Nahati ang Strategy sa 6 na Securities na Binuo sa Paligid ng Bitcoin Nito

Inihihiwalay ng Strategy ang Equity Mula sa Preferred Income

Inihayag ng Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) noong Ago. 19 na naglathala ito ng mga investor briefing na sumasaklaw sa common stock nito at limang preferred securities. Pinalakas ni Executive Chairman Michael Saylor ang paglabas sa pamamagitan ng pagpapalaganap nito sa X, muling ipinost ang anunsyo ng kumpanya na may apat na salitang komento: “Six securities. One Strategy.” Tinutugunan ng bawat instrumento ang magkakaibang layunin ng mamumuhunan, bagama’t lahat ay nananatiling nakalantad sa kalagayang pinansyal ng Strategy at sa mga desisyon nito sa pamamahala ng kapital.

Karaniwang pinopondohan ng mga corporate bitcoin strategy ang mga pagbili sa pamamagitan ng common equity, convertible debt, at preferred shares, na lumilikha ng magkakaibang claim at paulit-ulit na obligasyon. Maaaring magtaas ng kapital ang mga kumpanya sa pamamagitan ng pag-isyu ng preferred stock nang hindi agad dinidilute ang mga common shareholder, bagama’t nagdaragdag ang istruktura ng paulit-ulit na pagbabayad ng dibidendo at mga senior claim sa mga corporate asset. Inilalapat ng mga securities ng Strategy ang istrukturang iyon sa iba’t ibang antas ng panganib sa halip na magbigay ng direktang, one-to-one na pagmamay-ari ng bitcoin.

Nasa pinakailalim ng capital stack ang MSTR at ina-absorb nito ang mga kita o pagkalugi na natitira matapos ang mga utang at preferred claim. Ang istruktura ng MSTR common equity ay nagbibigay sa mga shareholder ng residual exposure sa net reserves kasama ang software at capital-markets na negosyo ng Strategy. Walang claim ang mga may hawak sa partikular na bitcoin, habang ang dilution, mga gastos sa pagpopondo, volatility ng bitcoin, at mga pagbabago sa valuation premiums ay maaaring magpalaki ng resulta sa alinmang direksyon.

Hinahati ng Limang Preferred Securities ang Cash Flow at Seniority

Nag-aalok ang STRC ng variable, cumulative na dibidendo na kasalukuyang nakatakda sa 12% taun-taon sa $100 na stated amount, na may cash payments na naka-iskedyul nang dalawang beses bawat buwan kapag idineklara. Pinahihintulutan ng mga tuntunin ng STRC preferred stock ang Strategy na repasuhin ang rate buwan-buwan habang hinahabol ang layuning trading na $99 hanggang $100. Nanatiling perpetual ang STRC, walang pangkalahatang petsa ng pagbabayad na $100 at walang security interest sa bitcoin ng kumpanya.

Mas mataas ang STRF kaysa sa iba pang preferred issue, na nagbabayad ng fixed 10% cumulative annual dividend sa $100 kapag idineklara ang quarterly cash distributions. Mas mababa ang ranggo ng STRK at ipinapareha ang 8% cumulative dividend sa karapatang i-convert ang bawat share sa 0.1 MSTR share, na maaaring i-adjust. Wala sa alinmang instrumento ang may naka-iskedyul na maturity, at pareho silang nananatiling junior kumpara sa mga creditor at mga pananagutan ng mga subsidiary.

May 10% annual dividend rate ang STRD ngunit nagbibigay ng pinakamahinang preferred claim sa lineup. Ang mga quarterly cash dividend nito ay noncumulative, kaya ang hindi naibayad na payment ay hindi nagiging obligasyon na arrears. Ang euro-denominated na STRE naman ay nag-aalok ng 10% cumulative dividend sa stated amount na 100 euros, na binabayaran quarterly sa cash kapag idineklara, habang mas mataas ang ranggo kaysa STRK at STRD ngunit mas mababa kaysa STRF at STRC.

Ang Matataas na Yield ay may Kaakibat na Corporate at Bitcoin-Linked na mga Panganib

Itinatatag ng mas malawak na Digital Credit Capital Framework ng Strategy ang isang dollar reserve na nakalaan para sa preferred dividends at interest ng utang, kasabay ng mga awtorisasyon para sa repurchase ng preferred at common stock. Pinahihintulutan din ng patakaran noong Hunyo 29 ang limitadong pagbebenta ng bitcoin para sa pagpopondo ng reserve, mga obligasyon, at mga kwalipikadong repurchase. Nagbibigay ang mga hakbang na iyon ng mga kasangkapan sa liquidity ngunit hindi nito ginagawang collateralized na claim sa bitcoin holdings ng Strategy ang mga preferred securities.

Ang mas malawak na four-part digital money stack ni Saylor ay inilalagay ang bitcoin sa capital layer at ang STRC sa digital-credit layer, na inihihiwalay ang pagmamay-ari ng volatile asset mula sa mga corporate security na nakatuon sa kita. Ipinapakita ng klasipikasyong iyon ang design language ng Strategy sa halip na isang legal na garantiya. Ang bawat preferred share ay nakasalalay sa mga deklarasyon ng board, mga pondong legal na magagamit, market liquidity, at kakayahan ng issuer na pamahalaan ang mga obligasyon nito.

Naipakita na dati ng Strategy ang STRC bilang mekanismo para paghiwalayin ang bitcoin-linked na corporate economics sa pagitan ng residual equity at mga mamumuhunang naghahanap ng kita. Binigyang-diin ng argumento ni Saylor tungkol sa paglawak ng merkado ng STRC ang scale, liquidity, at overcollateralization sa antas ng enterprise. Gayunman, ang preferred stock mismo ay unsecured equity, at nananatiling magagamit ang bitcoin ng kumpanya upang tugunan ang mga claim sa mas malawak nitong balance sheet sa halip na partikular na naka-pledge para sa mga may hawak.

Hinaharap ng mga mamumuhunan ang ilang panganib bukod sa market price ng bitcoin, kabilang ang issuer credit, mga pagbabago sa interest rate, mga desisyon sa dibidendo, liquidity, at prayoridad sa capital structure. Hindi tulad ng mga bond o dividend-paying na stock, ang bitcoin ay hindi lumilikha ng cash flow. Nagdaragdag ang preferred securities ng Strategy ng potensyal na kita mula sa dibidendo sa pinagbabatayang exposure na iyon, kaya ang mga return ay nananatiling nakadepende sa pananalapi ng kumpanya, performance ng bitcoin, at mga desisyon ng pamunuan sa paglalaan ng kapital.