비트코인 거물 기업 ‘Strategy’와 ‘IBIT’, 165만 BTC(1,400억 달러 상당) 확보

Strategy와 블랙록의 비트코인 트러스트 ETF(일명 IBIT)는 조용히 꽤 놀라운 지점에 도달했다. Strategy는 848,000 BTC를 보유하고 있으며, IBIT는 805,222.42 BTC를 보유하고 있다. 스트래티지의 최근 매입 이후 두 기관 간의 보유량 차이는 단 42,777.58 BTC에 불과해 상장 기업과 단일 ETF 신탁이 이제 거의 비슷한 규모의 비트코인을 보유하고 있음을 의미합니다.

월요일 기준 비트코인 가격인 코인당 85,179달러를 적용하면, 스트래터지의 보유량은 약 722억 3천만 달러, IBIT의 보유량은 약 685억 9천만 달러의 가치를 지닙니다. 합치면 1,408억 2천만 달러에 달합니다. 하지만 이 숫자 뒤에 숨겨진 구조를 자세히 살펴보면 그 유사성은 금세 사라집니다. 스트래터지의 보유량은 기업 재무 관리 수단에 속합니다. 반면 IBIT의 ETF는 델라웨어주 법정 신탁의 지분을 담보로 하고 있습니다.

두 비트코인 거물

디지털 자산 재무(DAT) 기업인 스트래터지(Strategy)가 보유한 848,000 BTC는 사실 이 회사의 새로운 기록이다. 최근 매입을 통해 수수료 및 비용을 포함해 코인당 평균 85,838.80달러에 334 BTC를 2,870만 달러에 추가 매입함으로써 보유량은 847,666 BTC에서 정확히 848,000 BTC로 늘어났습니다.

Strategy는 총 취득 비용이 약 639억 7천만 달러이며, 평균 매입가는 75,440.70달러라고 보고했습니다. 코인당 85,179달러 기준으로, 현재 보유량은 보고된 취득 원가보다 약 82억 6천만 달러 높은 수준이며, 이는 올해 초 비트코인 가격 급락으로 인해 원가 미달 상태에 빠졌던 이후 반등한 결과입니다.

IBIT의 수치에는 흥미로운 점이 있다. 블랙록의 ETF 보유량인 805,222.42 BTC는 막대한 규모이지만, 기록적인 수치는 아니다. 이 신탁은 올해 4월에 806,000 BTC를 넘어섰으며, 2025년 10월 13일에는 805,466.7097 BTC를 보유했다. 따라서 오늘의 잔고는 사상 최고치를 경신하지는 않았지만, 그에 근접한 수준이다.

Strategy와 IBIT가 합쳐서 보유한 1,653,222.42 BTC는 비트코인의 이론적 최대 공급량인 2,100만 개의 약 7.87%에 해당합니다. 코인 수 기준으로 Strategy는 IBIT보다 약 5.3% 더 많은 양을 보유하고 있습니다. 비트코인이 날이 갈수록 희소해지고 있는 상황에서, 이 두 거대 기관은 BTC 공급량에서 극히 큰 비중을 차지하고 있습니다.

IBIT의 비트코인은 블랙록의 기업 자금 보유분이 아니다

805,222 BTC를 “블랙록의 비트코인”이라고 부르는 것은 간편한 표현일 수 있지만, 기술적으로는 중요한 차이점을 간과한 것입니다. IBIT는 델라웨어주 법정 신탁으로, 투자자들은 순자산에 대한 분할된 수익권을 나타내는 지분을 소유하고 있습니다. 비트코인을 소유한 주체는 이 신탁입니다. 블랙록은 스트래티지(Strategy)와 달리 해당 코인을 기업 재무 자산으로 보유하지 않습니다. 코인베이스 커스터디 트러스트 컴퍼니(Coinbase Custody Trust Company)는 IBIT의 주 비트코인 수탁사이며, 앵커리지 디지털 뱅크(Anchorage Digital Bank)는 2025년 4월부터 추가 수탁사로 합류했습니다. 블랙록은 코인베이스가 비트코인 보안을 책임지고 있으며, 현재 IBIT 코인을 앵커리지로 이전할 계획이 없다고 밝혔습니다. 뉴욕 멜론 은행(Bank of New York Mellon)이 현금 보관 및 관리를 담당하고, 코인베이스 프라임(Coinbase Prime)이 주거래 실행 대리인(Prime Execution Agent) 역할을 수행합니다.

Strategy는 자산을 더 많은 곳에 분산하고 있습니다. 공개된 수탁 기관으로는 코인베이스 커스토디, 앵커리지 디지털, 피델리티 디지털 애셋이 있습니다. 7월 24일 스냅샷(당시 스트래터지가 843,775 BTC를 보유 중이었음)에 따르면, 코인베이스에 350,471 BTC, 앵커리지에 325,689 BTC, 피델리티에 167,615 BTC가 보관되어 있었다. Strategy는 수탁자 간에 코인을 이동시킬 수 있고, 올해 몇 차례 매도를 진행했기 때문에 이 과거 수치를 현재의 848,000 BTC에 그대로 적용해서는 안 됩니다.

ETF 환매 창구는 누구에게나 열려 있는 것이 아닙니다

IBIT 주식을 보유한 일반 투자자는 블랙록에 찾아가 주식을 넘기고 비트코인을 받아 올 수 없습니다. IBIT는 ‘바스켓(Baskets)’이라 불리는 40,000주 단위의 블록을 통해 주식을 발행 및 환매합니다. 승인된 참가자(Authorized Participants)만이 해당 수준에서 신탁과 직접 거래할 수 있습니다. 승인된 참가자 명단에는 골드만삭스, JP모건 증권, 씨티그룹 글로벌 마켓, 제인 스트리트 캐피털, BofA 증권, UBS 증권, 버추 아메리카스 등 월가의 거물들이 포함되어 있습니다.

실제 비트코인이 개입되면 이 그룹의 규모는 더 좁아집니다. IBIT는 제인 스트리트 캐피털, 버추 아메리카스, JP모건 증권, 마렉스 캐피털 마켓을 현물 비트코인을 통한 신탁 지분 발행 및 환매가 허용된 계약을 체결한 참여자로 명시하고 있습니다. 이러한 메커니즘은 2025년 7월 29일 미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐 상장지수상품(ETP)에 대한 현물 신탁 발행 및 환매를 승인한 이후 가능해졌습니다.

IBIT 자금 유출이 반드시 비트코인 매도를 의미하는 것은 아니다

여기서부터 상황이 흥미로워집니다. 현금 발행 방식에서는 승인된 참여자가 현금을 투입하고, IBIT는 궁극적으로 신규 지분에 상응하는 비트코인을 확보해야 합니다. 현물 발행 방식에서는 ETF 지분을 대가로 비트코인 자체를 신탁에 인도할 수 있습니다. 물론 모든 참여자가 이를 수행할 수 있는 여력을 갖추고 있는 것은 아닙니다.

역방향 방식의 환매는 더욱 중요한 의미를 지닙니다. 현금 환매의 경우, 환매된 지분과 연관된 비트코인을 매도하여 현금을 반환해야 할 수 있습니다. 반면 현물 환매의 경우, 비트코인 자체가 IBIT를 떠나 환매된 바스켓에 대한 대가로 인도될 수 있습니다. 본질적으로 비트코인 매도가 반드시 필요한 것은 아닙니다.

이는 “ETF 유입은 비트코인 매수와 같다”, “ETF 유출은 비트코인 매도와 같다”는 기존의 가정을 완전히 뒤집습니다. 기관이 이미 보유하고 있던 코인을 인도했기 때문에 IBIT의 잔고가 증가할 수 있습니다. 현물 시장에서 매도된 것이 아니라 비트코인이 이체되어 나갔기 때문에 잔고가 감소할 수도 있습니다. 코인은 단순히 소유주가 바뀌는 것뿐입니다.

Strategy는 완전히 다른 방식을 취한다

Strategy에는 승인된 참가자, ETF 바스켓, 또는 MSTR 주주가 주식을 회사의 848,000 BTC 중 일부로 교환할 수 있게 해주는 메커니즘이 없습니다. 기본적으로 이사회와 경영진이 자사 보유 자산에 대한 결정권을 가지고 있습니다. 이 회사는 또한 보관 솔루션에 대해 보수적인 접근 방식을 취합니다. 비트코인의 상당 부분은 미국에 기반을 둔 수탁사에 보관되어 있으며, 계약상 일반적으로 개인 키는 콜드 스토리지에 보관되어야 합니다. Strategy는 실사 과정에서 키 관리, 다단계 인증, 접근 제어 및 오프라인 키 저장을 검토한다고 밝혔습니다. 또한 향후 수탁사를 추가하거나 제거할 권리를 보유하며, 필요 시 자체 수탁을 활용할 수도 있습니다.

IBIT에는 또 다른 특이점이 있습니다. 연 0.25%의 스폰서 수수료와 특정 비용은 비트코인으로 지급할 수 있어, 각 주식을 뒷받침하는 BTC의 양이 점차 감소하게 됩니다. 따라서 IBIT 주식 한 주는 영구적으로 고정된 양의 비트코인을 나타내지 않습니다.

1,400억 달러, 완전히 다른 두 가지 메커니즘

따라서 눈부신 숫자는 165만 3천 BTC이지만, 더 흥미로운 점은 그 코인들이 이동할 때 어떤 일이 벌어지는지입니다. 전략에 따라 자산 운용 방식이 결정됩니다. IBIT는 승인된 기관들이 래퍼를 통해 실제 비트코인을 이동시킬 수 있는 ETF 발행 및 환매 시스템을 통해 운영됩니다.

단 42,777.58 BTC 차이로 나뉜 두 더미. 서류상으로는 마치 이웃처럼 보입니다. 하지만 내막을 들여다보면, 마치 도시 반대편에 사는 것처럼 완전히 다른 존재입니다.