Jeremy Grantham zegt dat SpaceX het hoogtepunt van de AI-zeepbel markeert en doet Bitcoin af als ‘onnodige onzin’

Jeremy Grantham, medeoprichter van de in Boston gevestigde institutionele beleggingsmaatschappij GMO, deed deze uitspraken tijdens een uitgebreid interview in de YouTube-serie „The Diary of a CEO“ van Steven Bartlett. In het interview wordt opgemerkt dat de uitspraken de mening van Grantham zijn en „niet de mening van GMO”. Hij putte uit zes decennia marktervaring en een carrière waarin hij op het hoogtepunt tot wel 165 miljard dollar aan activa beheerde.

De AI-zeepbel en wat daarna komt

Grantham plaatste AI naast de spoorwegen en het internet als een van de bepalende ideeën van de afgelopen twee eeuwen. Juist dat onderscheid, zo stelde hij, maakt het huidige moment zo gevaarlijk.

"De grote zeepbellen ontstaan altijd rond de allerbelangrijkste ideeën", zei Grantham tegen Bartlett. "Bij de spoorwegen kon iedereen zien dat dit de wereld zou veranderen. En iedereen wilde er zijn geld in steken. Ze investeerden te veel, en hoewel de spoorwegen een spectaculair krachtig idee waren, stortten de aandelen van de spoorwegmaatschappijen in en verloor iedereen een hoop geld.”

Hij zei dat AI dezelfde ontwikkeling volgt. Amazon, merkte hij op, steeg zes tot zeven keer in waarde tijdens de tech-hausse van 1999, voordat het tijdens de crash met 92% daalde. Later veroverde het de detailhandel. Grantham verwacht dat AI een vergelijkbaar pad zal volgen: het idee blijft bestaan, maar de aandelen niet.

"Als je naar de gegevens kijkt, zou het in lijn met de geschiedenis zijn als de piek zeer binnenkort wordt bereikt," zei hij.

Grantham voegde hieraan toe:

"Dit is, denk ik, de grootste beleggingszeepbel in de Amerikaanse geschiedenis."

Hij noemde SpaceX als het duidelijkste symbool van speculatieve overdrijving, waarbij hij opmerkte dat het bedrijf zijn potentiële markt definieert als een kwart van het mondiale bbp en kansen beschrijft zoals het delven van asteroïden. "Over 50 jaar zullen mensen terugkijken en verhalen vertellen over SpaceX en zijn prospectus, net zoals ze verhalen vertellen over de South Sea Bubble," merkte hij op.

Wat Grantham aanbeveelt

Granthams portefeuilleadvies voor gewone beleggers is specifiek. Hij adviseerde om ongeveer 60% van het geld te beleggen in een breed samengestelde index van niet-Amerikaanse aandelen, die opkomende markten, Europa, Japan, Canada en Australië omvat. Hij merkte op dat opkomende markten de afgelopen 12 maanden 65% zijn gestegen, vergeleken met 25% voor de S&P 500.

De rest hoort volgens hem thuis in obligaties, een kleine positie in edelmetalen zoals goud en zilver, en vastgoed waar dat haalbaar is. Hij verwees beleggers naar treasurydirect.gov als een manier om rechtstreeks Amerikaanse staatsobligaties te kopen zonder makelaarscommissies te betalen.

Over Amerikaanse aandelen was hij duidelijk. „Koop geen Amerikaanse aandelen. Dat is een eenvoudige strategie die je kunt volgen”, zei hij.

Ter illustratie wees Grantham op de Japanse aandelenmarkt, die in 1989 een piek bereikte met een koers-winstverhouding van 65, waarna deze twintig jaar lang daalde. Het duurde 35 jaar voordat de Nikkei zich volledig had hersteld. Hij zei dat de Amerikaanse markt momenteel tegen 35 tot 40 keer de winst wordt verhandeld, wat niet zo extreem is als Japan op zijn hoogtepunt, maar wel ver boven de historische normen ligt.

Deze boodschap komt op een moment dat de deelname van particuliere beleggers aan de Amerikaanse aandelenmarkt op het hoogste niveau in de moderne geschiedenis staat. Particuliere beleggers hebben in 2025 ongekende hoeveelheden kapitaal naar Wall Street gesluisd, terwijl particuliere handelaren ook een groter aandeel in de totale marktactiviteit voor hun rekening namen. Langetermijnfactoren wijzen erop dat deze toegenomen participatie eerder zal aanhouden dan volledig zal verdwijnen, maar wat gebeurt er met particuliere beleggers wanneer ze zich sterk aan de markt hebben verbonden en de koersen met 70% dalen?

Waarom Wall Street je dit niet vertelt

Grantham stelde dat grote beleggingsmaatschappijen een structurele prikkel hebben om optimistisch te blijven, ongeacht de waarderingen. Hij vertelde over een debat uit 1998 of 1999 voor een publiek van 1.200 analisten, waarbij 99% van de 400 zelfbenoemde marktexperts erkende dat de markt zo geprijsd was dat een grote bearmarkt onvermijdelijk was. Geen van hun werkgevers waarschuwde klanten hierover in het openbaar.

"Je zult nooit het advies krijgen van beleggingsadviseurs om je geld uit de markt te halen," benadrukte hij. "Het is zakelijk gezien niet in hun belang om dat te doen, en ze zullen het je nooit vertellen."

Hij legde uit dat GMO de helft van zijn klantenbestand verloor in de twee en een kwart jaar dat het bedrijf klanten waarschuwde in de aanloop naar de crash van 2000, simpelweg omdat de markt in die periode bleef stijgen en klanten die voorzichtigheid interpreteerden als incompetentie.

Huizenprijzen en ongelijkheid

Grantham sprak zich ook uit over de huizenmarkt. Hij zei dat in het Verenigd Koninkrijk een gemiddelde woning in 1994 voor 3,4 keer het gezinsinkomen werd verkocht. Die verhouding is sindsdien in sommige gebieden gestegen tot meer dan 10 keer. Hij zei dat een prijsdaling van 30%, hoewel aanzienlijk, woningen naar historische maatstaven nog steeds duur zou maken.

Wat ongelijkheid betreft, merkte hij op dat de Amerikaanse Gini-coëfficiënt – een maatstaf voor vermogensconcentratie – nu op hetzelfde niveau ligt als die van Brazilië en Mexico. Hij riep op tot een geleidelijke verschuiving in het belastingbeleid en merkte op dat tussen 1935 en 1975 het onderste kwart van de verdieners iets meer dan het gemiddelde verdiende, terwijl het bovenste kwart iets minder verdiende, wat resulteerde in brede welvaart. "In de jaren ’50, ’60 en ’40 deden we veel meer om de armen te helpen en de rijken te belasten dan we vandaag de dag doen", zei hij.

Grantham over Bitcoin

Grantham was ondubbelzinnig over cryptovaluta. Hij vertelde Bartlett dat hij er geen bezit, er nooit een heeft gehad en ook niet van plan is er een te bezitten.

"Ik vind het onnodige onzin. Het faciliteert niets, behalve dat criminelen er geld mee kunnen verplaatsen zodat ze niet opgemerkt worden. Het is geen waardeopslag, aangezien de koers alle kanten op schommelt; zojuist daalde de koers van 120.000 dollar naar 60.000 dollar, gewoon omdat het zo uitkwam. Het is dus niet stabiel. Het is ontzettend volatiel."

Grantham vervolgde:

"Het is niet handig als betaalmiddel. Je kunt er niet zomaar mee in een winkel betalen. Het doet één ding heel, heel goed: het is een prachtig middel om mee te speculeren."

Toen hem rechtstreeks werd gevraagd of bitcoin uiteindelijk naar nul zou dalen, aarzelde hij geen moment. „Nou, in de verre toekomst, ja, dan zal het zeker naar nul gaan, maar dat kan nog wel even duren. En weet je, in de verre toekomst gaat alles naar nul,” stelde hij.

Advies voor ondernemers en werknemers

Voor oprichters zei Grantham dat ze, indien mogelijk, nu kapitaal moeten vastzetten, kasreserves moeten opbouwen en zich moeten schrap zetten voor krappere kredietmarkten. Voor werknemers was zijn advies om praktische, duurzame vaardigheden te ontwikkelen, met name op het gebied van techniek, mechanische reparaties en wetenschap, en om sterke banden met de gemeenschap op te bouwen.

Toen hem werd gevraagd of hij zou aanraden om in de Verenigde Staten te gaan wonen, weigerde hij een direct antwoord te geven, daarbij verwijzend naar het afbrokkelende sociale contract en de toenemende ongelijkheid in het land. Hij wees op Denemarken, Japan, Frankrijk en Duitsland als samenlevingen met sterkere vangnetten en betere resultaten op het gebied van bijvoorbeeld moedersterfte en levensverwachting.