A estratégia de Saylor passa de um prejuízo de US$ 9,5 bilhões para um lucro de US$ 4,7 bilhões

Uma semana volátil para o indicador de preços do Bitcoin

A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), de longe a maior detentora corporativa de bitcoins, viu seu estoque de 840.447 BTC passar de um prejuízo não realizado de US$ 9,5 bilhões para um lucro não realizado de US$ 4,7 bilhões. Tudo isso aconteceu em menos de uma semana, período em que o preço do bitcoin se recuperou e chegou a atingir US$ 81.000 (bem acima do custo de aquisição da empresa).

A sorte da Strategy depende de forma bastante semelhante ao BTC, já que todo o caixa da empresa está investido nesse ativo, financiado por meio de dívida conversível e emissões de ações preferenciais. O presidente executivo Michael Saylor afirmou repetidamente que a empresa não venderá seus bitcoins, uma postura que ele reverteu nos últimos 60 dias um total de quatro vezes.

Dito isso, em 21 de agosto, o bitcoin voltou a ultrapassar o custo médio de aquisição da Strategy, de US$ 75.385 por moeda, pela primeira vez em meses, levando a posição da empresa para o azul após meses. Para contextualizar, apenas uma semana antes, com o bitcoin sendo negociado na faixa baixa dos US$ 60.000, a mesma posição apresentava prejuízo de aproximadamente US$ 9,5 bilhões.

Esta não é a primeira vez que a posição da Strategy oscilou em bilhões de dois dígitos em questão de semanas. Em julho, a empresa estava a caminho de um ganho não realizado de US$ 14 bilhões (2º trimestre de 2026) antes que uma retração apagasse esses lucros e levasse a Strategy a um prejuízo trimestral de US$ 8,2 bilhões.

A matemática por trás da oscilação

As participações da Strategy são grandes o suficiente para que mesmo movimentos modestos no preço do bitcoin se traduzam em oscilações de bilhões de dólares. Para explicar melhor, uma variação de aproximadamente US$ 1.000 no preço do bitcoin altera o valor da posição de 840.447 moedas da empresa em cerca de US$ 840 milhões. E agora, com o bitcoin subindo mais de US$ 20.000 desde sua mínima de US$ 58.000, a aritmética por trás da oscilação do valor não realizado da Strategy fica mais fácil de entender.

O custo total de aquisição das participações da empresa situa-se em aproximadamente US$ 63,36 bilhões, o que significa que o bitcoin precisava apenas ultrapassar a faixa média dos US$ 70.000 para que a posição passasse do vermelho para o azul. A Strategy continuou pagando dividendos sobre suas ações preferenciais perpétuas STRC durante toda a volatilidade, às vezes vendendo pequenas quantidades de bitcoin para ajudar a financiar esses pagamentos, mesmo com Saylor mantendo a postura de longo prazo da empresa de “nunca vender” a maior parte de seu portfólio.

Por fim, as oscilações da empresa se tornaram uma espécie de termômetro para o setor mais amplo de empresas que mantêm bitcoins em seu ativo, com empresas como a Metaplanet e a Strive enfrentando cálculos semelhantes de custo de aquisição em seus próprios ativos.

Tempos melhores

Mesmo com a reviravolta recente na sorte do bitcoin, a Strategy não anunciou nenhuma mudança significativa em sua estratégia de acumulação, com Saylor continuando a afirmar que a volatilidade é simplesmente parte de um processo muito maior.

No entanto, a manutenção dos atuais níveis de lucro dependerá em grande parte da capacidade do bitcoin de se manter acima de US$ 80.000, um nível que analistas macroeconômicos, incluindo o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, argumentam que poderia marcar o início de uma nova fase de alta ligada à dinâmica de liquidez do Tesouro dos EUA. Os próximos dias serão, portanto, no mínimo, interessantes.