Raoul Pal: A correlação de 87% do Bitcoin com a liquidez global supera os resultados financeiros e as notícias da imprensa

Uma explicação detalhada

Pal, fundador da plataforma de mídia financeira Real Vision e ex-gestor de fundos de hedge da Goldman Sachs, é uma das vozes mais acompanhadas no cenário macroeconômico das criptomoedas, tendo passado grande parte dos últimos sete meses defendendo que são as condições de liquidez, e não os fundamentos, que impulsionam os preços dos ativos digitais. Por meio de uma postagem no X, Pal explicou:

“O bitcoin apresenta 87% de correlação com a liquidez global. O Nasdaq apresenta 97% de correlação. Isso revela algo que a maioria das pessoas nunca percebe. Esses ativos não estão realmente sendo negociados com base em lucros, notícias ou qualquer que seja a história da semana. Eles estão acompanhando a quantidade de dinheiro no sistema.”

A liquidez global se refere ao montante total de dinheiro disponível para fluir para os mercados financeiros, normalmente medido por meio dos balanços dos bancos centrais, do M2 global (oferta ampla de moeda) e do crescimento do crédito bancário.

Analistas da Keyrock, formadora de mercado de criptomoedas, desenvolveram um modelo com defasagem de oito meses que acompanha como a emissão de títulos do Tesouro se reflete nos retornos do bitcoin — uma estrutura que corrobora a afirmação de Pal sobre a correlação. O indicador de liquidez líquida da empresa, definido como o balanço patrimonial do Federal Reserve menos os saldos de caixa do Tesouro e os saldos de repurchase agreements (repos), foi projetado para isolar quanta capacidade de gasto está de fato chegando aos mercados em um determinado momento.

Uma tese familiar, números atualizados

Os números de Pal se baseiam em uma posição que ele expôs com mais detalhes em maio, quando disse aos telespectadores da Real Vision que o bitcoin mantém uma correlação de aproximadamente 90% com a oferta monetária global e argumentou que a dependência dos governos da emissão de dívida de curto prazo força os bancos centrais a injetar liquidez em um ciclo recorrente.

“A cada quatro anos, a dívida global é rolada, e os bancos centrais são forçados a injetar liquidez para evitar um colapso sistêmico”, disse Pal na época. Essa tese sustenta sua meta de preço de US$ 450.000 para o bitcoin, que, segundo ele, depende de uma expansão significativa da liquidez por parte dos bancos centrais antes do final do ano.

A correlação ainda mais forte da Nasdaq

O dado mais impressionante na postagem de Pal talvez seja a correlação de 97% que ele atribuiu à Nasdaq, o índice de ações dos EUA com forte presença do setor de tecnologia. Uma correlação tão forte sugeriria que o bitcoin e as ações de empresas de tecnologia de mega-capitalização estão agora sendo negociados como proxies quase idênticos para as mesmas condições de liquidez, em vez de classes de ativos separadas que respondem a catalisadores distintos. Essa posição contraria a ideia de que o bitcoin seja negociado principalmente com base em sua própria dinâmica de oferta, ciclos de halving ou notícias sobre sua adoção.

Pal não está sozinho ao apresentar esse argumento, já que a Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) O presidente executivo da Strategy Inc., Michael Saylor, afirmou no início deste mês que o ciclo tradicional de quatro anos do bitcoin, impulsionado pela redução pela metade, “não é mais o modelo dominante”, apontando, em vez disso, os influxos de ETFs, o acúmulo em tesouraria corporativa, as reservas soberanas e as condições globais de liquidez como os principais impulsionadores. Ele acrescentou:

Na próxima década, a trajetória do bitcoin será impulsionada menos pela emissão dos mineradores e mais pelos fluxos de capital.

Dito isso, nem Pal nem os números de correlação em sua postagem vêm acompanhados de um conjunto de dados subjacente ou de uma metodologia publicada, e a força da relação entre o bitcoin e a liquidez oscilou ao longo de 2026, à medida que os impulsos de liquidez aumentavam e diminuíam. O próprio acompanhamento da Keyrock constatou que a reação do bitcoin à emissão de títulos do Tesouro ocorre com um atraso de aproximadamente oito meses, o que significa que qualquer leitura atual de correlação provavelmente reflete condições de liquidez estabelecidas meses antes, e não em tempo real.

O próximo grande fator decisivo para a tese do fundador da Real Vision será se os bancos centrais levarão adiante a expansão do balanço patrimonial que ele afirma ser necessária para manter sua meta de US$ 450.000 em jogo.