Bitcoin keert geen coupon uit: Saylor legt uit waar de strategie het geld vandaan haalt

Strategy gebruikt bitcoin voor kapitaal en dollars voor inkomsten

Beleggers die inkomsten nastreven uit de op bitcoin gerichte activiteiten van Strategy, zijn afhankelijk van het vermogen van het bedrijf om geld aan te trekken en dollarreserves aan te houden. Michael Saylor, uitvoerend voorzitter van Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), heeft dat proces toegelicht in zijn bitcoin-inkomstenmodel dat op 29 september werd gepubliceerd. Hij schreef:

"Bitcoin zelf keert geen coupon uit. Strategy keert dividend uit volgens de voorwaarden van zijn effecten."

Dat onderscheid scheidt het directe bezit van bitcoin van een investering in de inkomsten genererende aandelen van Strategy. Volgens Saylor vormt de cryptovaluta het kapitaal van het bedrijf, en worden financiering en kasreserves omgezet in aandelen die inkomsten in dollars opleveren. Financiering kan afkomstig zijn van de verkoop van nieuwe aandelen of de selectieve verkoop van bestaande posities. De preferente effecten zijn niet gedekt door bitcoin, dus houders hebben geen directe aanspraak op verpande munten.

Strategy maakt een onderscheid tussen dollars die gereserveerd zijn voor dividenden en rente op schulden, en contanten die beschikbaar zijn voor investeringen en kapitaalallocatie. Door deze pools gescheiden te houden, wordt voorkomen dat geld dat bestemd is voor uitkeringen ook wordt meegeteld als beschikbaar voor aankopen of terugkoop. Een grotere reserve geeft het bedrijf meer tijd om aan zijn verplichtingen te voldoen zonder onmiddellijk fondsen te werven of activa te verkopen.

MSTR en STRC geven beleggers verschillende rollen

De financieringsstructuur biedt twee verschillende beleggingsmogelijkheden: gewone aandelen van MSTR geven eigendom in het bedrijf, terwijl STRC-beleggers streven naar inkomsten in dollars en minder prijsvolatiliteit. STRC, ook wel bekend als Stretch, is preferent aandelen, die bij uitkeringen en opbrengsten bij liquidatie voorrang hebben op gewone aandelen. MSTR-houders accepteren potentieel grotere winsten en verliezen als gevolg van de blootstelling aan bitcoin, wat volgens Saylor bijdraagt aan een stabieler inkomen voor STRC-beleggers.

Stretch heeft momenteel een jaarlijks rendement van 12%, waarbij tweemaal per maand contant wordt uitbetaald. Strategy heeft deze tweemaandelijkse uitkeringen van STRC vastgelegd in een aanvraag die op 1 september bij de Securities and Exchange Commission (SEC) is ingediend. Het rendement wordt maandelijks aangepast om de handel rond de vastgestelde waarde van $100 te stimuleren. Aanpassingen kunnen de gevoeligheid voor renteschommelingen verminderen, maar het instrument heeft geen vervaldatum en biedt geen gegarandeerde terugbetaling van de hoofdsom.

Aandeelhouders in gewone aandelen zijn tevens eigenaar van het bedrijf dat zich bezighoudt met de ontwikkeling van wat Saylor ‘digitaal krediet’ noemt: bedrijfsobligaties die inkomsten bieden, ondersteund door de activa en financiering van het bedrijf. Binnen zijn raamwerk, waarin bitcoin-kapitaal wordt gekoppeld aan inkomsten genererende financiële producten, kan digitaal krediet de basis vormen voor fondsen en beleggingen die op een blockchain worden vertegenwoordigd. Uitbreiding moet waarde per gewoon aandeel opleveren na aftrek van financieringskosten, uitkeringen, kasbehoeften en verwatering, waardoor het proportionele aandeel van bestaande eigenaren afneemt.

Terugkoop en snellere uitkeringen ondersteunen het STRC-plan

Het beheer van STRC houdt in dat een evenwicht moet worden gevonden tussen nieuwe financiering en de verplichtingen die hieruit voortvloeien. Het uitgeven van aandelen boven hun nominale waarde van 100 dollar kan geld opleveren, terwijl het terugkopen ervan onder die waarde toekomstige dividenden met korting kan elimineren. Terugkoop is discretionair en legt geen gegarandeerde prijsbodem vast. Het verhogen van de jaarlijkse uitkeringsfrequentie kan de vraag stimuleren, maar verhoogt ook de benodigde kasmiddelen.

Het bedrijf heeft op 25 september voorgesteld om dividenden te laten oplopen op elke kalenderdag, inclusief weekends en feestdagen, waarbij de vastgestelde bedragen doorgaans de volgende werkdag worden uitbetaald. Het voorstel zou de uitbetalingsfrequentie wijzigen zonder de reguliere dividendpercentages of de totale reguliere verplichtingen te veranderen. Saylor beschouwt kortere wachttijden op contanten als een manier om de timing van herinvesteringen te verbeteren. De wijziging zou geen dagelijkse terugkooprechten creëren.

Aandeelhouders zullen op 28 oktober stemmen over de wijzigingen inzake het dagelijkse dividend. Indien goedgekeurd en aangenomen, zou de eerste dagelijkse registratiedatum van STRC voor het bepalen van het recht op uitkering 1 november zijn, gevolgd door uitbetaling op 2 november. Strife (STRF), Strike (STRK) en Stride (STRD) zouden op 1 januari 2027 beginnen met dagelijkse registratiedata, waarbij de eerste uitbetalingen gepland staan voor 4 januari.