yield sharing. Maaaring tutulan ito ng mga bangko, pero maraming user sa buong mundo ang nasanay nang umasa sa ilang anyo ng ekonomikong pakikibahagi.

Isa pang bukas na larangan ang karanasan sa produkto. Mahirap pa rin para sa maraming mainstream na user at negosyo ang mag-access, maglipat, mag-reconcile, at mag-integrate ng stablecoins sa umiiral na mga workflow. Lumilikha ito ng espasyo para sa mga challenger na gagawing mas simple, mas ligtas, at mas kapaki-pakinabang sa komersyo ang karanasan.

Maaaring lalo pang maging mahalaga ang heograpiya. Binanggit ni Hadick na ginagamit na ang stablecoins sa mga pangunahing remittance corridor tulad ng U.S. patungong India at U.S. patungong Mexico. Gayunpaman, kung makakabuo ang isang challenger ng mas mahusay na imprastraktura sa mga corridor na iyon, maaari nitong unti-unting kainin ang posisyon ng Tether sa mga umuusbong na merkado, kung saan malalim ang pagka-ugat ng USDT.

Ang Bentahe ng mga Challenger

Maaaring may mga bentahe ang susunod na henerasyon ng stablecoins na hindi madaling magaya ng mga incumbent. Ayon kay Hadick, ang pinakamalaki rito ay ang incentive alignment na pinagsama sa flexibility ng imprastraktura.

Maaaring magdisenyo mula sa simula ang isang bagong issuer na nakatuon sa institutional backing, full collateralization, cross-chain DeFi support, commercial customization, at pagpoposisyon sa regulasyon. Nagbibigay ito ng puwang sa mga challenger na targetin ang mga partikular na use case nang hindi minamana ang lahat ng limitasyon ng kasalukuyang estruktura ng merkado.

Itinuro ni Hadick ang mga kumpanyang tulad ng Paxos at Agora bilang mga halimbawa ng mga player na gumagawa ng mas flexible at composable na stablecoin solutions. Maaaring i-optimize ang mga produktong ito para sa savings, collateral mobility, FX settlement, o iba pang espesyalisadong use case sa pananalapi.

Hindi magiging madali ang landas. Mahirap pa ring buuin ang liquidity, at mas mahirap pa ang distribution. Ngunit kung makakahanap ang isang bagong issuer ng foothold sa isang partikular na corridor, platform, o workflow ng negosyo, maaari itong posibleng lumawak mula roon.

Mahalaga Pa Rin ang mga Neutral Issuer

Habang pumapasok sa merkado ang mga bangko, fintech, crypto-native na kumpanya, at malalaking platform, isang pangunahing tanong kung magiging closed-loop na mga produkto ang stablecoins o magiging neutral na imprastrakturang pampinansyal.

Naniniwala pa rin si Hadick na maaaring manalo ng malaking bahagi ang mga neutral na stablecoin na inisyu ng mga non-bank at fintech. Paliwanag niya, dahil sa competitive dynamics, mahirap para sa mga closed system na makipagtransaksyon sa isa’t isa nang walang kapani-paniwalang neutral na partido sa gitna.

Iyon ang dahilan kung bakit mahalaga ang ebolusyon ng mga issuer tulad ng Circle, Tether, Paxos, at Agora. Hindi na lang sila basta nag-iisyu ng mga token. Lumalawak sila patungo sa payments, fintech infrastructure, at mga pandaigdigang serbisyong pampinansyal.

Iba ang usapin pagdating sa mga pamahalaan. Tinitingnan ni Hadick ang mga stablecoin na inisyu ng gobyerno bilang mas malapit sa central bank digital currencies, isang hiwalay na kategorya ng produkto na may ibang tradeoff sa tiwala, privacy, at programmability. Sa pananaw niya, hindi dapat ituring na magkapareho ang stablecoins at CBDCs.

Ang mas malamang na hinaharap ay hindi isang stablecoin ang papalit sa lahat. Ito ay ang pagdami ng mga token na sadyang ginawa para sa partikular na layunin. Ang ilan ay gagawin para sa savings. Ang iba naman ay magbibigay-priyoridad sa bilis, compliance, settlement, liquidity, o daloy ng regional payments. Karamihan ay mabibigo. Ang mga makaliligtas ay mangangailangan ng higit pa sa isang ticker at isang reserve account. Kakailanganin nila ng distribution, tiwala, liquidity, kalinawan sa regulasyon, at isang dahilan para umiral.

Maaaring manatiling makapangyarihan ang USDT-USDC duopoly sa malapit na panahon, ngunit nakikita ni Hadick na hindi maiiwasan ang kompetisyon. Ang mga bangko, fintech, crypto-native issuer, at mga neutral infrastructure provider ay lahat kumikilos patungo sa iisang oportunidad.

Gaya ng sinabi sa isang naunang artikulo, “Nasa mga 5% pa lang tayo ng paglalakbay,” sabi ni Hadick. Maaaring ito ang pinakamalinaw na buod ng stablecoin market ngayon.