Binuksan ng SEC ang $75M na pintuan ng pagpopondo sa crypto sa pamamagitan ng bagong planong patakaran

Ang panukala, na tinatawag na Regulation Crypto Assets, ay inanunsyo noong Ago. 18 at magtatatag ng balangkas ng pag-aalok ng securities para sa ilang investment contract na kinasasangkutan ng mga crypto asset. Ang isang investment contract ay karaniwang kinasasangkutan ng mga taong naglalagay ng pera sa isang pakikipagsapalaran habang umaasang ang gawain ng iba ang lilikha ng halaga.

Sinabi ng SEC na ang panukala ay nakabatay sa interpretasyon nito noong Marso 2026 kung paano nalalapat ang mga pederal na batas sa securities sa mga crypto asset at kaugnay na mga transaksyon. Sinisikap ng ahensya na sagutin ang tanong na matagal nang sumusunod sa industriya: Paano makakalikom ng pondo ang isang proyekto upang bumuo ng isang network nang hindi lumilikha ng pangmatagalang kawalan ng katiyakan tungkol sa pagsunod sa batas sa securities?

Dalawang Bagong Landas sa Paglikom ng Pondo

Ang unang iminungkahing exemption ay magpapahintulot sa isang kwalipikadong issuer na makalikom ng hanggang $5 milyon sa loob ng apat na taon. Ang ikalawa ay magpapahintulot ng mga alok na hanggang $75 milyon sa bawat 12-buwang panahon.

Ang parehong opsyon ay mangangailangan sa mga issuer na magbigay sa mga mamumuhunan ng mga narrative disclosure na batay sa mga prinsipyo. Ibig sabihin, kailangang ipaliwanag ng kumpanya o proyekto ang mahahalagang katotohanan sa malinaw na nakasulat na anyo, sa halip na simpleng sumunod sa isang pare-parehong checklist para sa lahat.

Ang mga issuer na gagamit ng mas malaking $75 milyon na exemption ay haharap sa karagdagang mga obligasyon. Kakailanganin nilang magbigay ng mga financial statement at magpatuloy sa paggawa ng mga ulat pagkatapos ng alok, upang mabigyan ang mga mamumuhunan ng mas maraming impormasyon tungkol sa kalagayan at operasyon ng issuer.

Para sa mga crypto startup, maaaring mahalaga ang pagkakaibang ito. Ang mas maliliit na proyekto ay maaaring magkaroon ng mas hindi mabigat na ruta upang maghanap ng kapital, habang ang mga proyektong mas malaking halaga ang kinokolekta ay haharap sa mas mataas na mga kinakailangan sa transparency na idinisenyo upang tulungan ang mga mamumuhunan na tasahin ang mga panganib.

Isang Iminungkahing Safe Harbor

Kasama rin sa panukala ang isang kondisyunal na safe harbor na may kaugnayan sa depinisyon ng isang investment contract. Ang safe harbor ay isang legal na probisyon na nagpoprotekta sa isang tao o kumpanya mula sa isang partikular na tuntunin kung natutugunan nito ang mga tinukoy na kondisyon.

Sa ilalim ng panukala ng SEC, ang isang crypto asset ay maaaring ituring na hindi na saklaw ng isang investment contract kapag natapos na ng issuer, o tuluyan nang itinigil, ang mahahalagang gawaing pamamahala na sinabi nito sa mga bumibili na gagawin nito. Ang tanong ay hindi lamang kung umiiral ang isang token, kundi kung umaasa pa rin ang mga bumibili sa ipinangakong pagsisikap ng isang promoter.

Sinabi ni SEC Chairman Paul S. Atkins na ang tuntunin ay nilalayong bigyan ang mga kalahok sa merkado ng “malinaw na mga landas upang makalikom ng kapital sa ilalim ng mga pederal na batas sa securities.” Sinabi rin niya na ang safe harbor ay mailalapat kapag natapos na ng issuer o tuluyan nang itinigil ang “lahat ng mahahalagang pagsisikap na pamamahala” na inilarawan o ipinangako sa ilalim ng isang investment contract.

Sa isang talumpating kasabay ng anunsyo, inilarawan ni Atkins ang panukala bilang tugon sa kawalan ng katiyakan na, aniya, ay nagtulak sa crypto innovation palabas ng Estados Unidos. “Paano ako makakalikom ng kapital upang paunlarin ang isang crypto asset habang patuloy pa akong nagtatrabaho upang paunlarin ang network kung saan ito gagamitin?” aniya, na inilalarawan ang problemang nilalayong tugunan ng Regulation Crypto Assets.

Mga Pederal na Tuntunin, Mga Batas ng Estado, at ang Susunod na Hakbang

Ang panukala ay magpe-preempt, o mag-override, ng ilang mga kinakailangan ng estado tungkol sa pagpaparehistro at kwalipikasyon ng securities para sa mga security na ibinebenta sa ilalim ng mga bagong exemption at para sa ilang transaksyon sa secondary market. Ang mga transaksyon sa secondary market ay mga kalakalang nagaganap sa pagitan ng mga mamumuhunan pagkatapos ng orihinal na pagbebenta.

Ang probisyong iyon ay maaaring magpababa sa pangangailangan para sa mga issuer na harapin ang magkakaibang mga tuntunin sa pagpaparehistro sa antas-estado, ngunit hindi nito aalisin ang mga iminungkahing pederal na kondisyon. Sinabi ng SEC na ang mas malawak na layunin ay lumikha ng mas magkakatugmang proteksyon habang binabawasan ang mga insentibo para sa mga issuer na mag-operate sa labas ng bansa.

Ang mga tuntunin ay panukala lamang, hindi pa kasalukuyang batas. Tatanggap ang SEC ng mga komento mula sa publiko sa loob ng 60 araw matapos mailathala ang proposing release sa Federal Register. Ang mga komento mula sa mga mamumuhunan, mga kumpanya ng cryptocurrency, mga abogado at mga regulator ng estado ay maaaring humubog sa panghuling tuntunin.

Dumarating din ang panukala habang isinasaalang-alang ng Kongreso ang mas malawak na batas para sa istruktura ng crypto market, kabilang ang CLARITY Act na binanggit ni Atkins. Dapat bantayan ng mga mambabasa ang petsa ng publikasyon sa Federal Register, ang mga komentong isusumite sa loob ng 60-araw na panahon at kung babaguhin ng SEC ang mga exemption, mga tungkulin sa pag-uulat o mga kondisyon ng safe harbor bago magpatibay ng panghuling tuntunin.