Ipinaliwanag ni Phong Le ng Strategy Kung Bakit Sila Nagbenta ng Bitcoin sa $60K, Bumili sa $80K

Magbenta sa Mababa, Bumili sa Mataas? Sabi ni Le, Iyan ang Maling Tanong

Nitóng tag-init, nagbenta ang Strategy ng humigit-kumulang 7,000 BTC sa hanay na $60,000 hanggang $65,000 ngunit pagkatapos, sa pagitan ng Ago. 24 at Ago. 30, nagbayad ng $369.7 milyon para sa 4,603 bitcoin sa average na $80,318. Sa papel, mukhang ito na ang pinakamasamang trade, ngunit hindi iyon ang pananaw ni Phong Le.

Sa pagsasalita sa Bloomberg Crypto ngayong linggo, tinawag ng punong ehekutibo ng Strategy ang bentahan na “tamang trade sa panahong iyon para magbenta ng bitcoin upang pondohan ang ilan sa aming Stretch dividends,” na tumutukoy sa STRC, ang variable-rate preferred stock ng kumpanya. Dagdag pa niya:

“Ito ang tamang trade sa puntong ito ng panahon para magbenta ng MSTR sa premium upang bumili ng bitcoin. Hindi talaga kami gumagawa ng mga desisyon partikular batay sa presyo ng bitcoin.”

Mukhang ang patakaran ng kumpanya ay tungkol sa cost of capital, ibig sabihin, magbenta ng equity kapag ang stock ay nagte-trade sa premium kumpara sa mga coin nito, at galawin lamang ang bitcoin kapag mas mahal na opsyon ang equity. Ang pagbebenta ng tinawag ni Le na isang “napakaliit” na bahagi, mas mababa sa 1% ng stack, ay nakasapat para sa preferred dividends nang hindi kailangang mag-isyu ng mga share sa murang presyo.

Ano ang Naitamo ng Pag-pause

Hindi naging walang ginagawa ang 10-linggong paghinto sa pagbili, at ibinunyag ni Le na ang net debt ng Strategy ay bumaba mula sa humigit-kumulang $7 bilyon hanggang zero sa panahong iyon, habang ang kumpanya ay nakabuo ng humigit-kumulang $7 bilyon na cash. Iniulat ng Bitcoin.com News noong Ago. 24 na ang Strategy ay nag-imbak ng $6.69 bilyon habang nanatiling nagyeyelo ang holdings sa 840,447 BTC.

Makalipas ang isang linggo, inanunsyo ng kumpanya ang pagbili ng 4,603 coin, na pinondohan ng $602.8 milyon na at-the-market (ATM) stock sale, at sinabing ngayon ay tumatakbo ito sa 0.0% net leverage. Muli rin nitong binili ang $151.8 milyon ng STRC.

Tinawag ni Le ang resulta na isang “bullet-proof balance sheet,” at ang argumento niya ay ang kumpanyang may zero net debt at $7 bilyon sa bangko ay hindi kailanman mapipilitang magbenta, anuman ang gawin ng presyo ng bitcoin sa susunod.

Ang Math

• Ang round trip: Ang pagbebenta ng 7,000 BTC sa $62,500 na midpoint ay nakalikom ng humigit-kumulang $437 milyon. Ang muling pagbili ng kaparehong mga coin sa $80,318 ay nagkakahalaga ng humigit-kumulang $562 milyon. Ang agwat ay nasa humigit-kumulang $125 milyon, o mga katumbas ng humigit-kumulang 1,500 bitcoin na purchasing power sa presyo ngayon.
• Ang stack: Pagkatapos ng pagbili noong Agosto, hawak ng Strategy ang 845,050 BTC na binili sa $63.73 bilyon, na average na $75,412 kada coin. Sa kasalukuyang presyo ng bitcoin na humigit-kumulang $79,700, ang bunton ay nagkakahalaga ng humigit-kumulang $67.3 bilyon, isang paper gain na malapit sa $3.6 bilyon.
• Ang chart na ibinabahagi ng lahat: Isang profit-and-loss visualization, na iginuhit noong nagte-trade ang bitcoin sa itaas ng $81,000, ay naglalagay ng unrealized gain sa $4.93 bilyon. Iyan ang pag-ikot mula sa paper loss na higit sa $10 bilyon mas maaga ngayong taon tungo sa berdeng numero sa loob ng humigit-kumulang anim na linggo. Mabilis itong bumabaliktad dahil bawat $1,000 na galaw sa bitcoin ay ngayon ay nagpapagalaw sa balance sheet ng Strategy ng $845 milyon.
• Ang ratio: Sinabi ni Le noong Agosto na ang kumpanya ay nakabili ng humigit-kumulang 175,000 BTC noong 2026 at nagbenta ng humigit-kumulang 7,000, isang bilis ng pagbili na 25 beses na mas mataas kaysa sa pagbebenta nito. Mukhang malaki ang bentahan kapag tiningnan nang mag-isa at maliit naman kapag inihambing sa naipon sa loob ng taon.

Sa kabuuan, isinuko ng Strategy ang humigit-kumulang $125 milyon upang maiwasan ang pag-dilute ng mga shareholder sa masamang presyo at upang ma-zero out ang utang nito. Kung sulit iyon ay nakadepende sa kung gaano kahalaga ang malinis na balance sheet kapag dumating ang susunod na drawdown.

Sa pagtanaw sa hinaharap, sinabi ni Le na hindi niya nakikitang magbebenta ang Strategy ng bitcoin habang pumapasok ang kumpanya sa tinuturing niyang “isang medyo mabigat na bull market,” at inulit na ang kumpanya ay “isang net accumulator.” Mas hindi kumbinsido ang mga mamumuhunan. Ang MSTR ay bumaba ng humigit-kumulang 22% year to date matapos ang $8.22 bilyong pagkalugi sa ikalawang quarter na kaugnay ng fair-value accounting sa mga coin nito.