Trgovci v letu 2026 ne pričakujejo nobenega znižanja obrestnih mer Fed, saj novi šef Fed Kevin Warsh prevzema 3,8-odstotno inflacijo

Trgi izključujejo vsako znižanje obrestnih mer za leto 2026

Ciljni razpon Fed-a znaša 3,50 % do 3,75 % po treh znižanjih za 25 bazičnih točk konec leta 2025. Od takrat je centralna banka na vsakem zasedanju v letu 2026 ohranila obrestne mere, pri čemer se je sklicevala na negotovost glede podatkov o inflaciji in zaposlenosti. Marčevski grafikon točk je pokazal, da je mediana uradnikov še vedno napovedovala eno znižanje do konca leta, vendar se je razpon povečal, saj je več članov napovedalo, da ne bo nobenih sprememb.

Po nekaterih poročilih je aprilsko zasedanje zaznamovalo najvišjo raven nesoglasij od leta 1992, kar kaže na razdeljen odbor z jastrebovsko usmeritvijo. Trgi so to opazili. Donosi kratkoročnih državnih obveznic so se zvišali, saj je bila možnost znižanja obrestnih mer odstranjena iz kratkoročnega dela krivulje. Dveletni donos se je zvišal, medtem ko se je desetletni donos nedavno gibal blizu 4,3 %, kar odraža okolje višjih obrestnih mer za daljše obdobje, ki je zdaj prevladujoča predpostavka na Wall Streetu.

Trgi napovedi ocenjujejo isti izid s skoraj popolno prepričanostjo. Na Kalshi se pogodba, da bo Fed na zasedanju 17. junija ohranil trenutno obrestno mero, trguje z 96-odstotno verjetnostjo, pri čemer je cena za pozicijo »da« 97 centov na dolar. Znižanje za 25 bazičnih točk znaša le 3 %, zvišanje pa 2 %. Ta pogodba je od odprtja konec septembra 2025 pritegnila skupni obseg 8.380.429 dolarjev in naj bi se zaprla tik pred uradno objavo. Sorodni podtrgi na Kalshi kažejo 99-odstotno verjetnost, da bo obrestna mera Fed po junijskem zasedanju ostala nad 3,25 %, in 98-odstotno verjetnost, da bo ostala nad 3,50 %.

Polymarket prikazuje enako sliko v večjem obsegu. Trg odločitev Fed na tej platformi je ustvaril skupni obseg trgovanja v višini 34.512.550 dolarjev. Izid brez sprememb za zgornjo mejo ciljnega razpona se trguje pri 98 %, podprt z neposrednim obsegom v višini 6.123.664 dolarjev samo na tej nogi. Znižanje za 25 bazičnih točk znaša 1 %, znižanje za 50 bazičnih točk ali več 1 %, povišanje za 25 bazičnih točk 1 % in povišanje za 50 bazičnih točk ali več manj kot 1 %. Pri vseh izidih so trgovci vložili več kot 34 milijonov dolarjev, kar izraža skoraj soglasno zaupanje, da Fed 17. junija ne bo storil ničesar.

Kevin Warsh bo 22. maja 2026 prisegel kot predsednik Federal Reserve na slovesnosti v Beli hiši, ki jo bo gostil predsednik Trump. Warsh je bil guverner Fed od leta 2006 do 2011, v tem obdobju pa si je pridobil sloves, da daje prednost nadzoru inflacije in opozarja pred podaljšanjem sproščene politike. Od takrat je pokazal večjo odprtost do znižanj obrestnih mer, pri čemer navaja povečanje produktivnosti na podlagi umetne inteligence (AI) kot potencialno pot do nižjih obrestnih mer brez ponovnega sprožanja cenovnih pritiskov, vendar ga analitiki na splošno opisujejo kot jastreba glede strukture in previdnega glede časovnega okvira.
Warsh se je zavzemal tudi za hitrejše zmanjšanje bilance stanja Fed, ki znaša med 6,5 in 6,7 bilijona dolarjev. Zmanjšanje teh naložb je ključno za tisto, kar imenuje »spremembo režima« v Fed, ki zmanjšuje vpliv institucije in zmanjšuje tržne izkrivljenosti, ki so se nabrale v letih kvantitativnega sproščanja. Prav tako je nakazal, da daje prednost manj javnim izjavam članov Odbora za odprti trg (FOMC) in manjši odvisnosti od dot plot za napovedovanje prihodnjih ukrepov.

Trije dejavniki poganjajo spremembo v pričakovanjih glede obrestnih mer. Konflikt na Bližnjem vzhodu, povezan z Iranom, je potisnil cene nafte višje, s čimer se je povečalo kratkoročno tveganje inflacije. Osnovni kazalniki PCE in CPI ostajajo visoki, pri čemer je aprilski CPI znašal približno 3,8 % v primerjavi z enakim obdobjem lani. Trg dela se sicer umirja, vendar se ni poslabšal dovolj, da bi upravičil sproščanje, saj je stopnja brezposelnosti med 4,3 % in 4,4 %, ustvarjanje delovnih mest v zasebnem sektorju pa je skoraj nespremenjeno.

JPMorgan zdaj napoveduje ničelno znižanje obrestnih mer v letu 2026. Druge borzne hiše so svoje časovne okvire za sproščanje monetarne politike prestavile v leto 2027. Nekateri scenariji na terminskih trgih vključujejo tveganje zmernega zvišanja obrestnih mer v letu 2027, kar je raven cen, ki bi bila še v začetku tega leta zavrnjena. Ponovna ocena cen se je razširila na različne razrede sredstev. Trgi delnic so bili pod pritiskom višjih diskontnih stopenj, pri čemer so rastne delnice in ciklične delnice prevzele večji del vpliva.

Vlagatelji v obveznice z dolgim rokom zapadlosti so videli padec cen ob rasti donosov, čeprav nove izdaje zdaj ponujajo bolj konkurenčen donos. Ameriški dolar je dobil podporo zaradi razlike v obrestnih merah, kar je ustvarilo ovire za trge v razvoju. Bitcoin in druga kriptovaluta so padli zaradi zmanjšanih pričakovanj glede znižanja obrestnih mer, saj višji oportunitetni stroški in močnejši dolar obremenjujejo pozicije, usmerjene v tveganje.

Predsednik Trump je večkrat pozval k znižanju obrestnih mer v letu 2026, pri čemer je trdil, da bi nižji stroški zadolževanja podprli tovarne, avtomobilske tovarne in naložbe v nepremičnine. Imenoval je Warsha, pričakujoč usklajenost glede sproščanja, in dejal, da bo razočaran, če znižanja ne bodo hitro sledila. Warsh se je na to napetost neposredno odzval med zaslišanjem v senatu aprila 2026.

Med svojo izjavo je dejal, da ga Trump ni niti enkrat prosil, naj se zaveže k kakršni koli konkretni odločitvi o obrestni meri, in da s tem ne bi soglašal. Njegova tesna potrditev s 54 proti 45 glasovom odraža zaskrbljenost demokratov glede politične bližine Beli hiši. Jerome Powell, čigar mandat predsednika se je končal maja 2026, ostaja v Fed kot guverner. Njegova nadaljnja prisotnost dodaja plast institucionalne kontinuitete ne glede na smer, ki jo bo določil Warsh.

Srečanje FOMC 17. junija bo pod drobnogledom, saj bo to Warshova prva priložnost, da nakazuje svojo politično usmeritev prek posodobljenih napovedi in sporočil po srečanju, pri čemer je na trgu napovedi že več kot 42 milijonov dolarjev kapitala, ki stavi na to, da se obrestne mere ne bodo spremenile. Osnovni scenarij, glede na trenutne razmere, je podaljšanje statusa quo, razen če se podatki o trgu dela bistveno poslabšajo ali se cene energije znižajo. Vlagatelji se temu ustrezno prilagajajo in dajejo prednost kratkoročnim strategijam za ustvarjanje dohodka, gotovini in izbranim realnim sredstvom pred pozicijami, ki so občutljive na spremembe obrestnih mer.