ความคิดเห็นเกี่ยวกับการขายบิตคอยน์ของ Strategy ทำให้ความเสี่ยงต่อคลังสำรองกลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง

การขาย BTC ที่อาจเกิดขึ้นของ Strategy เปลี่ยนการถกเถียงเรื่องคลังสำรอง

Strategy (Nasdaq: MSTR) รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026 ซึ่งดึงความสนใจอีกครั้งว่าในท้ายที่สุดบริษัทอาจขาย BTC หรือไม่ NYDIG บริษัทบริการการเงินและวิจัยที่มุ่งเน้นบิตคอยน์ ระบุในรายงานวันที่ 8 พฤษภาคมว่า ผู้บริหารของ Strategy ยอมรับความเป็นไปได้นั้น หลังจากบริษัทแจ้งผลขาดทุนสุทธิราว 12.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเชื่อมโยงหลัก ๆ กับการลดลงของบิตคอยน์ในไตรมาสนั้น loss Strategy ถือครอง 818,869 BTC มูลค่าประมาณ 67 พันล้านดอลลาร์ หลังจากการเปิดเผย การซื้อครั้งล่าสุด ของบริษัท

การสะสมบิตคอยน์ยังคงเป็นกลยุทธ์องค์กรหลักของบริษัทนับตั้งแต่รับมาตรฐานบิตคอยน์ในเดือนสิงหาคม 2020 NYDIG อธิบายว่าความตั้งใจของผู้บริหารที่จะพิจารณาขาย BTC เพื่อระดมทุนสำหรับเงินปันผล เป็นส่วนหนึ่งของการเพิ่มประสิทธิภาพด้านเงินทุนในวงกว้าง มากกว่าจะเป็นการละทิ้งแนวทางบิตคอยน์ระยะยาวของ Strategy โครงการออกหุ้นบุริมสิทธิ รวมถึง STRC กำลังมีความสำคัญมากขึ้นภายในโครงสร้างการระดมทุนของบริษัท Phong Le ซีอีโอของ Strategy กล่าวว่า:

“เราน่าจะขายบิตคอยน์บางส่วนเพื่อระดมทุนสำหรับจ่ายเงินปันผล เพื่อสร้างภูมิคุ้มกันให้กับตลาด”

Le เคย กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ว่าการขายบิตคอยน์เป็นสถานการณ์ที่ห่างไกล ซึ่งผูกกับภาวะถดถอยรุนแรงและยาวนาน ในการให้สัมภาษณ์เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ เขากล่าวว่า Strategy อาจกลับมาทบทวนประเด็นนี้ก็ต่อเมื่อบิตคอยน์ร่วงลงไปที่ 8,000 ดอลลาร์เป็นเวลา 5 ปี พร้อมอธิบายว่าผลขาดทุนตาม GAAP เป็นผลกระทบแบบไม่ใช้เงินสดจากการตีราคาตามราคาตลาด

ขณะนี้นักลงทุนกำลังจับตาว่า Strategy บริหารการถือครอง BTC ควบคู่กับเงินปันผล สภาพคล่อง และภาระผูกพันของหุ้นบุริมสิทธิอย่างไร แดชบอร์ดของบริษัทแสดง 818,869 BTC ทุนสำรอง BTC มูลค่า 67.1 พันล้านดอลลาร์ ทุนสำรอง USD 2.25 พันล้านดอลลาร์ และเงินปันผลรายปี 1.49 พันล้านดอลลาร์ แดชบอร์ดเดียวกันยังระบุความครอบคลุมเงินปันผลด้วย USD ที่ 18.1 เดือน และความครอบคลุมเงินปันผลด้วย BTC ที่ 45.1 ปี

ทำไมนักลงทุนบิตคอยน์ควรจับตาโครงสร้างแหล่งเงินทุนของ Strategy

หลักทรัพย์บุริมสิทธิกำลังกลายเป็นส่วนที่ใหญ่ขึ้นของโครงสร้างเงินทุนของ Strategy ซึ่ง NYDIG กล่าวว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ทำให้ความสำคัญของการบริหารสภาพคล่อง ความสามารถครอบคลุมเงินปันผล และการเข้าถึงตลาด เพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับการสะสมบิตคอยน์ จุดสนใจของนักลงทุนไม่ได้จำกัดอยู่แค่การถือครอง BTC ของบริษัทอีกต่อไป เงื่อนไขการระดมทุนและความยืดหยุ่นด้านเงินทุนตอนนี้มีบทบาทมากขึ้นในการประเมินหุ้น

อีกหนึ่งตัวชี้วัดที่ได้รับความสนใจมากขึ้นคือ mNAV ผู้บริหารระบุว่าการออกหุ้นสามัญของ MSTR จะเพิ่มบิตคอยน์ต่อหุ้น (accretive) ได้ก็ต่อเมื่อสูงกว่าประมาณ 1.22 เท่าของ mNAV ไม่ใช่ที่ระดับเท่ากัน (parity) NYDIG เชื่อมโยงเกณฑ์ดังกล่าวเข้ากับขนาดของกองหุ้นบุริมสิทธิและสมมติฐานการลดสัดส่วน (dilution) ที่แตกต่างกัน รายงานระบุว่า:

“ประเด็นสำคัญไม่ใช่ว่าใช้ระเบียบวิธีใด แต่เป็นการทำให้แน่ใจว่ามีความสอดคล้องกันในทุกตัวชี้วัดที่รายงานและกรอบการจัดสรรเงินทุน”

สัญญาณในอนาคตรวมถึงว่า Strategy จะขาย BTC หรือไม่ USD Reserve จะเปลี่ยนแปลงอย่างไร ความสามารถครอบคลุมเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ และความเร็วของการออกตราสารใหม่ ตัวชี้วัดเหล่านี้อาจแสดงให้เห็นว่าบริษัทยังคงเป็นผู้สะสมบิตคอยน์เป็นหลัก หรือจะพัฒนาไปสู่โครงสร้างตลาดทุนที่มีการเคลื่อนไหวเชิงรุกมากขึ้นโดยใช้บิตคอยน์เป็นหลักประกัน