Nagbabala ang Cryptoquant na maaaring ilubog ng pagkabagot ang STRC ni Saylor habang iginiit ng Strategy na 'Patuloy na Gumagana ang Bitcoin'

Ang Tesis ng Pagkabagot

Muling binigyang-frame ni Ki Young Ju, punong ehekutibo ng analytics firm na Cryptoquant, ang bear case sa paraang sumasalungat sa karaniwang crash narrative, at iginiit na ang pinakamalaking panganib ng bitcoin ay hindi isang crash kundi pagkabagot.

Paliwanag niya, ang isang matalim na pagbagsak ay maaaring malampasan hangga’t naniniwala pa rin ang merkado sa pangmatagalang tesis ng asset, ngunit ang isang merkadong basta na lamang gumagapang nang patagilid sa loob ng maraming taon ay dahan-dahang kumakain sa paniniwala (at sa mga financing structure na itinayo sa ibabaw nito). Ginugol ni Ki Young Ju ang malaking bahagi ng 2026 sa pag-forecast ng basta nakakabagot na patagilid na galaw, at binanggit na natuyo ang pagpasok ng kapital sa bitcoin habang bumabalik ang atensyon ng mga mamumuhunan sa stocks at “makikintab na bato.”

Ikinredito rin niya ang Strategy ni Saylor at ang mga bumibili ng spot exchange-traded fund (ETF) sa pagsalo ng mabibigat na pagbebenta mula sa mas matatagal nang may hawak, at tinatantiyang maaaring nagte-trade ang bitcoin mas malapit sa $22,000 kung wala ang demand na iyon.

Bakit STRC ang Pressure Point

Ang partikular na kahinaang tinukoy ni Ki Young Ju ay ang STRC, ang sentro ng fundraising machine ng Strategy. Pormal na kilala bilang Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, inilunsad ang STRC noong Hulyo 2025 at idinisenyong mag-trade malapit sa $100 na par value, na may dividend na ina-adjust buwan-buwan (kasalukuyang 11.5%) na layuning panatilihing matatag ang presyo nito.

Kamakailan ay iniulat ng Bitcoin.com News na lumago ang STRC at naging pinakamalaking preferred stock sa mundo ayon sa market value, na lumampas sa $8.5 bilyon sa loob ng wala pang isang taon. Ang katatagang iyon ang mismong punto dahil ginagamit ng Strategy ang STRC para makalikom ng bagong kapital mula sa mga mamumuhunang uhaw sa yield at ipinapadaloy ang nalikom papunta sa bitcoin, nang hindi dinidilute ang common shareholders o kumukuha ng kumbensiyonal na utang.

Bukod dito, nararapat banggitin na ang mga nalikom ng STRC ay nagpundo ng tinatayang 77,000 BTC ng mga pagbili noong 2026, na malayong mas mataas kaysa net inflows sa U.S. spot bitcoin ETFs sa parehong panahon.

Ngunit tila umuga ang instrumento, kamakailan ay dumulas patungong $85, bumaba ng humigit-kumulang 15% mula sa par, matapos tumama sa mga rekord na pinakamababang antas (isang galaw na hinahamon ang pangakong mag-trade malapit sa $100 na siyang pundasyon ng disenyo). Ang babala ni Ki Young Ju: ang isang mahaba at mapurol na merkado ang eksaktong kapaligiran kung saan nahihirapan ang isang yield product tulad ng STRC.

Nanatiling Matigas si Saylor

Walang inialok na konsesyon si Saylor, executive chairman ng Strategy (Nasdaq: MSTR), at idinagdag: “Sarado ang mga merkado ngayon. Hindi kailanman madali ang volatility. Patuloy na gumagana ang Bitcoin. Ganoon din kami.” Dumating ang mensahe habang ang bitcoin ay nagte-trade sa humigit-kumulang $62,500.

Bukod dito, iniulat ng Bitcoin.com News na kamakailan ay binasag ni Saylor ang kanyang katahimikan matapos magbenta ang Strategy ng bitcoin sa unang pagkakataon sa loob ng apat na taon upang makatulong na masaklaw ang preferred dividends, isang hakbang na nagbaha-bahagi sa komunidad at pansamantalang bumugbog sa MSTR shares. Mas lumayo pa ang mga kritiko, at may ilan na tinatawag ang 11.5% yield ng STRC na isang bait-and-switch na ipinapakita bilang bitcoin exposure ngunit iniiwang nakatali ang mga buyer sa isang leveraged financing scheme.

Ang Strategy, sa bahagi nito, ay iniharap ang STRC bilang isang mas mababang-volatility na on-ramp papasok sa bitcoin ecosystem para sa mga institusyon, isang pitch na agresibong itinulak ni Saylor kahit na ang stock ay dumaan sa par pababa. Ang hindi pagkakasundo ay hindi talaga kung mananatili ang bitcoin, kundi kung makaliligtas ang makinang itinayo para ipunin ito sa isang merkadong tumatahimik.

Sa kasalukuyan, humahawak ang Strategy ng mahigit 800,000 BTC, na ginagawa itong pinakamalaking corporate holder, at ang tuloy-tuloy nitong pagbili ay nakatulong magtakda ng sahig sa mga presyo. Kung tama si Ki Young Ju na ang pagkabagot ang kaaway, ang pagsubok ay kung hanggang kailan patuloy na kokolektahin ng mga mamumuhunan sa STRC ang kanilang dividend habang hindi umaandar ang mga presyo.