Inwestorzy nie przewidują żadnych obniżek stóp procentowych Fed w 2026 r., podczas gdy nowy szef Fed Kevin Warsh przejmuje stanowisko przy inflacji na poziomie 3,8%

Rynki wyceniają brak obniżek stóp w 2026 r.

Docelowy przedział stóp Fed wynosi 3,50%–3,75% po trzech obniżkach o 25 punktów bazowych pod koniec 2025 r. Od tego czasu bank centralny utrzymywał stopy na niezmienionym poziomie podczas każdego posiedzenia w 2026 r., powołując się na niepewność co do danych dotyczących inflacji i zatrudnienia. Marcowy wykres punktowy pokazał, że mediana prognoz urzędników nadal zakładała jedną obniżkę do końca roku, ale rozrzut się zwiększył, a więcej członków zakładało brak jakichkolwiek zmian.

Według niektórych doniesień, kwietniowe posiedzenie charakteryzowało się najwyższym poziomem rozbieżności opinii od 1992 r., co wskazuje na podział w komitecie z przewagą jastrzębiego nastawienia. Rynki to zauważyły. Rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych wzrosły, ponieważ z przedniej części krzywej usunięto wycenę obniżki stóp. Rentowność dwuletnich obligacji wzrosła, podczas gdy rentowność dziesięcioletnich utrzymywała się ostatnio na poziomie 4,3%, odzwierciedlając środowisko wyższych stóp przez dłuższy czas, które jest obecnie dominującym założeniem na Wall Street.

Rynki prognoz wyceniają ten sam wynik z niemal całkowitą pewnością. Na platformie Kalshi kontrakt zakładający utrzymanie przez Fed obecnej stopy procentowej na posiedzeniu 17 czerwca jest wyceniany z 96-procentowym prawdopodobieństwem, a cena pozycji „tak” wynosi 97 centów za dolara. Obniżka o 25 punktów bazowych ma zaledwie 3-procentowe prawdopodobieństwo, a podwyżka – 2-procentowe. Kontrakt ten przyciągnął łączny wolumen 8 380 429 dolarów od momentu otwarcia pod koniec września 2025 r. i ma zostać zamknięty tuż przed oficjalnym ogłoszeniem. Powiązane rynki podrzędne Kalshi wskazują na 99% prawdopodobieństwo, że stopa funduszy Fed pozostanie powyżej 3,25%, oraz 98% prawdopodobieństwo, że utrzyma się powyżej 3,50% po czerwcowym posiedzeniu.

Polymarket pokazuje to samo na większą skalę. Rynek decyzji Fed na tej platformie wygenerował łączny wolumen obrotu w wysokości 34 512 550 USD. Wynik bez zmian dla górnej granicy przedziału docelowego notowany jest na poziomie 98%, poparty bezpośrednim wolumenem w wysokości 6 123 664 USD tylko w tym segmencie. Spadek o 25 punktów bazowych wynosi 1%, spadek o 50 punktów bazowych lub większy wynosi 1%, wzrost o 25 punktów bazowych wynosi 1%, a wzrost o 50 punktów bazowych lub większy wynosi poniżej 1%. We wszystkich scenariuszach inwestorzy zainwestowali ponad 34 mln USD, wyrażając niemal jednogłośne przekonanie, że Fed nie podejmie żadnych działań 17 czerwca.

Kevin Warsh zostanie zaprzysiężony na stanowisku prezesa Rezerwy Federalnej 22 maja 2026 r. podczas ceremonii w Białym Domu, której gospodarzem będzie prezydent Trump. Warsh pełnił funkcję członka Rady Gubernatorów Fed w latach 2006–2011, w okresie, w którym zyskał reputację osoby priorytetowo traktującej kontrolę inflacji i ostrzegającej przed przedłużaniem łagodnej polityki pieniężnej. Od tego czasu wykazuje większą otwartość na obniżki stóp, wskazując na wzrost wydajności napędzany sztuczną inteligencją (AI) jako potencjalną drogę do obniżenia stóp bez ponownego wywołania presji cenowej, ale analitycy powszechnie opisują go jako jastrzębia w kwestii struktury i ostrożnego w kwestii terminów.
Warsh opowiada się również za szybszym zmniejszeniem bilansu Fed, który wynosi od 6,5 do 6,7 biliona dolarów. Zmniejszenie tych aktywów ma kluczowe znaczenie dla tego, co nazywa „zmianą reżimu” w Fed, która ogranicza wpływ instytucji i zmniejsza zakłócenia rynkowe nagromadzone przez lata luzowania ilościowego. Zasygnalizował również, że woli, aby członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) rzadziej wypowiadali się publicznie i mniej polegali na wykresie punktowym w zakresie wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej.

Trzy czynniki napędzają zmianę oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Konflikt na Bliskim Wschodzie związany z Iranem spowodował wzrost cen ropy, zwiększając ryzyko inflacji w najbliższym czasie. Wskaźniki bazowego PCE i CPI pozostają na wysokim poziomie, a kwietniowy CPI wyniósł około 3,8% w ujęciu rok do roku. Rynek pracy, choć słabnie, nie pogorszył się na tyle, by uzasadnić złagodzenie polityki pieniężnej, przy stopie bezrobocia na poziomie 4,3–4,4% i niemal zerowym przyroście miejsc pracy w sektorze prywatnym.

JPMorgan prognozuje obecnie brak obniżek stóp w 2026 r. Inne domy maklerskie przesunęły terminy łagodzenia polityki pieniężnej na 2027 r. Niektóre scenariusze na rynkach kontraktów terminowych zakładają niewielkie ryzyko podwyżki stóp w 2027 r., co jest poziomem wycen, który na początku tego roku zostałby odrzucony. Zmiana wycen objęła różne klasy aktywów. Rynki akcji znalazły się pod presją wyższych stóp dyskontowych, przy czym większy wpływ odczuły akcje spółek wzrostowych i cyklicznych.

Inwestorzy na rynku instrumentów stałodochodowych, którzy utrzymywali pozycje o długim terminie zapadalności, odnotowali spadek cen w miarę wzrostu rentowności, choć nowe emisje oferują obecnie bardziej konkurencyjny dochód. Dolar amerykański zyskał wsparcie dzięki różnicy stóp procentowych, co stanowiło przeszkodę dla rynków wschodzących. Bitcoin i inne aktywa kryptograficzne odnotowały spadki w związku z mniejszymi oczekiwaniami co do obniżek stóp, ponieważ wyższe koszty alternatywne i silniejszy dolar negatywnie wpływają na pozycje związane z podejmowaniem ryzyka.

Prezydent Trump wielokrotnie wzywał do obniżek stóp procentowych w 2026 r., argumentując, że niższe koszty finansowania wsparłyby fabryki, zakłady motoryzacyjne i inwestycje w nieruchomości. Nominował on Warsha, oczekując zgodności w kwestii łagodzenia polityki pieniężnej, i stwierdził, że będzie rozczarowany, jeśli obniżki nie nastąpią szybko. Warsh odniósł się bezpośrednio do tych napięć podczas przesłuchania przed Senatem w kwietniu 2026 r.

Podczas zeznań powiedział, że Trump ani razu nie poprosił go o zobowiązanie się do podjęcia konkretnej decyzji w sprawie stóp procentowych i że nie zgodziłby się na to. Jego zatwierdzenie niewielką większością głosów (54 do 45) odzwierciedlało obawy Demokratów dotyczące politycznej bliskości z Białym Domem. Jerome Powell, którego kadencja jako przewodniczącego zakończyła się w maju 2026 r., pozostaje w Fed jako członek zarządu. Jego dalsza obecność zapewnia pewną ciągłość instytucjonalną niezależnie od kierunku, jaki wyznaczy Warsh.

Posiedzenie FOMC 17 czerwca będzie uważnie obserwowane jako pierwsza okazja dla Warsha do zasygnalizowania swojego stanowiska w sprawie polityki poprzez zaktualizowane prognozy i komunikaty po posiedzeniu, przy czym na rynku prognoz już zainwestowano ponad 42 mln USD w zakład, że nie nastąpią żadne zmiany. W obecnej sytuacji podstawowym scenariuszem jest utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie, chyba że dane dotyczące rynku pracy ulegną znacznemu pogorszeniu lub ceny energii spadną. Inwestorzy dostosowują się do tej sytuacji, preferując strategie dochodowe o krótkim terminie zapadalności, gotówkę i wybrane aktywa rzeczowe zamiast pozycji wrażliwych na zmiany stóp procentowych.