Penganalisis Checkonchain Berkata Putaran AI Mewujudkan Titik Kemasukan Utama Seterusnya Bitcoin untuk Pemegang

“Kesakitan Masa” sebagai Satu Ciri

James Check, pengasas Checkonchain dan penulis bersama Cointime Economics, menghuraikan tesis itu di podcast TFTC dalam satu klip yang dikongsi di X. Hujah utamanya: apabila modal berpusing masuk ke AI dan teknologi pertumbuhan tinggi, bitcoin ditinggalkan, dan pengabaian itu ialah mekanismenya, bukannya risikonya.

“Semua orang selalu menganggap rahang buaya itu tertutup kerana bitcoin jatuh,” kata Check. Beliau menambah:

“Tidak. Ia tertutup kerana bitcoin dilupakan, kemudian tiba-tiba ia menjadi satu-satunya perkara dalam bilik yang bergerak.”

Apa yang beliau panggil “kesakitan masa” ialah penyusutan perlahan pemegang yang tidak sabar yang berpusing keluar ke dagangan yang bergerak lebih pantas. Setelah proses itu selesai, beliau berhujah, asas pemegang yang tinggal tidak mempunyai sebab berstruktur untuk menjual, dan tiada siapa berada dalam posisi untuk memaksa mereka.

Dagangan AI dan Ujian IPO yang Bakal Tiba

Check berterus terang tentang kitaran pelaburan AI. Beliau melihatnya menarik modal keluar daripada segala-galanya dan menghasilkan penilaian yang katanya gagal ujian “bau” asas, khususnya sekitar IPO SpaceX.

“Angka-angka itu terlalu jauh daripada masuk akal,” katanya. “Mereka mengubah peraturan untuk S&P untuk menyumbat benda ini masuk kerana mereka tiada pembeli untuknya.”

Analisis aliran tunai terdiskaun Morningstar menyokong sikap skeptikal itu. Firma tersebut menetapkan nilai saksama SpaceX pada $780 bilion, kira-kira 48% hingga 55% lebih rendah daripada penilaian pasaran persendirian terbaru sekitar $1.5 trilion dan jauh di bawah sasaran IPO yang dilaporkan melebihi $1.75 trilion. Morningstar menyatakan kerugian bersih suku tahunan yang berterusan, keperluan perbelanjaan modal masa depan yang besar, serta ketidakpastian sekitar teknologi yang belum terbukti, termasuk Starship.

Bacaan lebih luas Check ialah bahawa “IPO wira” secara sejarah menandakan permulaan penghujung kitaran gelembung. Apabila euforia memuncak pada saat itu, beliau menjangka bitcoin akan berada pada tahap pengabaian maksimum.

Wall Street Memerhati Isyarat yang Sama

Ahli strategi Bank of America (BofA), diketuai oleh Savita Subramanian, baru-baru ini mengeluarkan amaran yang memberitahu pelabur supaya mengambil untung. Kira-kira 70% penunjuk pasaran beruang firma itu telah tercetus, satu paras yang selaras dengan puncak pasaran terdahulu. BofA menyebut penilaian yang terlalu tegang, kepimpinan AI dan teknologi yang sempit memacu kebanyakan kenaikan, isyarat permintaan yang semakin lemah, dan tekanan kredit. Firma itu menurunkan sasaran akhir tahun S&P 500 kepada 7,100.

Latar belakang yang Check gambarkan, di mana hyperscaler berada pada landasan untuk membelanjakan gabungan $600 hingga $725 bilion dalam perbelanjaan modal pada 2026 sahaja, sementara pengewangan AI perusahaan ketinggalan beberapa peringkat magnitud, sepadan dengan corak yang ditandakan BofA. Unjuran dalaman OpenAI dilaporkan menunjukkan kerugian bersih kira-kira $14 bilion pada 2026 sahaja, dengan kerugian terkumpul mencecah puluhan bilion sebelum sebarang laluan kepada keuntungan.

Tesis Putaran Modal

Tesis putaran modal semakin mendapat perhatian merentasi pasaran kewangan, dengan beberapa tokoh berprofil tinggi menunjukkan kepada trend tersebut. Teori ini menyatakan bahawa pelabur, baik runcit mahupun institusi, sedang menjual bitcoin dan pegangan dana dagangan bursa (ETF) spot untuk membebaskan modal bagi pelaburan AI.

Sebahagian besar tumpuan tertumpu pada IPO SpaceX yang dijangka kerana ia begitu hampir, dan ia dijangka mendapatkan sehingga $75 bilion pada penilaian antara $1.5 trilion dan $1.75 trilion. Penentuan harga dan dagangan dijangka secara meluas sekitar 11-12 Jun 2026. Pelabur juga memerhati rapat OpenAI, yang penilaian persendiriannya dianggarkan antara $730 bilion dan $850 bilion serta telah memfailkan S-1 sulit. Anthropic menarik perhatian yang serupa selepas pusingan pendanaan terbaru dan laporan bahawa ia juga telah memfailkan secara sulit untuk tawaran awam.

Apa Maknanya untuk Pemegang Bitcoin

Rangka kerja Check menarik garis yang jelas antara dua jenis modal. “Wang pantas” mengejar naratif paling hangat dan sentiasa berpusing. Modal jangka panjang, yang katanya beliau pegang dalam bitcoin dan emas, tidak berdagang mengikut kitaran. “Saya tidak berdagang emas saya. Saya tidak berdagang bitcoin saya,” katanya. “Itu simpanan jangka panjang saya.”

Pandangan beliau ialah detik semasa sedang secara aktif menyingkirkan pemegang yang tidak berkongsi keyakinan itu. Apabila penyingkiran selesai, asas pemegang yang tinggal tidak mempunyai sebab berstruktur untuk menjual ketika kemelesetan.

Beliau menggambarkan struktur pasaran semasa sebagai “ponzi-fikasi segala-galanya,” satu dinamik peringkat lewat di mana risiko kerjaya mendorong pengurus dana ke nama-nama AI dan menjauhi aset yang tidak bergerak. Kedudukan konsensus itu, pada bacaan beliau, tepat inilah yang menyediakan langkah asimetri seterusnya.

Beliau menambah:

“Saya tidak dapat bayangkan bitcoin akan menjadi aset yang banyak dimiliki, banyak terdedah kepada jualan paksa apabila semuanya selesai. Kerana kita sedang dalam proses menyingkirkan mereka sekarang.”