De marktkapitalisatie van Strategy is in drie maanden tijd met 80% gestegen; het aandeel steeg met 54%

De cijfers

Strategy plaatste maandagavond een grafiek op X met een kort bijschrift:

De afgelopen 3 maanden voor MSTR: +$32 miljard (+80%).

Volgens de grafiek bedroeg de marktkapitalisatie van het bedrijf op 22 juni 39,3 miljard dollar en op 21 september 70,9 miljard dollar, een stijging van 31,6 miljard dollar. Een uur eerder had CEO Phong Le een metafoor gebruikt die eveneens veel aandacht trok:

STRC is een passagiersvliegtuig. BTC is een straaljager. MSTR is een raket. Doe je veiligheidsgordel om.

Deze uitspraak kwam op het moment dat de prijs van bitcoin naar een intraday-hoogtepunt van $87.395 schoot, het hoogste niveau sinds eind januari. Bitcoin.com News volgde deze ontwikkeling, waarbij de grens van $90.000 weer in beeld kwam. MSTR sloot de sessie af op $168,50.

Klopt de straaljager-metafoor?

Grotendeels wel, want gemeten over dezelfde periode van 22 juni tot 21 september stonden de drie activa precies in de volgorde die Le had aangegeven:

• STRC, het eeuwigdurende preferente aandeel met variabele rente van Strategy, steeg van $ 88,79 naar $ 98,78, een stijging van ongeveer 11%.
• De prijs van bitcoin steeg bij de dagelijkse slotkoers van $64.020 naar $86.620, ongeveer 35%.
• MSTR steeg van $ 109,46 naar $ 168,50, een stijging van ongeveer 54%.

Bovendien is de marktkapitalisatie gelijk aan de aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen, en Strategy heeft de zomer doorgebracht met het uitgeven van aandelen. Uit de wekelijkse SEC-rapportages blijkt dat er van eind juni tot en met augustus bijna elke week ‘at-the-market’ (ATM)-verkopen van MSTR-aandelen plaatsvonden, waarbij een bedrijf nieuwe aandelen rechtstreeks op de open markt verkoopt.

In de week met de grootste omzet, van 17 tot en met 23 augustus, werden 18.261.118 aandelen verkocht, wat een netto-opbrengst van 2,0 miljard dollar opleverde. In de week die eindigde op 28 juni kwamen er 12.669.017 aandelen bij voor een bedrag van 1,15 miljard dollar.

Als we de aangiften van 22 juni tot en met 30 augustus bij elkaar optellen, komen we uit op ongeveer 61,5 miljoen nieuwe aandelen van klasse A en een netto-opbrengst van ongeveer 6,3 miljard dollar. Dat komt overeen met de berekeningen in de grafiek zelf: 39,3 miljard dollar bij 109,46 dollar impliceert ongeveer 359 miljoen aandelen, terwijl 70,9 miljard dollar bij 168,50 dollar neerkomt op ongeveer 421 miljoen.

Simpel gezegd: ongeveer een vijfde van de „winst“ van 31,6 miljard dollar bestond uit nieuwe aandelen die aan beleggers werden verkocht, en niet uit waardestijging van aandelen die houders al in bezit hadden.

Wat er met het geld werd gekocht

Een groot deel van dat geld ging niet rechtstreeks naar bitcoin, aangezien Strategy dit jaar driemaal bitcoin heeft verkocht om een reserve in Amerikaanse dollar op te bouwen, waaronder 1.638 BTC tussen 27 juli en 2 augustus tegen een gemiddelde koers van 63.957 dollar, dicht bij het dieptepunt van de daaropvolgende rally. Het bedrijf leunde ook op terugkoop van STRC, het preferente aandeel dat Le de passagiersjet noemt, een keuze die een debat ontketende over het financieren van terugkoop met bitcoinverkopen.

Uit de meest recente rapportage bleek hetzelfde patroon in het klein, want tussen 14 en 20 september verkocht Strategy geen aandelen in het kader van zijn ATM-programma, maar kocht het 950 BTC voor 75,7 miljoen dollar en gaf het 174 miljoen dollar uit aan de terugkoop van 1.771.238 STRC-aandelen. De posities bedragen nu 846.000 BTC, verworven voor 63,80 miljard dollar, een gemiddelde van 75.416 dollar per munt, terwijl het bedrijf zijn bitcoinvoorraad weer heeft opgebouwd. Het rapporteerde 5,04 miljard dollar aan USD-reserves en 1,05 miljard dollar aan contanten in USD.

STRC sloot maandag af op 98,80 dollar, nog steeds onder de nominale waarde van 100 dollar, met 1,8 miljoen verhandelde aandelen en geen ATM-activiteit, volgens een dagelijkse STRC-tracker.