บิตคอยน์เข้าใกล้ทองคำมากขึ้น ขณะที่หนี้สหรัฐฯ ปลุกกระแสการลงทุนป้องกันค่าเงินเสื่อมค่าอีกครั้ง

ความสัมพันธ์ของบิตคอยน์เปลี่ยนจาก Nasdaq ไปสู่ทองคำ

ความสัมพันธ์ของบิตคอยน์กับสินทรัพย์ดั้งเดิมกำลังเปลี่ยนไป เนื่องจากนักลงทุนเริ่มมองคริปโตเคอร์เรนซีนี้เป็นสินทรัพย์การเงินที่มีความขาดแคลน มากกว่าจะเป็นการลงทุนเทคโนโลยีที่มีเบตาสูงอีกประเภทหนึ่ง ตามรายงานของ Grayscale ผู้จัดการสินทรัพย์กล่าวเมื่อวันที่ 27 ส.ค. ว่า โครงสร้างความสัมพันธ์ของบิตคอยน์ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงระบอบอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจฟื้นบทบาทของมันในฐานะตัวกระจายความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน

Grayscale ระบุว่า ความสัมพันธ์แบบ 90 วันของบิตคอยน์กับ Nasdaq 100 ลดลงจากมากกว่า 60% เหลือประมาณ 33% โดยอ้างอิงข้อมูลจาก Bloomberg ถึงวันที่ 24 ส.ค. ในช่วงเวลาเดียวกัน ความสัมพันธ์กับทองคำเพิ่มขึ้นจากเกือบเป็นศูนย์เมื่อต้นปี 2026 ไปสู่มากกว่า 50%

การพลิกกลับนี้แตกต่างจากช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ที่บิตคอยน์มักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับหุ้นเติบโต Grayscale ให้เหตุผลว่าความแตกต่างที่เกิดขึ้นล่าสุดอาจสะท้อนถึงความสนใจที่กลับมาอีกครั้งต่อความขาดแคลนของบิตคอยน์ ความเป็นอิสระด้านการเงิน และศักยภาพในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า

ความเคลื่อนไหวของตลาดล่าสุดยิ่งตอกย้ำการเปรียบเทียบดังกล่าว เมื่อ ทองคำปรับขึ้นเหนือ 4,600 ดอลลาร์ ขณะที่บิตคอยน์ก็เข้าร่วมในธีมการเสื่อมค่าของเงินเดียวกัน สัญญาทองคำล่วงหน้าซื้อขายขึ้นไปสูงสุดที่ 4,730.90 ดอลลาร์ในวันที่ 26 ส.ค. ขณะที่นักลงทุนประเมินแนวโน้มของดอลลาร์และต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของสหรัฐใหม่อีกครั้ง

หนี้สหรัฐ 40 ล้านล้านดอลลาร์ยิ่งตอกย้ำความกังวลด้านการคลัง

ความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนไปนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ความต้องการกู้ยืมของรัฐบาลกลางยังอยู่ในระดับสูง และยอดหนี้สาธารณะรวมของสหรัฐขยับทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขจากกระทรวงการคลังระบุว่าหลักไมล์ดังกล่าวถูกแตะในเดือนสิงหาคม ทำให้การจับตาขาดดุลเรื้อรัง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย และการพึ่งพาการออกหนี้อย่างต่อเนื่องของรัฐบาลเพิ่มมากขึ้น

ความต้องการจัดหาเงินทุนยังคงอยู่ในระดับมาก โดย กระทรวงการคลังสหรัฐคาดว่าจะมีการกู้ยืมสุทธิแบบตลาดได้ที่ถือครองโดยเอกชน (net marketable borrowing) 739 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาสกรกฎาคม-กันยายน ตามด้วยอีก 628 พันล้านดอลลาร์ในช่วงตุลาคม-ธันวาคม โดยประมาณการไตรมาสสามสูงกว่าที่กระทรวงการคลังประเมินไว้ในเดือนพฤษภาคมอยู่ 68 พันล้านดอลลาร์

กระทรวงการคลังยังต้องบริหารแรงกดดันในตราสารอายุยาว ขณะคงการออกพันธบัตรในระดับสูง โดย การรีฟันดิงรายไตรมาสเดือนสิงหาคมรวมถึงการออกหลักทรัพย์กระทรวงการคลัง 125 พันล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยโน้ตอายุ 3 ปี 58 พันล้านดอลลาร์ โน้ตอายุ 10 ปี 42 พันล้านดอลลาร์ และพันธบัตรอายุ 30 ปี 25 พันล้านดอลลาร์ กระทรวงการคลังยังคาดการณ์การซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องได้สูงสุดถึง 38 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสดังกล่าว

ฉากหลังนี้ยิ่งหนุนข้อโต้แย้งว่านักลงทุนอาจมองหาสินทรัพย์นอกเหนือจากสกุลเงินที่รัฐออกและหนี้อธิปไตย เรย์ ดาลิโอ ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates เพิ่งเตือนว่า หนี้สหรัฐอาจเพิ่มขึ้นสู่ระดับระหว่าง 55 ล้านล้านถึง 60 ล้านล้านดอลลาร์ภายในทศวรรษ พร้อมระบุว่าทองคำและบิตคอยน์อาจทำผลงานได้ค่อนข้างดีเมื่อแรงกดดันทางการเงินทวีความรุนแรง

ความขาดแคลนของบิตคอยน์กลับมาอยู่ในเรื่องเล่าการลงทุน

บิตคอยน์ถูกนำเสนอหลังวิกฤตการเงินโลก โดยไม่มีผู้ออกกลาง และมีกลไกการออกเหรียญที่ถูกกำกับโดยฉันทามติของเครือข่าย โดย กฎฉันทามติในปัจจุบันจำกัดปริมาณการออกทั้งหมดไว้ราว 21 ล้าน BTC ทำให้สินทรัพย์นี้แตกต่างจากสกุลเงินที่อุปทานสามารถขยายได้ตามการตัดสินใจด้านการคลังหรือนโยบายการเงิน

ความแตกต่างนี้เป็นแกนกลางของธีมการเสื่อมค่าของเงิน ซึ่งนักลงทุนจะลดการถือครองสกุลเงินหรือหนี้รัฐบาล และหันไปหาสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัด กลยุทธ์นี้ตามธรรมเนียมมักเน้นโลหะมีค่า โดยเฉพาะทองคำ แต่โครงสร้างการออกที่ตายตัวของบิตคอยน์ทำให้มันถูกนำมาอยู่ในการพูดคุยในวงกว้างเดียวกันมากขึ้นเรื่อยๆ

เรื่องเล่านี้เริ่มมีแรงส่งหลังจากกระทรวงการคลังประกาศแผนขยายกิจกรรมซื้อคืนพันธบัตร ซึ่งดึงความสนใจกลับไปที่แรงกดดันด้านการคลังและความอ่อนค่าของดอลลาร์ บิตคอยน์ปรับตัวขึ้นเมื่อธีมการเสื่อมค่าของเงินกลับสู่ตลาดการเงิน แม้ว่าการซื้อคืนของกระทรวงการคลังจะได้รับเงินทุนผ่านการออกหนี้ และแตกต่างจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐ

ข้อมูลความสัมพันธ์ล่าสุดของ Grayscale ชี้ว่านักลงทุนอาจกำลังแยกแยะบิตคอยน์ออกจากตลาดหุ้นที่หนักไปทางเทคโนโลยีได้ชัดเจนขึ้น หากแนวโน้มสู่พฤติกรรมคล้ายทองคำดำเนินต่อไป จะทำให้เหตุผลเรื่องการกระจายความเสี่ยงของบิตคอยน์แข็งแรงขึ้น อย่างไรก็ดี ความสัมพันธ์สามารถเปลี่ยนแปลงได้ตามกาลเวลา และไม่ได้ยืนยันว่าคริปโตเคอร์เรนซีนี้จะมีพฤติกรรมเป็นสินทรัพย์หลบภัยอย่างสม่ำเสมอ