Fedwatch เปลี่ยนเป็นท่าทีเข้มงวดมากขึ้น โดยมีโอกาส 57% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

ความเคลื่อนไหวสำคัญตอนนี้อยู่ที่การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางของเฟดวันที่ 16 ก.ย. เครื่องมือ Fedwatch ของ CME ซึ่งแปลงความเคลื่อนไหวการซื้อขายฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางให้เป็นความน่าจะเป็นของนโยบายโดยนัย ให้โอกาส 57% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ ซึ่งจะดันกรอบเป้าหมายขึ้นเป็น 3.75%-4% ส่วนการคงไว้ที่กรอบปัจจุบัน 3.5%-3.75% ได้เพียง 43% ขณะนี้มีความไม่แน่นอนอย่างมาก และในตอนนี้ การคาดการณ์การตัดสินใจของ FOMC ก็ไม่ต่างจากการจับสลากเสี่ยงทาย

Fedwatch พลิกมุมมอง เมื่อเดิมพันขึ้นดอกเบี้ยกันยายนลุกเป็นไฟ

การเปลี่ยนแปลงนี้ยิ่งยากจะมองข้ามเมื่อเทียบกับจุดที่นักเทรดยืนอยู่เมื่อสัปดาห์ก่อนแทบจะพอดี ข้อมูลของ CME ระบุว่าโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยอยู่ที่เพียง 39.9% เมื่อวันที่ 21 ส.ค. แน่นอนว่า ณ วันที่ 28 ส.ค. หลังสุนทรพจน์ Jackson Hole ตัวเลขก็พลิกขึ้นเป็น 57% ขณะที่การเดิมพันว่ากันยายนจะ “ลดดอกเบี้ย” แทบถูกลบออกจากกระดานไปแล้ว

ตลาดพยากรณ์ยังไม่ได้ “ซื้อ” แนวทางสายเหยี่ยวอย่างเต็มตัว ณ สุดสัปดาห์นี้ นักเทรดใน Polymarket ให้โอกาสเฟดคงดอกเบี้ยไว้ที่ 52% และโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ที่ 48% มีเงินเดิมพันหมุนเวียนมากกว่า 66.6 ล้านดอลลาร์ในการเดิมพันนี้ ขณะที่การเดิมพันลดดอกเบี้ยซึ่งเคยคุ้นตากลับเหลือโอกาสเพียงน้อยนิดที่ 1%

บนแพลตฟอร์มพยากรณ์ Kalshi นักเทรดกำลังเผชิญอัตราต่อรองแบบโยนเหรียญที่แทบไม่ต่างกัน ตลาดเฟดเดือนกันยายนซึ่งมีปริมาณซื้อขายมากกว่า 23.8 ล้านดอลลาร์ ให้ “ไม่เปลี่ยนแปลง” ที่ 52% เทียบกับ 48% สำหรับการขึ้น 0.25%

ในอีกด้านหนึ่ง สัญญาเดิมพันอีกฉบับบน Kalshi ให้โอกาส 67% ที่เฟดจะขึ้น FFR สักครั้งก่อนปี 2027

Warsh นำเงินเฟ้อที่ “เหนียว” กลับมาอยู่ในเป้าอีกครั้ง

ข้อมูลทั้งหมดนี้เปลี่ยนไปอย่างมากหลังจาก สุนทรพจน์ปาฐกถาในงาน Jackson Hole Economic Policy Symposium ของ Warsh ซึ่งเขาหลีกเลี่ยงอย่างระมัดระวังที่จะให้คำมั่นเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ก็วกกลับไปย้ำซ้ำ ๆ ถึงเงินเฟ้อที่ดื้อด้านและความรับผิดชอบของเฟดในการควบคุมราคาให้อยู่หมัด

“ไม่ควรมีความเข้าใจผิด: เป้าหมายเสถียรภาพด้านราคาของเฟดที่ 2% ตามที่วัดโดยดัชนีราคาเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นเป้าหมายที่หนักแน่นและตายตัว” Warsh เน้นย้ำ เขายังทำให้ชัดเจนว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงเป็นอาวุธหลักของเฟดในการไปให้ถึงเป้าหมายนั้น

ตัวเลขที่ Warsh ยกมาอธิบายได้ว่าทำไมนักเทรดจึงได้ยินสารแบบสายเหยี่ยว มาตรวัดเงินเฟ้อ PCE แบบ 12 เดือนที่เฟดให้ความสำคัญกำลังร้อนอยู่ที่ 3.7% ขณะที่ตัวเลข 6 เดือนยิ่งร้อนกว่าอยู่ที่ 4.1% ไม่มีตัวเลขใดที่สบายใจได้เลยเมื่อเทียบกับเป้าหมายตายตัว 2% ของธนาคารกลาง อย่างไรก็ดี นักวิจารณ์เฟดบางรายเชื่อว่าเป้าหมาย 2% จะไม่ถูกแตะอีกแล้ว

Warsh ยังอธิบายถึงเศรษฐกิจที่แทบไม่ให้เหตุผลแก่เฟดในการตื่นตระหนกกับดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การลงทุนภาคธุรกิจกำลังไต่ขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะใน ภาคปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำไรของ S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ตลอดปีที่ผ่านมา และการใช้จ่ายผู้บริโภคที่แท้จริงเพิ่มขึ้นมากกว่า 2% ตลอดสี่ไตรมาส ขณะที่อัตราว่างงานยังอยู่ที่ 4.1%

ตลาดจับตาการโยนเหรียญของเดือนกันยายน

ส่วนผสมนี้เองที่ทำให้กันยายนไม่น่ารื่นรมย์สำหรับกลุ่มที่อยากเห็นอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางผ่อนคลาย อัตรา FFR ที่สูงขึ้นช่วยทำให้ความต้องการและเงินเฟ้อเย็นลง และเศรษฐกิจที่ยังเติบโตและจ้างงานได้แข็งแกร่งทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีพื้นที่หายใจมากขึ้นในการคุมเข้มโดยไม่ทำให้ตลาดแรงงานพังทันที

Warsh ยังปฏิเสธที่จะผูกมัดตนเองกับการขึ้นดอกเบี้ย โดยกล่าวว่า:

“วันนี้ผมยืนอยู่ตรงนี้โดยยึดมั่นในวินัย ไม่ได้ยึดมั่นในการตัดสินใจ”

สารนั้นตั้งใจชัดเจน: ตลาดจะประเมินกันยายนอย่างไรก็ได้ แต่เฟดไม่ตั้งใจจะมอบคำตอบให้นักเทรดล่วงหน้าหลายสัปดาห์ก่อนการประชุม สำหรับนักลงทุน กันยายนจึงกลายเป็นการโยนเหรียญอย่างแท้จริง หรือโอกาสแบบห้าสิบต่อห้าสิบ พร้อมเงินเดิมพันจริงหนุนอยู่ทั้งสองฝั่ง ฟิวเจอร์สของ CME เอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ ตลาดพยากรณ์อย่าง Polymarket และ Kalshi เดิมพันแบบเฉือนกันว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยไว้

รายงานเงินเฟ้อและตลาดแรงงาน จึงมีน้ำหนักมากขึ้นกว่าเดิม และรายงานใดรายงานหนึ่งอาจพลิกดุลก่อนเจ้าหน้าที่เฟดจะประชุมกันในช่วงกลางเดือนกันยายน