Sinabi ni Vinny Lingham, co-founder ng Praxos Capital, kay Laura Shin ng Unchained na ang istrukturang pampinansyal ng Strategy ay ngayon ay nagkakalas-kalas sa paraang naipredikta niya 18 buwan na ang nakalipas, at maaaring papalapit na ang kumpanya sa puntong bawat posibleng galaw ay lalo lamang nagpapalala sa kanilang kalagayan.
Ihinula ni Vinny Lingham na Mas Makakasama si Saylor sa Bitcoin Kaysa sa FTX. Ngayon Ipinaliwanag Niya Kung Bakit
ISINULAT NI
IBAHAGI
Key Takeaways
- Naipredikta ni Vinny Lingham noong Oktubre 2024 na mas mapapahamak ni Saylor ang bitcoin kaysa FTX, at ang MSTR ay ngayo’y bumaba na ng mahigit 80%.
- May hawak ang Strategy na $6.7B sa mga convertible notes; binanggit ni Shin ang isang analyst na nagtatayang para masaklaw ang mga maagang maturities, kakailanganing magbenta ng hanggang 74,000 BTC o higit pa.
- Sabi ni Lingham, ang STRC na nagte-trade sa ilalim ng $76 ay hindi na muling babalik sa $100 par, at limitado ang cash runway ng Strategy.
Maaga Niyang Nasabi
Ang co-founder ng Praxos Capital na si Vinny Lingham, na minsang kilala bilang ang “Oracle,” ay nakasama ni Laura Shin para sa isang episode ng Unchained podcast na ipinalabas noong Hunyo 25, 2026. Sa simula ng panayam, mabilis na binalikan ni Lingham ang isang prediksiyon na ginawa niya dalawang taon na ang nakalipas tungkol sa Strategy, ang bitcoin treasury company na dating kilala bilang Microstrategy.
Noong Oktubre 2024, nag-post si Lingham ng babala sa X na si Michael Saylor ay sa huli’y mas makapipinsala sa bitcoin kaysa sa FTX. Kinutya ang prediksiyon noon. Nagte-trade ang MicroStrategy malapit sa all-time high nitong $473.83. Sa linggong ito, ang MSTR ay bumagsak na ng mahigit 80% mula sa rurok na iyon, at nagte-trade sa humigit-kumulang $90.70.
“Naglabas ako ng tweet noong Oktubre 2024 na, sa huli, naniniwala akong mas makapipinsala si Michael Saylor sa bitcoin kaysa FTX,” paliwanag ni Lingham sa panayam kay Shin.
Dagdag pa niya:
“Noong panahong iyon, napaka-hindi popular na prediksiyon iyon. Ngayon, makalipas ang 18 buwan, nagsisimula nang magtaka ang mga tao kung tama nga ba ako.”
Ang ‘Saylor Scheme’
Hindi umaabot si Lingham sa pagtawag sa Strategy bilang isang Ponzi scheme, ngunit gumawa siya ng sarili niyang termino para sa itinayo ni Saylor.
“Nagtayo siya ng napakakomplikadong capital structure na binubuo ng utang at maraming patong ng preferred securities,” giit ni Lingham. “Pabiro ko itong tinatawag na isang ‘Saylor scheme.’ Nag-isyu siya ng STRC, STRD, STRK … at ilan pang iba. Kapag tumigil nang gumana ang isang offering, nag-iintroduce lang siya ng panibago.”
Ang STRC, isa sa mga preferred share class na nasa sentro ng kamakailang pag-aalala ng merkado, ay nagsara ngayon sa $75.69, matapos bumaba sa ilalim ng $74 mas maaga ngayong linggo. Hindi inaasahan ni Lingham na ito’y makakabawi.
“Hindi ako naniniwalang babalik pa ang STRC sa $100,” sabi niya. “Tataya akong hindi na ito muling magte-trade sa par.”
Ang Endgame sa Chess
Kamakailan ay nakalikom ang Strategy ng $335 milyon, nagbenta ng 2.7 milyong shares ng common stock at ginamit ang humigit-kumulang $300 milyon para palakihin ang cash reserves nito sa tinatayang $1.4 bilyon. Inaasahang sasapat ang cash na iyon upang masaklaw ang mga obligasyon sa preferred dividends nang humigit-kumulang 10 buwan. Sa pananaw ni Lingham, tumugon ang merkado sa pamamagitan ng patuloy na pagbebenta kapwa ng MSTR at STRC.
Sabi ni Lingham, pinalala ng kamakailang hakbang ng kumpanya na gawing bimonthly ang mga pagbabayad ng dibidendo ang sitwasyon. Ang mas madalas na cycles ng pagbabayad ay nangangahulugang mas kaunti ang oras ng management para tumugon kapag lumalala ang mga kondisyon, at bawat cycle ay lalong humihigpit ang presyon sa cash reserves.
Inilalarawan niya ang kasalukuyang posisyon ni Saylor gamit ang isang termino sa chess.
“Si Michael ay nasa tinatawag sa chess na zugzwang,” sabi ni Lingham. “Bawat galaw na available sa kanya ay talong galaw. Kapag tinaasan niya ang dividend yield, pinaiikli niya ang cash runway niya. Kapag nag-isyu siya ng mas maraming shares, lalo niyang dini-dilute ang common shareholders.”
Ang Problema sa Utang na $6.7 Bilyon
Sa talakayan, ipinaliwanag ni Shin na si Matt Walsh, isang founding partner ng Castle Island Ventures, ay kamakailan nagtaas ng mga alalahanin tungkol sa convertible notes ng Strategy, na may kabuuang humigit-kumulang $6.7 bilyon na outstanding. Sinabi ni Shin na ang mga notes ay may put rights na nagpapahintulot sa mga may-hawak na humiling ng cash repayment sa par kung hindi ma-convert o ma-refinance ang mga notes. Tinataya ni Walsh na para masaklaw ang unang tatlong maturities hanggang Hunyo 2028, sa presyong bitcoin na nasa paligid ng $60,700, kakailanganing magbenta ng tinatayang 74,000 BTC. Para masaklaw ang buong iskedyul, kakailanganin ang humigit-kumulang 111,000 bitcoin.
Tumugon si Lingham sa buod ni Shin ng X post ni Walsh at iginiit na ang merkado ay tina-taya na ang panganib na iyon.
“Nagbenta ang Strategy ng 32 bitcoin lang at negatibo ang naging reaksyon ng merkado,” sabi niya. “Isipin mo kung ano ang mangyayari kung sa huli ay mapilitan ang kumpanya na magbenta ng sampu-sampung libong bitcoin.”
Ang Reflexive Loop na Pabaliktad
Ipinapaliwanag ni Lingham na ang agresibong pag-iipon ng Strategy ay lumikha ng isang self-reinforcing na siklo na gumana nang maayos habang pataas. Bumili ang kumpanya ng bitcoin, na sa tingin niya ay nagtulak sa presyo pataas, na nagtaas sa halaga ng MSTR, na nagbigay-daan para makapag-isyu ito ng mas maraming shares at makabili ng mas maraming bitcoin. Ngayon, iginiit niyang tumatakbo na nang pabaliktad ang siklo.
“Kapag tumigil ang Strategy sa pagiging pinakamalaking buyer ng bitcoin, nagsisimulang lamangan ng selling pressure ang buying pressure,” sabi niya. “Nawawala ang liquidity. Wala na ang pinakamalaking pinagmumulan ng demand.”
Dagdag pa niya na ang mNAV ng Strategy na nasa paligid ng 1.06 ay historikal na antas kung saan ang mga katulad na investment vehicle ay nagte-trade na sa discount. Sinabi niyang mas may saysay ang halagang mas malapit sa 0.90 dahil sa mga pangyayari.
Ano ang Susunod
Sinabi ni Lingham sa host ng Unchained podcast na ang pinakamalusog na kinalabasan ay ang itigil ni Saylor ang pagbili ng bitcoin, itigil ang pag-iisyu ng mga bagong shares, pangalagaan ang cash, at maghintay sa pagbawi ng market cycle. Hindi niya inaasahang mangyayari iyon.
“Hindi ko iniisip na aaminin niyang kailangang magbago ang strategy,” sabi ni Lingham. “Sa tingin ko, malaki ang papel ng kayabangan dito.”
Ang artikulong ito ay isinalin mula sa Ingles gamit ang AI. Ang orihinal na bersyon sa Ingles ang opisyal na pinagmumulan; maaaring maglaman ng mga kamalian ang mga awtomatikong pagsasalin, lalo na sa legal at regulatoryong terminolohiya.
