โอกาสที่ร่างกฎหมาย CLARITY จะผ่านร่วงลงเหลือ 10% ก่อนที่วุฒิสภาจะกลับมาประชุมอีกครั้ง: Galaxy

ทำไม Galaxy มองว่าโอกาสของกฎหมายคริปโตนี้มีแค่หนึ่งในสิบ

โอกาสที่ CLARITY Act จะผ่านภายในปีนี้ลดลงเหลือ 10% ตามข้อมูลจาก Galaxy Digital (Nasdaq: GLXY) อเล็กซ์ ธอร์น หัวหน้าฝ่ายวิจัยทั้งองค์กรของบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล ระบุตัวเลขที่ปรับใหม่ในโพสต์บน X วันที่ 14 ส.ค. ลดลงจาก 75% ในเดือนพฤษภาคม ร่างกฎหมายนี้จะจัดสรรการกำกับดูแลคริปโตของสหรัฐฯ ระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางสองแห่ง

วุฒิสมาชิกจะกลับสู่กรุงวอชิงตันในวันที่ 14 ก.ย. และเผชิญช่วงเวลาทำงานประมาณสามสัปดาห์ก่อนออกไปทำกิจกรรมเลือกตั้งกลางเทอมราววันที่ 2 ต.ค. ธอร์นกล่าวว่า:

“ความจริงคือ CLARITY ตอนนี้เกี่ยวข้องกับการเมืองมากกว่านโยบาย”

ตามตารางของวุฒิสภา ญัตติปิดอภิปรายเพื่อเดินหน้าพิจารณาร่างกฎหมายจะ ครบกำหนดพร้อมลงมติเวลา 14:15 น. ตามเวลา EDT วันที่ 15 ก.ย. หากมีการลงมติ การลงคะแนนเชิงกระบวนการดังกล่าวจะทำให้ CLARITY Act เป็นหนึ่งในวาระนิติบัญญัติสำคัญชุดแรกที่รอสมาชิกสภานิติบัญญัติหลังช่วงพักประชุม การกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลและธุรกรรมคริปโตบางประเภทจะถูกแบ่งระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC)

ผู้นำเสียงข้างมากในวุฒิสภา จอห์น ธูน (พรรครีพับลิกัน-เซาท์ดาโคตา) ได้ยื่น ญัตติให้เดินหน้าพิจารณา H.R. 3633 หรือ Digital Asset Market Clarity Act of 2025 ในชั่วโมงสุดท้ายก่อนพักประชุม จากนั้นได้ขอให้มีการปิดอภิปรายต่อญัตติดังกล่าว การอนุมัติจะต้องใช้เสียงวุฒิสมาชิกอย่างน้อย 60 คน พรรครีพับลิกันครอง 53 ที่นั่ง หมายความว่าผู้สนับสนุนต้องได้เสียงเพิ่มอีก 7 เสียง หากวุฒิสมาชิก GOP ทุกคนสนับสนุนมาตรการนี้

โอกาสของ CLARITY Act ตาม Galaxy ลดจาก 75% เหลือ 10% ได้อย่างไร

Galaxy เพิ่มการประเมินเป็น 75% เมื่อวันที่ 22 พ.ค. จาก 55% ก่อนการพิจารณาปรับแก้ (markup) ของคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภา บริษัทลดตัวเลขลงเหลือ 60% ในเดือนมิถุนายน เนื่องจากวาระสำคัญอื่นของวุฒิสภาแย่งเวลาพิจารณาในที่ประชุมเต็มสภา แม้ว่าร่างกฎหมายจะผ่านคณะกรรมาธิการด้วยแรงสนับสนุนจากทั้งสองพรรค

ปลายเดือนกรกฎาคม Galaxy ได้ ปรับลดความน่าจะเป็นที่ CLARITY Act จะกลายเป็นกฎหมายเหลือ 30% จากการประเมินระหว่างทางที่ 50% การปรับลดวันที่ 24 ก.ค. เกิดขึ้นหลังจากมีการเผยแพร่ข้อเสนอรวมของวุฒิสภาความยาว 616 หน้า โดยประเด็นด้านจริยธรรม การเงินผิดกฎหมาย สเตเบิลคอยน์ และบทบัญญัติด้านการดูแลสินทรัพย์ (custody) ที่ยังไม่ยุติ ทำให้ความพยายามในการรวบรวม 60 เสียงเพื่อปิดอภิปรายซับซ้อนขึ้น

บริษัทปรับลดการประเมินลงอีกเป็น 10% เมื่อวันที่ 14 ส.ค. ขณะที่วุฒิสภาเข้าสู่ช่วงพักประชุมโดยยังไม่สามารถแก้ข้อพิพาทหลักได้ บริษัทระบุว่า ข้อตกลงด้านจริยธรรมที่ยังไม่ลงตัว แรงสนับสนุนจากรีพับลิกันที่ลดลงหลังการล็อบบี้ของธนาคาร และการประชุมสมัยนิติบัญญัติเดือนกันยายนที่มีเพียง 2–3 สัปดาห์ เป็นอุปสรรคต่อการผ่านภายในปีนี้

อะไรที่ขวางร่างกฎหมายก่อนพักประชุมเดือนสิงหาคม

ความขัดแย้งที่ยังไม่ยุติสามประเด็นทำให้ผู้สนับสนุนรวบรวม 60 เสียงได้ยากก่อนช่วงพักเดือนสิงหาคม และผู้นำเสียงข้างมากเลือกที่จะไม่เรียกลงมติในที่ประชุมเต็มสภาเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงแพ้ลงมติ การควบคุมด้านจริยธรรม การล็อบบี้ของธนาคาร และการคุ้มครองนักพัฒนา ต่างยังหาข้อยุติไม่ได้แม้มีการเจรจาข้ามพรรค

คณะกรรมาธิการวุฒิสภาว่าด้วยการธนาคาร การเคหะ และกิจการเมือง ผลักดันมาตรการนี้ผ่านด้วยคะแนน 15-9 เมื่อวันที่ 14 พ.ค. โดยมีเดโมแครตสองคนร่วมสนับสนุนพร้อมกับรีพับลิกันทุกคน ข้อจำกัดด้านผลประโยชน์ทับซ้อนต่อการถือครองคริปโตของเจ้าหน้าที่ระดับสูงกลายเป็นอุปสรรคหลัก และกลุ่มวุฒิสมาชิกสองพรรคได้ส่งข้อตกลงที่เสนอไปยังทำเนียบขาวเมื่อวันที่ 30 ก.ค. โดยไม่ได้รับคำตอบต่อสาธารณะ ตามข้อมูลของ Galaxy

ธนาคารชุมชนกดดันวุฒิสมาชิกเกี่ยวกับบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องกับผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ ทำให้แรงสนับสนุนจากรีพับลิกันที่เคยดูมั่นคงเริ่มสั่นคลอน กลุ่มสายแข็งด้านการเงินผิดกฎหมายผลักดันแยกต่างหากให้จำกัด Blockchain Regulatory Certainty Act ซึ่งคุ้มครองนักพัฒนาซอฟต์แวร์แบบไม่รับฝากทรัพย์ (non-custodial) จากกฎผู้โอนเงิน (money transmitter) โดย CLARITY Act เข้าสู่ช่วงพักประชุมโดยที่ข้อพิพาททั้งสองยังเปิดอยู่

How the CFTC Asserted Its Existing Prediction-Market Authority

แม้ว่า CLARITY Act จะจัดตั้งกรอบที่กว้างขึ้นสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล แต่ CFTC ได้ยืนยันอำนาจตามกฎหมายกลางที่มีอยู่เดิมเกี่ยวกับตลาดพยากรณ์ (prediction markets) แยกต่างหาก หน่วยงานได้สั่งให้ KalshiEX LLC เมื่อวันที่ 11 ส.ค. ดำเนินการต่อภายใต้หลักการแกนกลางของ Commodity Exchange Act หลังจากตลาดแจ้งเหตุฉุกเฉินของตลาดต่อหน่วยงาน อัยการสูงสุดรัฐนิวยอร์ก เลทิเทีย เจมส์ ฟ้อง Kalshi เมื่อวันที่ 31 ก.ค. โดยขอให้ศาลสั่งห้ามสัญญาเหตุการณ์ (event contracts) ทั้งหมดทั่วประเทศ รวมถึงการริบผลประโยชน์ที่ถูกกล่าวหาว่าผิดกฎหมาย การชดใช้คืน และค่าปรับเท่ากับสามเท่าของผลประโยชน์ดังกล่าว

ข้อพิพาทของ Kalshi มุ่งไปที่คำถามว่า ตลาดสัญญาเหตุการณ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางยังต้องอยู่ภายใต้กฎหมายการพนันของรัฐหรือไม่ คณะกรรมการได้ยื่นฟ้องรัฐแอริโซนา คอนเนตทิคัต อิลลินอยส์ เคนทักกี มินนิโซตา นิวเม็กซิโก นิวยอร์ก โรดไอแลนด์ และวิสคอนซิน โดยยืนยันเขตอำนาจศาลของรัฐบาลกลางในขณะที่ร่างกฎหมายคริปโตฉบับใหญ่ยังชะงักอยู่

ประธาน CFTC ไมเคิล เอส. เซลิก กล่าวว่า: “นิวยอร์กตั้งใจจะทำให้อนุพันธ์สัญญาเหตุการณ์เหี่ยวเฉาอยู่ใต้ม่านเหล็กของกฎหมายเกมพนันของรัฐ ก่อนที่ศาลจะมีโอกาสออกคำตัดสินขั้นสุดท้าย”

เหตุใดข้อเสนอคริปโตของ SEC จึงชะงักด้วย

ตามคำกล่าวของธอร์น การออกกฎคริปโตของ SEC ครอบคลุมประเด็นที่ CLARITY Act ก็แตะต้องเช่นกัน โดยเขาระบุว่า ระบอบการเสนอขายที่เสนอมีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับหมวด Title I ของร่างกฎหมาย หน่วยงานได้กำหนดการประชุมเปิดเมื่อวันที่ 14 ส.ค. เพื่อพิจารณาระบอบการเสนอขายแบบปรับให้เหมาะสมสำหรับสัญญาการลงทุนบางประเภทที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต

เลขานุการ วาเนสซา คันทรีแมน ได้บันทึกการยกเลิกไว้ในประกาศลงวันที่ 13 ส.ค. หนึ่งวันก่อนที่กรรมาธิการจะมีกำหนดประชุม กรรมาธิการจะพิจารณาว่าจะเผยแพร่ข้อเสนอเพื่อรับฟังความเห็นสาธารณะหรือไม่ แทนที่จะลงมติเป็นกฎสุดท้าย ประกาศไม่ได้ให้เหตุผลและไม่ได้ระบุวันทดแทน ทำให้ทั้งร่างกฎหมายและข้อเสนอของ SEC ยังไม่ยุติ