Ali je »Tokrat je drugače« res drugače za ceno bitcoina?

Od sredine avgusta so analitiki spet začeli pogosteje govoriti o razlikah v tem ciklu bitcoina (BTC) ter iskali, kaj se je na trgu spremenilo. Tudi tokrat ta razprava ustreza običajnemu vzorcu, ki ga lahko opazimo skozi celotno zgodovino BTC-ja in v poskusih razumevanja tega še vedno zorečega trga. Vsakič, ko smo slišali, da je »tokrat drugače«, je običajno šlo za novo vrsto kupcev, ki bi ohranili stabilnost in preprečili naslednji padec cene bitcoina, s čimer bi se končno zaključila zgodba štiriletnega cikla.

Velika upanja glede cene bitcoina so se vsakič srečala z kruto realnostjo

Leta 2014 je nekdo na forumu X zapisal, da čuti, da je kritična masa končno dosežena in da »se zdaj nekaj zdi drugače«. V tem ciklu je BTC padel za okoli 85 %. Nato je leta 2017 »Wall Street« vstopil prek terminskih pogodb, kar je bilo »razumljeno kot velik korak k finančni legitimnosti digitalne valute«. BTC je padel za okoli 84 %. V letih 2020–2021 so bitcoin kupovale Strategy (takrat MicroStrategy), Tesla in druga podjetja.

»Institucionalno sprejemanje #bitcoina se krepi s prihodom Goldman Sachsa na trg. Ta novica naj bi pospešila načrte drugih velikih bank, da ponudijo storitve v zvezi z Bitcoinom,“ je marca 2021 objavil Michael Saylor iz podjetja Strategy. Cena se je znižala za približno 77 %.

V letih 2024–2025 je prišlo do vala nakupov bitcoina s strani spot ETF-jev in podjetij za upravljanje bitcoinov. Bitcoin je padel za približno 53 %. Do zdaj.

Zdaj, ko je cena v enem mesecu narasla za okoli 25 %, spet pogosteje vidimo objave »tokrat je drugače«, ponavljajoči se trend pa je, da so padci vsakič manjši, kot je razvidno iz zgornjih primerov.

Cena manjših padcev BTC

Ta teden je Alex Thorn, vodja raziskav v podjetju Galaxy Digital, objavil graf, ki indeksira ceno bitcoina na 100 ob vsakem vrhu cikla, kar kaže, da ima trenutni cikel opazno manjši padec kot prejšnji cikli.

Medtem je analitik BTC Willy Woo trdil, da se bitcoin preusmerja s svojega štiriletnega cikla na 6–8-letni cikel, saj se šoki zaradi halvinga slabijo in se tako bolj usklajuje s kratkoročnimi dolžniškimi cikli TradFi.

Čeprav te trditve zaenkrat še ni mogoče dokazati, bi to, če bi se BTC uspel obdržati nad letošnjimi najnižjimi vrednostmi, dejansko dokazovalo, da so padci cen postali manj izraziti. Vendar pa obstaja tudi druga stran istega kovanca – tudi rasti BTC so postale manjše.

Doslej so v prejšnjih ciklih dobički od dna do naslednjega rekordnega maksimuma znašali približno 580-krat, 130-krat, 22-krat in 8-krat. Če so torej institucionalni kupci in ETF-ji razlog, da BTC vsakič pada manj, bi lahko bili tudi razlog, da bo v vsakem ciklu rasel manj, če cikli na trgu bitcoina še vedno obstajajo.

Drug analitik bitcoina, James Check, ki je preučeval proizvodne stroške BTC pri rudarjih, je nedavno prav tako poudaril, da se medtem ko se spodnja meja cene bitcoina z vsakim ciklom dviga, zgornja meja ostaja bolj stabilna.

»Najvišje vrednosti so se približale 32-kratnemu multiplikatorju (danes 313.000 dolarjev), a če se bo ta trend naraščanja najnižjih vrednosti nadaljeval, se bo najnižja vrednost sčasoma izenačila z najvišjo … in takrat bo zadeva postala res čudna!« je dejal Check.

Tokrat je drugače in hkrati enako

Če torej povzamemo, kar se pri ceni bitcoina ni spremenilo, je vzorec, ki smo ga opazovali skozi zgodovino tega trga: prihajajo novi kupci, cena se dvigne in nato pade, vendar se tako padci kot dvigi zmanjšujejo. Zato je v nekem smislu, z vidika tržne strukture in cenovnih sprememb, tokrat resnično drugače, vendar je vzorec v bistvu ostal enak.

Poleg tega se je doslej vse dogajalo bolj ali manj po istem štiriletnem urniku, medtem ko se trg ne more sporazumeti, ali je štiriletni cikel mrtev ali pa obstajajo kakšni trdni razlogi zanj poleg njegove legende, ki je postala samouresničujoča se prerokba. Z vsakim halvingom bitcoina, ko se ponudba novih BTC prepolovi, je ta »šok ponudbe« postal tako majhen, da komajda vpliva na trg.

Na primer, analitik bitcoina Jesse Myers pravi, da je BTC morda pravkar začel 2–3-letno bikovsko tržišče, kar bi bilo v skladu z legendo o štiriletnem ciklu. Myers priznava, da je težje napovedati, kje bi lahko bil naslednji vrh (če se sploh zgodi).

»Zadnje obdobje rasti je prineslo osemkratno povečanje vrednosti od najnižje točke medvedjega trga. Osemkratno povečanje od te najnižje točke medvedjega trga (58.000 USD) bi znašalo 464.000 USD, a že štirikratno povečanje bi znašalo 232.000 USD/BTC,« je sklenil analitik.

Rastne težave bitcoina in reciklirano upanje

Vendar pa absolutna večina trenutnih analiz bitcoina temelji na analizi trga – kupcev in prodajalcev, rotacije kapitala, grafikonov, sprememb globalne likvidnosti itd. – ali na stvareh, ki imajo malo opraviti z Bitcoinom kot omrežjem in bitcoinom kot sredstvom.

Zato bi lahko, ko se bosta oba razvila, razumevanje in sprejemanje izboljšala (tudi zunaj okvira BTC kot naložbenega sredstva), to postalo dodatni katalizator, ki bi lahko potisnil ceno bitcoina višje, kot trenutno kažejo zgodovinsko šibka povečanja. V vsakem primeru je obseg razumevanja in sprejemanja še vedno neznan, medtem ko ostaja še vedno nerešenih več vprašanj. Mednje sodijo med drugim tudi odpornost proti kvantnim napadom, konkurenca plačil v BTC z drugimi plačilnimi kanali ter spodbude za rudarje bitcoina, da nadaljujejo z rudarjenjem bitcoina.

Medtem ko trg in celotna industrija bitcoina prestajata težave rasti (kot pravi Myers, »se monetizira, cikel za ciklom«), bomo še naprej prenašali muke branja istih recikliranih tem iz zadnjih skoraj 18 let.

Zato lahko že zdaj utišate objave, ki vsebujejo »to je zadnja priložnost za poceni nakup / okno se zapira«, »BTC kot vsakdanje plačilno sredstvo je neizogiben«, »bitcoin bo kmalu prehitel zlato«, »kolaps fiat valute je neizogiben«, »prihaja supercikel«, »sprejemanje s strani držav se bo hitro razširilo«, »to je zadnja priložnost, da prehitite institucije«. Nič od tega se še ni uresničilo, in v tem smislu se nič ni spremenilo.