Analist van Checkonchain: rotatie in AI creëert volgend belangrijk instapmoment voor Bitcoin-houders

'Time Pain' als kenmerk

James Check, oprichter van Checkonchain en coauteur van Cointime Economics, zette de stelling uiteen in de TFTC-podcast in een clip die op X werd gedeeld. Zijn centrale argument: naarmate kapitaal verschuift naar AI en snelgroeiende technologie, raakt bitcoin achterop, en die verwaarlozing is het mechanisme, niet het risico.

"Iedereen gaat er altijd vanuit dat de kaken van de alligator zich sluiten als bitcoin daalt," zei Check. Hij voegde eraan toe:

"Nee. Ze sluiten omdat bitcoin vergeten is, en dan is het plotseling het enige in de kamer dat beweegt."

Wat hij "time pain" noemt, is het langzame wegvloeien van ongeduldige houders die overstappen naar sneller bewegende transacties. Zodra dat proces zijn beloop heeft gehad, zo stelt hij, heeft de overgebleven groep houders geen structurele reden om te verkopen, en is er niemand die hen daartoe kan dwingen.

De AI-handel en de komende IPO-test

Check is duidelijk over de AI-investeringscyclus. Hij ziet dat deze kapitaal uit al het andere wegtrekt en waarderingen genereert die volgens hem de basistest niet doorstaan, met name rond de beursgang van SpaceX.

"De cijfers zijn zo ver verwijderd van wat logisch is", zei hij. "Ze veranderen de regels van de S&P om dit erin te proppen, omdat ze er geen kopers voor hebben."

De discounted cash flow-analyse van Morningstar ondersteunt het scepticisme. Het bedrijf kende SpaceX een reële waarde toe van 780 miljard dollar, ongeveer 48% tot 55% onder de recente waarderingen op de particuliere markt van bijna 1,5 biljoen dollar en ruim onder de gerapporteerde IPO-doelstellingen van meer dan 1,75 biljoen dollar. Morningstar noemde de aanhoudende kwartaalverliezen, de hoge toekomstige kapitaaluitgaven en de onzekerheid rond onbewezen technologieën, waaronder Starship.

De bredere visie van Check is dat een "hero-beursgang" historisch gezien het begin van het einde van een zeepbelcyclus markeert. Wanneer de euforie op dat moment een hoogtepunt bereikt, verwacht hij dat bitcoin op het dieptepunt van de veronachtzaming zal zitten.

Wall Street let op dezelfde signalen

Strategen van Bank of America (BofA), onder leiding van Savita Subramanian, hebben onlangs een waarschuwing afgegeven waarin ze beleggers aanraden winst te nemen. Ongeveer 70% van de bear-market-indicatoren van het bedrijf was geactiveerd, een niveau dat overeenkomt met eerdere marktpieken. BofA noemde hoge waarderingen, het feit dat AI en technologisch leiderschap de meeste winsten aandrijven, afzwakkende vraag signalen en kredietstress. Het bedrijf verlaagde zijn S&P 500-doel voor het einde van het jaar naar 7.100.

De achtergrond die Check beschrijft, waarbij hyperscalers op koers liggen om alleen al in 2026 gezamenlijk 600 tot 725 miljard dollar aan kapitaaluitgaven te doen, terwijl de monetisatie van AI door bedrijven met een factor tien achterblijft, past in het patroon dat BofA signaleerde. De interne prognoses van OpenAI wijzen naar verluidt op een nettoverlies van ongeveer 14 miljard dollar in 2026 alleen al, met cumulatieve verliezen die in de tientallen miljarden lopen voordat er sprake is van winstgevendheid.

De kapitaalrotatiethese

De kapitaalrotatiethese krijgt steeds meer aandacht op de financiële markten, waarbij verschillende prominente figuren op deze trend wijzen. De theorie stelt dat zowel particuliere als institutionele beleggers hun posities in bitcoin en spot-ETF's verkopen om kapitaal vrij te maken voor AI-investeringen.

Veel van de aandacht gaat uit naar de verwachte beursgang van SpaceX, omdat die zo dichtbij is en naar verwachting tot 75 miljard dollar zal opleveren bij een waardering tussen 1,5 en 1,75 biljoen dollar. De prijsbepaling en de handel worden algemeen verwacht rond 11-12 juni 2026. Beleggers houden ook OpenAI nauwlettend in de gaten, waarvan de particuliere waardering wordt geschat op tussen de 730 en 850 miljard dollar en dat een vertrouwelijk S-1-formulier heeft ingediend. Anthropic trekt vergelijkbare aandacht na recente financieringsrondes en berichten dat ook dit bedrijf vertrouwelijk een aanvraag voor een beursgang heeft ingediend.

Wat dit betekent voor Bitcoin-houders

Het raamwerk van Check trekt een duidelijke scheidslijn tussen twee soorten kapitaal. "Snel geld" jaagt op de populairste verhalen en roteert voortdurend. Langetermijnkapitaal, dat hij naar eigen zeggen in bitcoin en goud aanhoudt, volgt geen handelscycli. "Ik verhandel mijn goud niet. Ik verhandel mijn bitcoin niet," merkte hij op. "Het zijn mijn langetermijnspaargelden."

Zijn visie is dat het huidige moment houders die die overtuiging niet delen, actief uit de markt spoelt. Wanneer dat spoelproces is voltooid, heeft de overgebleven groep houders geen structurele reden om te verkopen in een neergang.

Hij beschreef de huidige marktstructuur als "Ponzi-ficatie van alles", een dynamiek in een laat stadium waarin carrièrerisico's fondsbeheerders naar AI-namen drijft en weg van activa die niet bewegen. Die consensuspositie is, volgens zijn interpretatie, precies wat de volgende asymmetrische beweging in gang zet.

Hij voegde eraan toe:

"Ik kan me niet voorstellen dat bitcoin uiteindelijk een activum zal zijn dat in grote mate in bezit is en waarvoor op grote schaal gedwongen verkopen plaatsvinden. Omdat we op dit moment bezig zijn ze eruit te spoelen."