Komisja SEC zatwierdziła wprowadzenie do obrotu funduszu ETF opartego na bitcoinie, którego celem jest osiągnięcie trzykrotności dziennych wahań cen kontraktów terminowych

Dzienne zmiany cen kontraktów terminowych na bitcoiny mają osiągnąć trzykrotny poziom

Inwestorzy mogą uzyskać zwiększoną ekspozycję na kontrakty terminowe na bitcoina dzięki nowo zatwierdzonemu notowaniu na giełdzie Cboe BZX. Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła zmianę regulaminu giełdy 2 października, dając zielone światło dla 3-krotnego ETF-u na bitcoina oraz pięciu funduszy towarzyszących, których sponsorem jest zarządzający inwestycjami Volatility Shares LLC.

W ofercie znajduje się również 3-krotny ETF na Ether, a także produkty oparte na złocie, srebrze, ropie naftowej i gazie ziemnym. Każdy z nich działa jako seria funduszy VS Trust. Fundusze te mają w nazwie skrót „ETF”, ale z prawnego punktu widzenia są to produkty notowane na giełdzie (ETP), które posiadają inwestycje powiązane z surowcami. Nie podlegają one regulacjom wynikającym z ustawy o funduszach inwestycyjnych z 1940 r., która reguluje działalność tradycyjnych funduszy ETF.

Decyzja ta jest następstwem wniosku Cboe BZX o wprowadzenie do obrotu sześciu lewarowanych produktów surowcowych, złożonego 10 sierpnia i opublikowanego w celu zebrania opinii publicznej 19 sierpnia. Komisja stwierdziła:

„Niniejszym zarządzeniem zatwierdza się wniosek”.

Strategia dotycząca bitcoina koncentruje się na kontraktach terminowych z terminem realizacji w pierwszym i drugim miesiącu, przy czym do zabezpieczenia tych pozycji przeznaczono środki pieniężne i ich ekwiwalenty.

Obecna oferta kryptowalutowa sponsora obejmuje fundusz 2x bitcoin, uruchomiony w czerwcu 2023 r. Strategia ta dostosowuje stan portfela w celu utrzymania dziennej ekspozycji, uwzględniając zmiany wynikające z nabywania lub umarzania udziałów przez inwestorów.

Ekspansja firmy była kontynuowana w maju 2025 r. wraz z wprowadzeniem notowanych na giełdzie Nasdaq funduszy kontraktów terminowych na XRP, oferujących cele dzienne bez dźwigni finansowej oraz z dwukrotną dźwignią.

Potrojenie dziennego wahań potęguje również straty

Wzrost o 1% w benchmarku kontraktów terminowych na bitcoina przełożyłby się na docelowy dzienny zysk w wysokości 3% przed opłatami i kosztami. Spadek o 1% odpowiadałby docelowej stracie w wysokości 3%. Wyniki portfela referencyjnego mogą różnić się od zmian ceny kryptowaluty przy natychmiastowym zakupie, znanej jako cena spotowa.

Ekspozycja wynika z kontraktów powiązanych z przyszłymi cenami aktywów, a nie z bezpośredniego posiadania bitcoina. Kontrakty terminowe to umowy dotyczące kupna lub sprzedaży aktywów po określonej cenie w przyszłości. Planowany wskaźnik referencyjny zastępuje wygasające pozycje późniejszymi kontraktami w ciągu pięciu dni, przenosząc około 20% każdego dnia.

Według Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), organu nadzorującego amerykańskie firmy maklerskie, codzienne kapitalizowanie zysków może prowadzić do wyników długoterminowych, które znacznie odbiegają od trzykrotności skumulowanej zmiany wskaźnika referencyjnego. Kolejne zyski i straty wpływają na zmieniającą się wartość inwestycji. Wyższa dźwignia finansowa i zmienność mogą pogłębić tę rozbieżność.

Gdy kontrakty referencyjne stają się niedostępne, strategie 3x mogą wykorzystywać kontrakty terminowe o późniejszym terminie realizacji, powiązane instrumenty notowane na giełdzie oraz opcje. Ograniczenia, takie jak limity pozycji lub wyższe wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego – czyli zabezpieczenia niezbędnego do utrzymania pozycji – mogą powodować stosowanie tych alternatyw.

Zatwierdzenie notowań bitcoina utrzymuje dotychczasowe warunki handlowe

Sześć instrumentów wymagało indywidualnej oceny zgodnie z regulaminem giełdy, który wyklucza lewarowane fundusze oparte na towarach ze standardowej ścieżki notowania. Ogólne standardy notowania SEC dotyczące udziałów w funduszach opartych na towarach, zatwierdzone we wrześniu 2025 r., pozwalają kwalifikującym się produktom na notowanie bez konieczności składania oddzielnego wniosku zgodnie z regulaminem giełdy. Ich cele 3x wymagały jednak tej odrębnej autoryzacji.

Rekomendacje brokerów podlegają nadal zasadom wymagającym uwzględnienia sytuacji inwestora, potencjalnych ryzyk, korzyści i kosztów. Obowiązują również wymogi dotyczące nadzoru giełdowego i wstrzymania obrotu, w tym wstrzymania obrotu w sytuacji, gdy dzienna wycena aktywów nie jest dostępna jednocześnie dla wszystkich uczestników rynku.

Notowania podlegają nadal wymogom rejestracyjnym i operacyjnym, w tym wymogowi skutecznego oświadczenia rejestracyjnego przed rozpoczęciem obrotu. Każdy z funduszy musi posiadać co najmniej 100 000 akcji w obrocie w momencie rozpoczęcia notowań giełdowych. Sponsor musi codziennie obliczać wartość aktywów netto na akcję, czyli wartość aktywów pomniejszoną o zobowiązania podzieloną przez liczbę akcji w obrocie.