Arthur Hayes: Redding van de yen zou een stijging van de bitcoin kunnen aanwakkeren

Drie manieren om de yen te versterken

Hayes, medeoprichter van BitMEX en macro-commentator, zette zijn stelling uiteen in een essay getiteld "Yen-quake", waarin hij betoogde dat de dollar-yen-wisselkoers een politiek probleem is geworden voor zowel Washington als Tokio. Hij noemde drie mechanismen waarmee de twee regeringen de yen weer omhoog zouden kunnen stuwen, namelijk:

• Agressieve renteverhogingen door de Bank of Japan
• Een verschuiving door het Japanse Government Pension Investment Fund (GPIF) van buitenlandse activa naar binnenlandse beleggingen, of het Japanse Ministerie van Financiën dat Amerikaanse staatsobligaties in pand geeft aan de Federal Reserve in ruil voor dollars, om die dollars vervolgens te verkopen om yen te kopen
• Gebruikmaken van de FIMA-repofaciliteit (Foreign and International Monetary Authorities) van de Fed (een scenario waar Washington en Tokio momenteel de voorkeur aan geven), waardoor de yen wordt versterkt zonder dat Japan gedwongen wordt zijn portefeuille met Amerikaanse staatsobligaties op de open markt te dumpen

De derde maatregel zou volgens Hayes de rendementen op Amerikaanse obligaties omhoog kunnen stuwen.

Het FIMA-repo-mechanisme uitgelegd

De FIMA-faciliteit stelt buitenlandse centrale banken in staat hun Amerikaanse staatsobligaties tijdelijk via de Federal Reserve in te ruilen voor dollars, in plaats van die obligaties direct te verkopen. De Japanse overheid bezit ongeveer 1,143 biljoen dollar aan Amerikaanse staatsobligaties, en het GPIF bezit nog eens 230 miljard dollar, wat neerkomt op een totaal van 1,373 biljoen dollar aan onderpand dat volgens Hayes in theorie via de faciliteit zou kunnen worden verpand.

Het addertje onder het gras is het maximum per tegenpartij van de FIMA-faciliteit, dat momenteel is vastgesteld op 60 miljard dollar. Hayes wijst op recente opmerkingen van minister van Financiën Scott Bessent over het verhogen van de FIMA-repo-limieten als bewijs dat het plafond zou kunnen stijgen, waardoor Japan veel meer dollars uit de faciliteit zou kunnen halen dan momenteel mogelijk is.

Hayes noemde ook een recente gecoördineerde valutainterventie, waarbij de VS en Japan naar verluidt samen 100 miljard dollar hebben uitgegeven in een poging de wisselkoers te sturen, als een teken dat beleidsmakers al in deze richting bewegen. Hij beschreef de situatie als een moderne echo van het tijdperk van het „Plaza-akkoord“, toen gecoördineerde interventies voor het laatst de verhouding tussen de dollar en de yen hervormden, hoewel hij niet zo ver ging om precies te voorspellen wanneer een formele overeenkomst zou kunnen worden aangekondigd.

Waarom dit belangrijk is voor Bitcoin

Het argument van Hayes draait om het feit dat uitbreidingen van de dollarlikiditeit, hoe deze ook tot stand komen, de neiging hebben om bitcoin en andere risicovolle activa te doen stijgen. Als de balans van de Fed groeit om ruimte te bieden aan meer FIMA-repo-activiteiten, stelt Hayes dat die liquiditeit niet beperkt blijft tot de valutamarkten. Ze sijpelt door naar wereldwijde activaprijzen, inclusief die van bitcoin.

Bitcoin.com News heeft eerder bericht over een soortgelijk betoog van Hayes, waarin hij stelde dat renteverlagingen door de Fed – zelfs als die worden veroorzaakt door niet-gerelateerde geopolitieke schokken – doorgaans een gunstige situatie voor bitcoin creëren zodra de aanvankelijke volatiliteit is weggeëbd.

Dat gezegd hebbende, beschouwt niet iedereen in de kring rond Hayes zijn macro-economische voorspellingen als zekerheden, aangezien zijn staat van dienst wat betreft de precieze timing gemengd is. Zelfs in zijn meest recente essay erkent hij dat interventie in de yen zowel een politieke als een economische beslissing is, die kan worden uitgesteld of teruggedraaid als de prioriteiten van Tokio of Washington verschuiven.