Transacties ter waarde van 5 miljard dollar in vrijwel identieke Kalshi-aandelen trekken de aandacht van de CFTC

Eén ordergrootte is goed voor het grootste deel van het volume

Handelaren op Kalshi hebben sinds augustus bijna een miljoen transacties van vrijwel identieke omvang uitgevoerd in één enkele markt, zo meldde de Wall Street Journal dinsdag. De afgelopen weken bestond meer dan een derde van de transacties in de ether-markt uit snelle orders die zich concentreerden rond de $5.500. Volgens de Journal bedroeg het volume van dit patroon de afgelopen maand meer dan 5 miljard dollar, en meldde de krant dat de CFTC de activiteiten onderzoekt alvorens te beslissen of er een handhavingsonderzoek wordt gestart.

Het patroon zet zich echter nog steeds voort, zoals blijkt uit het opvragen van alle transacties in Kalshi’s ether-perpetual via de openbare margin-API van de beurs (deze interface onthulde in mei al een demo-omgeving voor handel met hefboomwerking). Voor toegang tot de API is geen account vereist.

Als we alle transacties in de markt ophalen via de openbare marge-API van Kalshi voor de 24 uur tot woensdag 12:17 UTC, zien we 136.474 transacties ter waarde van ongeveer 584 miljoen dollar. Meer dan 73.200 daarvan — 54% van de transacties en 68% van de waarde — vielen binnen een smalle bandbreedte rond $5.426. De openstaande posities bedroegen $6,6 miljoen, dus de markt verhandelde in één dag ongeveer 88 keer de waarde van de openstaande posities. Het aantal contracten binnen de cluster verschuift – 1.971, 1.972, 1.975 – terwijl de omvang in dollars gelijk blijft; zo ziet een rustende order met vaste waarde eruit terwijl de etherprijs beweegt.

Dat wijst op zichzelf niet op iets ongepast, en Kalshi beschreef het als normaal handelsgedrag. Het bedrijf vertelde de Journal dat er honderden verschillende handelaren bij betrokken waren, en dat de herhaalde volumes afkomstig zijn van marktmakers die vaste rustorders aanhouden die door snellere handelaren worden geëxecuteerd.

Kalshi zei verder dat zelfhandel automatisch wordt geblokkeerd, gecoördineerde wash trading verboden is en wordt gecontroleerd, en dat haar liquiditeitsprogramma’s betalen voor orders met vaste omvang en spreads in plaats van voor volume. Jump Trading en Wintermute behoorden tot de bedrijven die betrokken waren bij de snelle transacties, zo meldde de Journal; Jump verklaarde dat het handelt met het oog op winst, maatregelen tegen zelfmatching toepast en niet samenwerkt met andere handelaren.

In een bericht van dinsdag omschreef Kalshi beschuldigingen over opgeblazen volumes van crypto-perps als „in sommige gevallen misleidend en in andere gevallen onjuist“.

Kalshi geconfronteerd met beschuldigingen

De beschuldigingen kwamen aanvankelijk van een analist op X. Beni, medeoprichter van onderzoeksbureau Stealth Neolab, schreef op 19 september dat de ether-perpetual een 24-uursvolume van 539 miljoen dollar had geregistreerd tegenover een openstaande positie van 3,1 miljoen dollar, en dat transacties van precies 5.500 dollar op vier dagen 48% tot 58% van het nominale volume uitmaakten. Kalshi’s crypto-verantwoordelijke, die onder de naam IcoBeast post, antwoordde dat de criticus gegevens van voorspellingsmarkten had verward met perpetuals en dat kortingsprogramma’s standaard zijn bij CME Group, Hyperliquid en Binance.

Kalshi bevestigde op 16 september een aanvraag bij de CFTC voor verlenging van een tijdelijk kortingsprogramma op taker-vergoedingen voor perpetuals voor leden die zelf afwikkelen. De aanvraag sluit vergoedingen uit die worden betaald voor transacties die voortvloeien uit of onderzocht worden wegens self-matching, wash trading of vooraf afgesproken handel. Medewerkers van de CFTC waarschuwden in augustus dat hoge, op volume gebaseerde beloningen deelnemers ertoe kunnen aanzetten om uitsluitend te handelen om doelstellingen te halen, aldus BeInCrypto.

Kalshi lanceerde op 3 juni crypto-perpetuals, nadat de CFTC op 29 mei zijn bitcoin-contract had goedgekeurd, en verwerkte in de eerste twee weken 5,5 miljard dollar aan transacties. Op het moment van schrijven van dit artikel zijn er nog geen handhavingsmaatregelen aangekondigd.