Franklin Templeton analizează o derogare SEC pentru fonduri tokenizate

Tranzacțiile cu fonduri tokenizate pun în prim-plan regulile de stabilire a prețurilor

Tranzacționarea fondurilor tokenizate de pe piața monetară și a fondurilor tranzacționate la bursă (ETF-uri) prin intermediul fondurilor comune de lichiditate bazate pe tehnologia blockchain ridică întrebări de natură reglementară, pe care Franklin Templeton (NYSE: BEN) le-a adus în atenția personalului Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) pe 9 octombrie. Administratorul global de investiții a raportat active sub administrare (AUM) preliminare de 1,79 trilioane de dolari la 30 septembrie. Agenda propusă de acesta a acoperit activitatea sa în domeniul activelor digitale și perspectiva asupra scutirii de inovare acordate de agenție.

În ceea ce privește fondurile de piață monetară, agenda propusă a analizat dacă investitorii ar putea schimba unitățile de fond bazate pe tehnologia blockchain cu acțiuni tokenizate din cadrul Sistemului Național de Piață (NMS) prin intermediul unei perechi de tranzacționare pe o platformă blockchain. Compania a întrebat, de asemenea, dacă furnizorii care pun la dispoziție active pentru aceste tranzacții ar putea percepe comisioane de serviciu. Acțiunile NMS includ acțiunile cotate la bursă și unitățile de ETF care fac obiectul normelor naționale de raportare a tranzacțiilor.

Problema juridică se referă la normele care reglementează prețul la care investitorii cumpără și vând acțiuni răscumpărabile ale fondurilor. Secțiunea 22(d) din Legea privind societățile de investiții din 1940 impune, în general, ca vânzările să se efectueze la prețul menționat în prospectul fondului. Regula 22c-1 impune, în general, efectuarea tranzacțiilor la următoarea valoare a acțiunii calculată după primirea unui ordin. Această valoare reflectă activele fondului minus pasivele, împărțite la numărul de acțiuni în circulație. Ordinea de zi solicită clarificarea dacă sunt necesare derogări de la aceste norme pentru perechile de tranzacționare propuse și pentru comisioanele furnizorilor.

Derogarea pentru inovare a SEC, emisă pe 17 septembrie, scutește temporar platformele blockchain și furnizorii de lichiditate care îndeplinesc condițiile de la anumite cerințe impuse burselor și dealerilor, sub rezerva anumitor condiții. Aceasta permite tranzacționarea limitată a acțiunilor tokenizate prin intermediul unor fonduri comune accesibile participanților aprobați. Condițiile includ limite ale volumului de tranzacționare, drepturi echivalente ale acționarilor, contracte inteligente publice care pot fi auditate și suspendări ale tranzacționării aliniate la bursa principală a acțiunilor subiacente.

Perechile de tranzacționare ETF se confruntă cu întrebări privind platformele și fondurile comune de lichiditate

Pentru ETF-urile tokenizate, agenda propusă de Franklin Templeton a luat în considerare perechile de tranzacționare care implică o altă acțiune tokenizată, un stablecoin de plată permis sau un fond tokenizat de pe piața monetară. De asemenea, s-a pus întrebarea dacă aceleași prevederi privind stabilirea prețului fondurilor necesită scutiri atunci când furnizorii de lichiditate percep comisioane. O altă problemă se referă la locul unde se tranzacționează acțiunile ETF: agenda descrie o platformă de tranzacționare a valorilor mobiliare tokenizate ca fiind distinctă de o bursă națională de valori mobiliare.

Agenda a pus, de asemenea, sub semnul întrebării dacă fondurile de lichiditate în sine au nevoie de derogări de la reglementările privind societățile de investiții. O societate de investiții reunește, în general, banii investitorilor pentru a investi în valori mobiliare; această clasificare poate declanșa cerințe de înregistrare și de gestionare a fondurilor în temeiul Legii din 1940. Aceste fonduri de lichiditate dețin active care facilitează tranzacționarea, în timp ce participațiile furnizorilor de lichiditate reprezintă poziția unui deponent.

Discuția propusă a acoperit depunerea anumitor active tokenizate și primirea acestor participații, inclusiv dacă acestea necesită scutiri de la tratarea ca titluri de valoare. Acest lucru ar putea implica scutiri în temeiul Legii privind titlurile de valoare din 1933, care reglementează ofertele și divulgările, și al Legii privind bursele de valori din 1934, care reglementează tranzacționarea, intermediarii și raportarea continuă a societăților.

Aceste întrebări legate de tranzacționare vin în urma unei evoluții separate privind deținerile de BENJI în cadrul fondurilor convenționale. Tokenurile BENJI reprezintă acțiuni ale fondului guvernamental de piață monetară al Franklin Templeton. O poziție de „no-action” a personalului SEC din 12 august a abordat acordurile de custodie pentru fondurile Franklin care investesc în acest produs. Această poziție se referea la păstrarea în siguranță și ținerea evidențelor, permițând anumite acorduri sub rezerva unor măsuri de protecție și a supravegherii consiliului de administrație.

Expansiunea BENJI se extinde dincolo de înregistrarea deținerii de acțiuni

Ținerea evidenței fondurilor bazată pe tehnologia blockchain a Franklin Templeton datează de la lansarea, în 2021, a fondului Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, sau FOBXX. FOBXX este simbolul bursier utilizat pentru identificarea acestui fond în listările financiare. Fiecare token BENJI reprezintă o acțiune a aceluiași fond; transferul unui token determină transferul acțiunii asociate. Platforma tehnologică Benji este sistemul de evidență al Franklin Templeton pentru procesarea acestor tranzacții și urmărirea deținătorilor acțiunilor. Anunțul cu ocazia împlinirii a cinci ani de la înființarea fondului a descris transferurile de acțiuni de la un utilizator la altul și distribuirea dividendelor pe tot parcursul anului.

Integrarea Moonpay a companiei, anunțată pe 2 iunie, a conectat Platforma Tehnologică Benji cu infrastructura de tranzacționare instituțională. Moonpay oferă servicii de plăți și tranzacționare cu criptomonede. Instituțiile eligibile pot efectua transferuri între stablecoin-urile acceptate și expunerea la fondurile monetare tokenizate prin tranzacții pe blockchain. Acest acord sprijină gestionarea trezoreriei, reechilibrarea portofoliului și accesul la lichiditatea stablecoin-urilor.

Un parteneriat cu Payward, compania-mamă a Kraken, anunțat pe 12 mai, a prezentat planuri privind investițiile tokenizate și produsele cu randament. Payward este compania din spatele Kraken, o platformă de tranzacționare a criptomonedelor. Planurile includ, de asemenea, integrarea BENJI pentru utilizare instituțională. Anunțul a descris produsele cu randament destinate instituțiilor, cu acces mai larg prin intermediul Kraken acolo unde reglementările permit acest lucru.