Voorstel van MSCI zou Strategy en Metaplanet uit de indexen kunnen verwijderen

Een nieuwe toets richt zich op Bitcoin-treasurybedrijven

Indexaanbieder MSCI heeft een raadpleging geopend over nieuwe toelatingscriteria voor zijn Global Investable Market Indexes (GIMI), de benchmarkfamilie die wereldwijd door passieve fondsen met een totale waarde van triljoenen dollars wordt gebruikt. De voorgestelde regels zouden bedrijven uitsluiten met beperkte operationele activiteiten in verhouding tot hun balans, een categorie die bitcoin-treasurybedrijven omvat waarvan de primaire activiteit het aanhouden van de cryptovaluta is in plaats van het runnen van een traditionele bedrijfsactiviteit.

De toetsing meet vijf factoren, namelijk de intensiteit van de bedrijfsactiva, de intensiteit van de bedrijfskosten, de kasstroomgeneratie, veranderingen in de reële waarde en de afhankelijkheid van extern kapitaal. Volgens de voorgestelde drempels zou een bedrijf operationele activa van meer dan 20% van de totale activa, operationele kosten van meer dan 5%, een positieve operationele kasstroom, veranderingen in de reële waarde van minder dan 5% van de totale activa en een kapitaalafhankelijkheid van minder dan 20% moeten hebben om in aanmerking te blijven komen. Een bedrijf dat op ten minste vier van de vijf criteria niet voldoet, zou worden verwijderd.

Strategy, het op de Nasdaq genoteerde bedrijf onder leiding van Michael Saylor dat 840.447 bitcoin in bezit heeft, voldoet volgens de eigen simulatie van MSCI op basis van zijn financiële rapportages aan geen van de vijf criteria. Een afzonderlijke simulatie met recentere gegevens wijst Strategy, het Japanse Metaplanet en uranium-investeringsbedrijf Yellow Cake aan als de bedrijven die het meest waarschijnlijk uit de MSCI ACWI Investable Market Index zullen worden verwijderd.

Ten slotte zouden ten minste drie andere aan digitale activa gekoppelde bedrijven, waaronder het ether-treasurybedrijf Sharplink, op een watchlist terechtkomen voor toekomstige beoordeling in plaats van onmiddellijk te worden geschrapt.

Miljarden aan passieve verkopen op het spel

Er staat veel op het spel vanwege de omvang van het passieve kapitaal dat de MSCI-indexen volgt. Analisten schatten de potentiële druk tot gedwongen verkoop voor Strategy alleen al op 1,8 tot 2,0 miljard dollar als het aandeel wordt geschrapt, aangezien indexfondsen en beursgenoteerde fondsen (ETF’s) die de GIMI-benchmarks volgen, hun posities zouden moeten verkopen om aan de vereisten te blijven voldoen.

Een eerdere versie van het voorstel leidde tot een waarschuwing van JPMorgan dat de uitstroom zou kunnen oplopen tot 2,8 miljard dollar als MSCI alleen zou handelen, of zelfs tot 8,8 miljard dollar als andere grote indexaanbieders, zoals FTSE Russell en S&P Dow Jones, soortgelijke criteria zouden hanteren.

Strategy heeft zich hiertegen publiekelijk verzet en stelt dat bitcoin moet worden behandeld als een legitiem reserveactief voor de kas, in plaats van als een reden voor uitsluiting uit de index. Het bedrijf heeft zich aangesloten bij een coalitie van andere bitcoin-kasbedrijven die de voorgestelde regel aanvechten tijdens de commentaarperiode van MSCI.

Dit verzet weerspiegelt een breder argument binnen de sector dat al de ronde doet sinds MSCI het idee voor het eerst opperde, namelijk dat een bedrijf dat bitcoin aanhoudt in plaats van contanten, goud of kortlopende obligaties, een treasury-beslissing neemt, zijn bedrijfsvoering niet fundamenteel verandert en niet alleen op die basis gestraft mag worden.

De timing valt samen met een moeilijke periode voor Strategy

Het met voorstellen beladen document van MSCI komt op een ongelegen moment voor Strategy, aangezien het bedrijf een kwartaalverlies van 8,2 miljard dollar boekte na eerder een winst van 14 miljard dollar te hebben gerapporteerd – een ommezwaai die werd veroorzaakt door ongerealiseerde verliezen op zijn bitcoinposities toen de prijs van het activum eerder in 2026 terugviel.

CEO Phong Le heeft gezegd dat Strategy van plan is om later dit jaar, na een pauze, de opbouw van zijn bitcoinpositie te hervatten, en het bedrijf heeft nieuwe rapportagecijfers geïntroduceerd, waaronder ‘Net BTC Per Share’ en ‘BTC Hurdle ARR’, bedoeld om beleggers te laten zien wat de waarde is van zijn bitcoinposities zodra schulden en verplichtingen uit hoofde van preferente aandelen buiten beschouwing worden gelaten.

Metaplanet, dat zijn eigen bitcoin-kasreserve heeft opgebouwd tot ongeveer 40.177 BTC en een groot deel van zijn strategie heeft gebaseerd op het draaiboek van Strategy, loopt ondanks zijn snelle groei hetzelfde uitsluitingsrisico. Beide bedrijven stellen dat hun aandelenstructuren de blootstelling aan bitcoin al efficiënt genoeg in de koers verwerken, zodat opname in een index niet zou moeten afhangen van de verhouding tussen operationele activa en één enkel reserveactief op hun balans.