프랭클린 템플턴, 토큰화된 펀드 거래 SEC 규제 완화 모색

토큰화된 펀드 거래, 가격 책정 규정에 주목

블록체인 유동성 풀을 통해 토큰화된 머니마켓 펀드 및 상장지수펀드(ETF)를 거래하는 것은 규제상의 의문을 제기하며, 프랭클린 템플턴(NYSE: BEN)은 10월 9일 미국 증권거래위원회(SEC) 직원들에게 이 문제를 제기했다. 이 글로벌 투자 운용사는 9월 30일 기준 잠정 운용자산(AUM)이 1조 7,900억 달러라고 보고했다. 제안된 의제에는 디지털 자산 사업과 SEC의 혁신 면제 조항에 대한 견해가 포함되었다.

머니마켓펀드의 경우, 제안된 의제에서는 투자자들이 블록체인 거래소의 거래 쌍을 통해 블록체인 기반 펀드 지분을 토큰화된 국가시장시스템(NMS) 주식으로 교환할 수 있는지 여부를 검토했다. 또한 이 회사는 해당 거래에 자산을 공급하는 제공업체가 서비스 수수료를 부과할 수 있는지 여부에 대해서도 질의했다. NMS 주식에는 전국 거래 보고 규정의 적용을 받는 거래소 상장 주식 및 ETF 지분이 포함된다.

이 법적 쟁점은 투자자가 환매 가능한 펀드 지분을 매수 및 매도하는 가격을 규율하는 규칙과 관련이 있다. 1940년 투자회사법 제22조(d)항은 일반적으로 펀드 투자설명서에 명시된 가격으로 매도할 것을 요구한다. 규칙 22c-1은 일반적으로 주문 접수 후 산정된 다음 주식 가치로 거래가 이루어지도록 요구한다. 이 가치는 펀드의 자산에서 부채를 차감한 금액을 발행 주식 수로 나눈 값을 반영한다. 이번 안건에서는 제안된 거래 쌍 및 유동성 공급자 수수료에 대해 이러한 규칙의 면제가 필요한지 여부를 묻고 있다.

지난 9월 17일 발표된 SEC의 혁신 면제 조치는, 특정 조건을 충족하는 경우 자격을 갖춘 블록체인 거래소 및 유동성 공급자를 특정 거래소 및 딜러 요건에서 일시적으로 면제합니다. 이 조치는 승인된 참여자가 접근할 수 있는 풀을 통해 제한적인 토큰화된 주식 거래를 허용합니다. 조건에는 거래량 제한, 동등한 주주 권리, 감사 가능한 공개 스마트 계약, 기초 주식의 주거래소와 연계된 거래 중단 등이 포함된다.

ETF 거래 쌍, 거래소 및 유동성 풀 관련 의문 제기

토큰화된 ETF의 경우, 프랭클린 템플턴이 제안한 안건에서는 다른 토큰화된 주식, 허용된 결제용 스테이블코인, 또는 토큰화된 머니마켓 펀드가 포함된 거래 쌍을 검토했다. 또한 유동성 공급자가 수수료를 부과할 때 동일한 펀드 가격 책정 조항에 대한 면제가 필요한지 여부에 대해서도 의문을 제기했다. 또 다른 쟁점은 ETF 지분이 어디에서 거래되는지에 관한 것으로, 의제에서는 토큰화된 증권 거래소를 국가 증권 거래소와 별개의 것으로 규정하고 있다.

또한 이 안건은 유동성 풀 자체가 투자회사 규제의 적용을 받지 않도록 면제되어야 하는지에 대해서도 의문을 제기했다. 투자회사는 일반적으로 투자자들의 자금을 모아 증권에 투자하며, 이러한 분류는 1940년 법에 따른 등록 및 펀드 관리 요건을 유발할 수 있다. 이러한 풀은 거래를 용이하게 하는 자산을 보유하는 반면, 유동성 공급자의 지분은 예금자의 지위를 나타낸다.

제안된 논의에는 특정 토큰화된 자산을 예치하고 해당 지분을 수령하는 내용이 포함되었으며, 여기에는 해당 지분이 증권으로 취급되는 것에서 면제되어야 하는지 여부도 포함되었다. 이는 공모 및 공시를 규율하는 1933년 증권법(Securities Act of 1933)과 거래, 중개인, 기업의 지속적인 보고를 규제하는 1934년 증권거래법(Securities Exchange Act of 1934)에 따른 면제 조치가 수반될 수 있다.

이러한 거래 관련 논의는 기존 펀드 내 BENJI 보유와 관련된 별도의 사안에 이은 것이다. BENJI 토큰은 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 국채 머니마켓 펀드 지분을 나타낸다. 8월 12일 SEC 직원들은 해당 상품에 투자하는 프랭클린 펀드의 보관 약정에 대해 ‘조치 불취’ 입장을 밝혔다. 이 입장은 자산 보관 및 기록 관리와 관련되어 있으며, 안전 장치와 이사회 감독을 전제로 특정 약정을 허용하는 내용을 담고 있다.

BENJI의 확장, 단순한 지분 소유권 기록을 넘어

프랭클린 템플턴의 블록체인 기반 펀드 기록 관리 시스템은 2021년 ‘프랭클린 온체인 미국 정부 머니 마켓 펀드(Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, FOBXX)’가 출시되면서 시작되었다. FOBXX는 금융 목록에서 이 펀드를 식별하는 데 사용되는 티커이다. 각 BENJI 토큰은 해당 펀드의 지분 1주를 나타내며, 토큰을 양도하면 관련 지분도 함께 양도됩니다. 벤지(Benji) 기술 플랫폼은 이러한 거래를 처리하고 지분 소유자를 추적하기 위한 프랭클린 템플턴의 기록 관리 시스템입니다. 펀드 출시 5주년 기념 발표에서는 1년 동안 이루어진 P2P(개인 간) 지분 양도 및 배당금 지급에 대해 설명했습니다.

6월 2일 발표된 문페이(Moonpay)와의 통합을 통해, 이 회사의 벤지 기술 플랫폼은 기관용 거래 인프라와 연결되었습니다. 문페이는 암호화폐 결제 및 거래 서비스를 제공합니다. 자격을 갖춘 기관은 블록체인 거래를 통해 지원되는 스테이블코인과 토큰화된 머니마켓펀드 포지션 간에 자금을 이동할 수 있습니다. 이 협약은 자금 관리, 포트폴리오 재조정, 그리고 스테이블코인 유동성으로의 복귀를 지원합니다.

5월 12일 발표된 크라켄(Kraken)의 모회사 페이워드(Payward)와의 파트너십은 토큰화된 투자 및 수익형 상품에 대한 계획을 제시했다. 페이워드는 암호화폐 거래소 크라켄을 운영하는 기업이다. 이 계획에는 기관용 BENJI 통합도 포함된다. 발표 내용에 따르면, 기관을 위한 수익형 상품이 제공되며, 규제가 허용하는 범위 내에서 크라켄을 통해 더 폭넓게 접근할 수 있게 된다.