Trgi napovedi in terminske pogodbe na obrestne mere zdaj kažejo na vse večjo verjetnost, da bo Federal Reserve septembra zvišala obrestne mere, kar je nasprotno od pričakovanj izpred le nekaj tednov, potem ko so predstavniki zavzeli bolj restriktivno stališče.
Verjetnost zvišanja obrestnih mer s strani Fed-a se je močno povečala, potem ko je Warsh izrekel jastrebovsko opozorilo
NAPISAL
DELI
Ključne ugotovitve
- Fed je 29. julija z glasovanjem 9 proti 3 in tremi glasovi proti ohranil obrestne mere na ravni od 3,50 % do 3,75 %.
- Verjetnost zvišanja obrestnih mer 16. septembra po podatkih CME Fedwatch se je povečala na 61,4 %, kar je več kot 50,6 % pred enim mesecem.
- Trgovci na borzah Kalshi in Polymarket ocenjujejo verjetnost zvišanja obrestnih mer pred naslednjim zasedanjem Fed-a na približno 52 % do 53 %.
Odbor za odprti trg (FOMC) je z glasovanjem 9 proti 3 sklenil, da ciljni razpon ostane nespremenjen. Predsednik Fed-a Kevin Warsh je na novinarski konferenci po zasedanju spregovoril o nesoglasju in jasno poudaril, da želi odbor okrepiti svojo zavezanost cenovni stabilnosti, namesto da bi omilil svoje stališče.
»Ni nobenega mehkega cilja za inflacijo, ni nobenega mehkega implicitnega cilja, ne pod nadzorom tega odbora,« je Warsh povedal novinarjem. Predsednik Fed je dodal:
»Obstaja le en cilj, in ta znaša 2 odstotka.«
Trgi v cene vključujejo septembrsko zvišanje
Pričakovanja glede obrestnih mer so se spremenila skoraj takoj po zasedanju, saj se trgovci na treh glavnih platformah zdaj nagibajo k zvišanju v septembru. Ta reakcija sledi znanemu vzorcu. Ko Fed namesto »golobje« pavze sprejme »jastrebje« ohranitev obrestnih mer, trgi pogosto porabijo več časa za ponovno ocenjevanje naslednjega zasedanja kot za odzivanje na trenutnega.
Orodje CME Fedwatch zdaj pripisuje 61,4-odstotno verjetnost zvišanju za 25 baznih točk, s čimer se ciljno razpon 16. septembra dvigne na 3,75 % do 4,00 %, kar je več kot 50,6 % pred enim mesecem. Pričakovanja glede večjega zvišanja za 50 bazičnih točk so popolnoma izginila, saj so padla s 25 % pred tednom dni na 0,0 %, medtem ko znižanje obrestne mere ni verjetno.
Trgi napovedi kažejo podobno sliko. Trgovci na Kalshiju ocenjujejo verjetnost zvišanja za 25 baznih točk na 53 %, v primerjavi z 44 % za nespremenjeno obrestno mero, pri čemer je bil obseg trgovanja več kot 1,36 milijona dolarjev. Na platformi Polymarket, kjer je bilo izmenjanih več kot 8 milijonov dolarjev, udeleženci stav ocenjujejo verjetnost zvišanja na 52 %, v primerjavi z 46 % za ohranitev obrestne mere.
Čeprav vsaka platforma do tega zaključka pride na drugačen način, vse tri odgovarjajo na iste signale: inflacija se ni dovolj ohladila, da bi zadovoljila oblikovalce politike, Warshove pripombe pa so pustile le malo dvoma, da se odbor še naprej osredotoča na ponovno vzpostavitev verodostojnosti namesto na pripravo trgov na sproščeno monetarno politiko.
Warsh opozarja na donose državnih obveznic in izdatke za umetno inteligenco
Warsh je svoj govor začel s poudarjanjem dveh dogodkov, ki sta izstopala v 42 dneh od zadnjega zasedanja odbora.
Prvi je bil premik donosov državnih obveznic. Strmo povečanje tako nominalnih kot realnih donosov ponavadi zaostri finančne razmere, še preden Fed spremeni obrestne mere, zaradi česar so ti donosi pomemben signal, ki ga oblikovalci politike pozorno spremljajo. Predsednik ameriške centralne banke je to povečanje opisal kot »eno najpomembnejših v zadnjih dveh desetletjih« in del tega gibanja pripisal dejstvu, da se je Fed umaknil od podrobnih napovedi prihodnje politike, pri čemer je novinarjem povedal, da se trgi »učijo igrati z žogo, ne pa soditi«.
Drugi dejavnik se je osredotočil na poslovne naložbe. Izdatke, povezane z umetno inteligenco (AI), je vse težje ločiti od širših trendov kapitalskih izdatkov, saj se obsežni infrastrukturni projekti hkrati odražajo v proizvodnji, polprevodnikih, povpraševanju po energiji in gradbeništvu. Warsh je opozoril, da so se naložbe v opremo in programsko opremo za AI v zadnjih štirih četrtletjih povečale za skoraj 20 %, kar podpira proizvodnjo v tovarnah, hkrati pa zapleta inflacijo, saj isti izdatki povečujejo povpraševanje po visokokakovostni strojni opremi in infrastrukturi.
Warsh je dejal, da je odbor velik del seje posvetil štirim praktičnim vprašanjem: kako naj pet let inflacije, ki presega ciljno vrednost, vpliva na današnje odločitve glede monetarne politike, kako različni gospodarski pretresi vplivajo na zaposlovanje in rast, ali kapitalski izdatki, povezani z umetno inteligenco, predstavljajo začasni pritisk na cene ali širše tveganje za inflacijo ter koliko monetarne sprostitve še vedno izhaja iz bilance stanja Fed-a, poleg politike obrestnih mer.
Delnice se ponovno dvignejo, bitcoin se stabilizira
Trgi so v sredo predelovali sporočilo Fed-a, naslednji dan pa so spremenili smer. Takšen potek je običajen po večjih napovedih politike, zlasti kadar vlagatelji najprej reagirajo na naslov, preden ponovno ocenijo splošni ton tiskovne konference.
Sredin izpust delnic je zaznamoval najhujši enodnevni padec indeksa Dow v približno 15 mesecih, saj je indeks padel za okoli 2,2 %. Indeks S&P 500 je padel za okoli 1,5 %, indeks Nasdaq Composite pa je izgubil približno 1,7 %. Ameriški trg delnic je med sredino sejo izgubil 1,2 bilijona dolarjev.
Do četrtka opoldne so se kupci vrnili. Indeks Dow se je okrepil za približno 0,6 % in se trgoval blizu 51.900 točk. Indeks S&P 500 je pridobil približno 1 % do 1,2 %, indeks Nasdaq pa se je povzpel med 1,5 % in 2,4 %, k čemur so pripomogli boljši od pričakovanih rezultati storitve Microsoft Azure v oblaku. Delnice podjetja Meta so zaostajale zaradi slabših napovedi, višji donosi dolgoročnih državnih obveznic, pri čemer so se 30-letne obveznice približale večletnim najvišjim vrednostim, pa so še naprej omejevali splošno navdušenje.
Bitcoin se je skozi celotno trgovalno sejo gibal v razmeroma ozkem razponu, pri čemer se je zadrževal nad 64.000 USD z rahlim nagnjenjem navzgor. Cenovno gibanje je ostalo urejeno kljub 24-urnemu obsegu trgovanja v višini več kot 20 milijard dolarjev, kar kaže, da so bili udeleženci pripravljeni počakati na dodatne makroekonomske podatke, namesto da bi se po zasedanju Fed agresivno pozicionirali. Takšna konsolidacija pogosto sledi strmemu gibanju, zlasti potem, ko se je bitcoin v začetku julija umaknil z najvišjih vrednosti blizu 66.000 dolarjev.
Kaj sledi
Naslednja odločitev Fed o monetarni politiki bo 16. septembra, kar uradnikom daje približno sedem tednov časa za dodatne podatke o inflaciji, zaposlenosti in porabi pred naslednjim glasovanjem. Zgodovinsko gledano razdeljen odbor pripisuje še večji pomen prihajajočim gospodarskim poročilom, saj lahko ta hitro spremenijo notranji konsenz.
Warsh je na koncu poudaril, da se odbor oddaljuje od predvidljivih signalov o politiki in se usmerja k odločitvam, ki jih bolj neposredno poganjajo prihajajoči podatki ter notranja razprava o inflaciji, pritiskih na strani ponudbe in naložbah, ki jih vodi umetna inteligenca.
Za vlagatelje bo razlika med uradnim glasovanjem Fed-a in tržnimi pričakovanji ostala osrednja tema v septembru. Če bo inflacija vztrajala in bodo dolgoročni donosi ostali visoki, zvišanje za četrtino odstotne točke ne bi bilo več presenečenje. Namesto tega bi predstavljalo naslednji korak na poti monetarne politike, ki so jo trgi že začeli vključevati v cene.
Ta članek je bil iz angleščine preveden z umetno inteligenco. Izvirna angleška različica je verodostojni vir; samodejni prevodi lahko vsebujejo netočnosti, zlasti pri pravni in regulativni terminologiji.
