'We willen ons niet bezighouden met reddingsoperaties': voorzitter van de Fed waarschuwt dat crypto op eigen benen moet staan

Warsh verscheen voor de commissie in het kader van het halfjaarlijkse monetaire beleidsrapport van de Fed, een hoorzitting die bekendstaat als de Humphrey-Hawkins-getuigenis. Hij zal woensdag ook verschijnen voor de Senaatscommissie voor het bankwezen.

'We willen ons niet bezighouden met reddingsoperaties'

De discussie over crypto kwam ter sprake tijdens vragen van Rep. Brad Sherman, D-Calif., een langdurig scepticus ten aanzien van digitale activa die zitting heeft in de commissie. Sherman vroeg Warsh rechtstreeks of de Fed steun zou verlenen aan de markten voor cryptovaluta of stablecoins, zoals zij tijdens de financiële crisis van 2008 geldmarktfondsen ondersteunde.

Warsh begon zijn antwoord door te verwijzen naar zijn eigen ervaringen met die crisis. „Ik draag nog steeds de littekens van de financiële crisis van 2008 met me mee”, zei Warsh. „We dragen allemaal de littekens van de buitengewone inspanningen die mijn collega’s en ik onder leiding van voorzitter Bernanke hebben geleverd. Dat is niet iets wat we willen herhalen.”

Sherman drong verder aan en vroeg Warsh om een reddingsoperatie voor stablecoins en cryptovaluta specifiek uit te sluiten. Warsh antwoordde in algemene bewoordingen in plaats van de sector direct bij naam te noemen. Warsh zei tegen de commissie:

"We willen ons niet bezighouden met reddingsoperaties, punt uit."

Sherman merkte op dat de Fed tijdens de crisis van 2008 wel degelijk ingreep ten behoeve van geldmarktfondsen en vroeg of een soortgelijke schok op de cryptomarkten tot dezelfde reactie zou leiden. Warsh hield vast aan zijn standpunt, maar liet ruimte voor de Fed om in marginale gevallen op te treden.

"We gaan er alles aan doen om dat soort buitengewone risico’s te beperken, mochten die zich de komende vier jaar voordoen," zei Warsh tegen Sherman. "We willen in een positie verkeren waarin we niemand hoeven te redden, ook crypto niet."

Sherman zei tegen Warsh dat hij de vraag niet volledig had beantwoord, waarna hij overging op de kapitaalregels voor banken. Hij noemde ook de aanvraag van Kraken bij de Federal Reserve Bank van Kansas City als een punt van zorg in verband met de toegang van niet-banken tot het betalingssysteem, een teken dat wetgevers in de gaten houden hoe cryptobedrijven aansluiten op de traditionele bankinfrastructuur.

Warsh noemt inflatie ‘een keuze’

Inflatie domineerde een groot deel van de hoorzitting. Warsh beschreef inflatie als een keuze in plaats van een onvermijdelijk gevolg en merkte op dat de rentecommissie van de Fed geen tolerantie heeft voor aanhoudend hoge prijsstijgingen. "De leden van onze commissie hebben geen tolerantie voor aanhoudend hoge inflatie", verklaarde Warsh. "En we delen een vastberaden toewijding aan het herstellen van prijsstabiliteit."

De Fed handhaafde tijdens haar vergadering in juni, de eerste voor Warsh als voorzitter, haar referentierente in een bandbreedte van 3,5% tot 3,75%. Hij vertelde wetgevers dat de arbeidsmarkt er evenwichtig uitziet, met een lage werkloosheid, weinig ontslagen en een gestage loongroei, wat betekent dat de inflatie- en werkgelegenheidsdoelstellingen van de Fed elkaar momenteel niet tegenwerken. Warsh voegde eraan toe dat aanhoudende vooruitgang op het gebied van inflatie uiteindelijk zou leiden tot lagere langetermijnrentes.

Op dinsdagmiddag 14 juli hielden deelnemers aan de voorspellingsmarkt rekening met de mogelijkheid dat er dit jaar alsnog een renteverhoging zou plaatsvinden. Het evenement van Polymarket over dit onderwerp kent een kans van 52% toe dat de Fed de basisrente in 2026 zal verhogen. De markt van Kalshi, die dezelfde vraag volgt, schat de kans op 48%. De waarschijnlijkheid bij Polymarket daalde van 66% gisteren naar de huidige 52%, terwijl de kans bij Kalshi op 13 juli nog boven de 60% lag.

Uitbreiding van AI stimuleert bedrijfsinvesteringen

Warsh wees op bedrijfsinvesteringen als het opvallendste kenmerk van de huidige economie. De totale investeringen in apparatuur stegen met ongeveer 8% in het jaar dat eindigde in het eerste kwartaal, grotendeels aangedreven door de bouw van datacenters in verband met kunstmatige intelligentie. De uitgaven voor hightech binnen die categorie stegen met bijna 25% op basis van vier kwartalen. „Het lijkt onvermijdelijk dat wat nu ‘AI-investeringen’ wordt genoemd, binnenkort gewoon ‘investeringen’ zal heten”, zei Warsh, eraan toevoegend dat de Fed in de gaten houdt wat deze uitbreiding betekent voor de inflatie en de arbeidsmarkt.

Vijf werkgroepen bekijken de werkwijzen van de Fed met een frisse blik

Warsh schetste ook vijf werkgroepen die hij heeft opgericht om de werkwijzen van de Fed grondig te onderzoeken. De groepen houden zich bezig met de communicatie van de Fed, het balansbeleid, bronnen van economische gegevens, de impact van nieuwe technologie op productiviteit en werkgelegenheid, en de kaders die worden gebruikt om over inflatie na te denken. Hij zei dat de teams vanaf „een blanco vel papier“ beginnen en intern verslag zullen uitbrengen aan alle 19 beleidsmakers van de Fed voordat er openbare bevindingen worden gedeeld.

De onafhankelijkheid van de Fed was een ander thema van de hoorzitting. Warsh benadrukte dat de centrale bank losstaat van politieke druk, een punt dat Sherman in zijn openingswoord herhaalde toen hij de onafhankelijkheid van de Fed prees omdat deze de afgelopen jaren heeft bijgedragen aan het voorkomen van grotere schade door inflatie. De getuigenis vond plaats op dezelfde dag als de publicatie van de nieuwe consumentenprijsindex en een reeks bankresultaten over het tweede kwartaal, waardoor beleggers en wetgevers meerdere gegevens tegelijk konden afwegen. Warsh vermeed het geven van expliciete aanwijzingen over de volgende rentebeslissing van de Fed, in lijn met zijn aanpak sinds hij het voorzitterschap overnam.

Wat dit betekent voor de cryptomarkten

Voor de cryptomarkten was de boodschap van Warsh er een van duidelijke grenzen in plaats van openlijke vijandigheid. Hij gaf geen blijk van verzet tegen digitale activa in het algemeen, en in de berichtgeving werd gewezen op zijn relatief grote kennis van crypto in vergelijking met eerdere Fed-voorzitters, evenals op zijn openbaar gemaakte crypto-gerelateerde beleggingen. Maar hij maakte duidelijk dat marktspanningen in de sector niet zullen worden opgevangen met het soort liquiditeitsfaciliteiten dat de Fed in 2008 aan geldmarktfondsen verstrekte.

Bitcoin zette zijn opmars dinsdag voort en bereikte om 11.30 uur EDT een intraday-hoogtepunt van 64.913 dollar. Ook Amerikaanse aandelen zetten hun herstel voort, wat bijdroeg aan het bredere herstel van risicovolle activa. Sherman gebruikte ook een deel van zijn tijd om Warsh aan te spreken op de kapitaalvereisten voor banken, waarbij hij vroeg of de normen uit 2019 toereikend waren of dat deze in het kader van het huidige hervoorstel moesten worden aangescherpt.

Warsh benadrukte dat er een kapitaalregel ter openbare raadpleging ligt en dat hij van plan is de reacties te bestuderen alvorens een oordeel te vellen. Hij wees daarbij op sterke kapitaalratio’s, liquiditeit, toezicht en marktdiscipline als de pijlers van een gezond financieel stelsel.

De getuigenis van Warsh zet de toon voor zijn verschijning woensdag voor de Senaatscommissie voor het Bankwezen, waar wetgevers hem waarschijnlijk verder zullen ondervragen over zowel de inflatie als het standpunt van de Fed ten aanzien van digitale activa.