Diretor do BIS: As stablecoins ainda não são uma forma de dinheiro confiável em grande escala

Um veredicto contundente de Basileia

O BIS é a instituição à qual os banqueiros centrais recorrem em busca de padrões, e não de opiniões polêmicas sobre criptomoedas, o que fez com que as observações contundentes de de Cos se destacassem ainda mais. Dirigindo-se aos banqueiros centrais reunidos no retiro anual do Banco da Reserva Federal de Kansas City, ele afirmou que as stablecoins “ainda não respeitam as propriedades fundamentais do dinheiro”, uma refutação direta a uma classe de ativos que passou grande parte do ano se promovendo como o futuro dos pagamentos digitais. Ele acrescentou ainda:

A crescente adoção de stablecoins atreladas ao dólar também levantou preocupações em algumas jurisdições sobre a soberania monetária e o potencial para uma dolarização digital.

Jackson Hole costuma ser reservado para sinais sobre taxas de juros, não para comentários sobre criptomoedas. De Cos usou a plataforma mesmo assim para traçar uma linha divisória clara entre o que ele considera dinheiro de verdade e o que apenas o imita na blockchain.

Quatro razões pelas quais as stablecoins ficam aquém

De Cos construiu seu argumento em torno de quatro propriedades que, segundo ele, faltam às stablecoins. Entre elas estão:

• Redeimabilização
• Elasticidade
• Interoperabilidade
• Integridade financeira.

Na prática, isso significa que os emissores não podem garantir um resgate de um para um da mesma forma que um depósito bancário, a oferta não se expande nem se contrai de acordo com a atividade econômica real, os tokens têm dificuldade para circular entre blockchains concorrentes e as carteiras de custódia própria tornam a aplicação das medidas contra lavagem de dinheiro mais difícil do que no sistema bancário tradicional.

A solução preferida de De Cos são os depósitos tokenizados, que são basicamente passivos bancários baseados em contas, liquidados por meio de reservas do banco central e que preservam a “unicidade” do dinheiro que as stablecoins não conseguem garantir. Ele afirmou:

Os depósitos tokenizados oferecem um caminho mais direto para aproveitar a tokenização, ao mesmo tempo em que preservam os fundamentos do sistema monetário.

Os defensores das stablecoins têm apontado a liquidação mais rápida e as taxas mais baixas como vantagens centrais em relação aos canais tradicionais, mas de Cos sugere que os reguladores planejem ponderar esses benefícios em relação a padrões rigorosos de integridade monetária antes de endossar um uso mais amplo.

O que está em jogo cresce a cada mês, considerando que a oferta global de stablecoins subiu para US$ 308 bilhões, um aumento de mais de 14% em relação ao ano anterior, mesmo após uma retração em relação ao pico registrado em maio, e só o USDT da Tether representa cerca de 60% desse total — exatamente o tipo de escala para a qual, segundo de Cos, essa classe de ativos não foi estruturalmente projetada.

Por que isso tem um impacto diferente agora

O discurso de de Cos ocorreu em um dia em que os mercados de criptomoedas já tinham muito o que assimilar. O preço do bitcoin, para começar, caiu abaixo de US$ 80.000 no mesmo dia, depois que o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, usou sua própria palestra em Jackson Hole para reafirmar uma postura hawkish em relação à inflação e impulsionar os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo para cima.

Ele sugeriu, separadamente, que direcionar a atividade das stablecoins para os títulos do Tesouro dos EUA poderia ajudar a reduzir os custos de endividamento do governo, vinculando o debate sobre o que conta como dinheiro diretamente à forma como os governos se financiam.

Os mercados de criptomoedas, já abalados pela especulação sobre as taxas de juros, agora têm mais uma variável a ser considerada na formação dos preços.