Arthur Hayes zegt dat de terugkoop door het ministerie van Financiën het begin markeert van een „nieuwe stijgingsfase voor Bitcoin“

Terugkoop, rendementen en de stijging van de bitcoinprijs

Arthur Hayes, medeoprichter van BitMEX en Chief Investment Officer bij Maelstrom, heeft vandaag een onderzoeksartikel gepubliceerd waarin hij krachtig betoogt dat het uitgebreide terugkoopprogramma voor obligaties van het Amerikaanse ministerie van Financiën het begin markeert van een nieuwe bullmarkt voor bitcoin. De publicatie van het artikel viel samen met koersbewegingen van de bitcoin, waardoor de koers van het activum naar een intraday-hoogtepunt van 81.000 dollar steeg.

Om de aanstaande maatregelen van het ministerie van Financiën nader toe te lichten: de overheidsinstantie gaat de maximale omvang van de terugkoop van langlopende obligaties verdubbelen van 2 miljard dollar naar ten minste 4 miljard dollar per transactie. Deze maatregel gaat in op 9 september en loopt door tot 4 november. Het maakt deel uit van een groter plan dat voor dit kwartaal $38 miljard uittrekt voor aankopen ter ondersteuning van de liquiditeit en $25 miljard voor terugkoopoperaties met korte looptijd in het kader van het kasbeheer.

Het argument van Hayes is vrij eenvoudig: door oudere staatsobligaties met een langere looptijd op te kopen, zullen de koersen ervan onvermijdelijk omhoogschieten (terwijl het rendement daalt). Als gevolg daarvan zullen risicovolle activa zoals bitcoin aantrekkelijker worden voor iedereen die op zoek is naar solide rendementen.

Vanuit technisch oogpunt is het vermeldenswaard dat de rente op 10-jarige staatsobligaties rond de aankondiging daalde naar 4,65% en die op 30-jarige obligaties dichter bij 5,20% kwam. Niet alleen dat: de stijging van de bitcoin in de afgelopen dagen viel samen met een netto-instroom van ongeveer 517 miljoen dollar in bitcoin-ETF’s, wat naast het macro-economische verhaal een tweede bron van koopdruk toevoegde.

'Maximaal risico'

In een recent interview vertelde Hayes aan Crypto Banter-presentator Ran Neuner dat het in de huidige omgeving een vergissing zou zijn om risicovolle activa te mijden, en voegde hij eraan toe dat zijn bedrijf Maelstrom momenteel posities heeft in veel van dergelijke activa, waaronder bitcoin, ether, ENA en ETHFI.

Hayes heeft betoogd dat Bessent in feite hetzelfde draaiboek voor liquiditeitsuitbreiding volgt dat voormalig minister van Financiën Janet Yellen in voorgaande jaren gebruikte, waarbij ze gebruikmaakt van de uitgifte van schuldpapier en terugkoop van eigen aandelen om de marktomstandigheden te sturen op een manier die vergelijkbaar is met – zonder dat het technisch gezien hetzelfde is – de kwantitatieve versoepeling van de Federal Reserve.

In dit verband schreef de medeoprichter van BitMEX onlangs een artikel getiteld „Yen-quake“, waarin hij betoogde dat de druk op de dollar-yen-wisselkoers Japan en de VS zou kunnen dwingen hun beleidsreacties op elkaar af te stemmen, op een manier die uiteindelijk ten goede zou komen aan bitcoin.

Zijn beide artikelen hadden een gemeenschappelijke boodschap: dat het beheer van de staatsbalans (en niet ontwikkelingen binnen de cryptowereld zelf) de dominante kracht is achter de volgende grote beweging van bitcoin.

Niet helemaal kwantitatieve versoepeling

In zijn recente uitspraken heeft Hayes zorgvuldig onderscheid gemaakt tussen de terugkoop van staatsobligaties en de aankoop van activa door de Fed, waarbij hij toevoegde dat beide weliswaar risicovolle activa kunnen ondersteunen, maar dat er een duidelijk verschil tussen beide bestaat.

Terugkoop, benadrukt hij, is officieel een instrument voor schuldbeheer dat bedoeld is om de marktliquiditeit te verbeteren en de financieringskosten van het ministerie van Financiën over verschillende looptijden te verlagen, en geen bewuste poging om nieuw geld in het financiële systeem te pompen zoals bij kwantitatieve versoepeling het geval is.

In feite voerde de New York Fed rond dezelfde periode afzonderlijk voor ongeveer 10 miljard dollar aan aankopen uit in het kader van het reservebeheer, en de algemene rekening van het ministerie van Financiën bedroeg ongeveer 940 miljard dollar, met prognoses die het saldo aan het einde van het jaar op bijna 850 miljard dollar schatten.

Hayes voorspelt dat de aanhoudende stijging van de bitcoinprijs in de komende week of twee ervoor zou kunnen zorgen dat de koers boven de 110.000 dollar uitkomt, waarbij hij in sommige van zijn commentaren zelfs het bereik van 200.000 dollar noemt (maar dan als onderdeel van een doelstelling voor de langere termijn).