주가가 액면가 아래에 머무르는 가운데, ‘Strategy’는 STRC 배당률을 12%로 유지

계속 상승하지만 되돌릴 수 없는 배당률

Strategy(나스닥: MSTR)의 마이클 세일러(Michael Saylor) 집행 회장은 8월 1일, 회사의 변동금리 시리즈 A 영구 우선주인 STRC의 스트레치 배당률이 2026년 8월 기준 12.00%로 유지될 것이라고 확인했습니다. STRC는 2025년 7월 9%의 배당률로 출시된 이후 7개월 연속 배당률이 상승하여, 2026년 7월 1일부터 시작되는 기록일 기준 12%에 도달했습니다.

이러한 인상은 래칫(ratchet) 메커니즘에 따른 것으로, 즉 STRC의 거래 가격이 95달러 미만으로 떨어질 때마다 배당률이 0.5%씩 상승하며, 일단 발동되면 가격이 회복되더라도 인상은 되돌릴 수 없습니다. Strategy는 STRC의 가격을 액면가인 100달러 수준으로 되돌리고 변동성을 제거하기 위해 매월 배당률을 재설정하는데, 이는 회사가 ATM(at-the-market) 프로그램을 통해 새로운 STRC 주식을 발행하고 비트코인 매입을 위한 신규 자금을 조달하는 데 의존하는 메커니즘입니다.

STRC는 STRK, STRF, STRD와 함께, Strategy가 MSTR 주식을 추가로 발행할 때보다 보통주 주주들의 지분 희석을 최소화하면서 비트코인 매입 자금을 조달하기 위해 발행한 여러 우선주 상품 중 하나입니다. Strategy는 STRC의 배당 지급 주기를 월 2회로 변경했으며, 2025년 7월 출시 이후 투자자들이 받아오던 월 1회 지급 방식 대신 첫 월 2회 배당금은 2026년 7월 15일에 지급될 예정이다.

여전히 액면가 미달

이 메커니즘은 의도한 대로 작동하지 않았다. STRC는 7월 31일 종가 89.46달러를 기록하며, 전일 종가인 89.50달러보다 소폭 하락했고, 이는 역사상 가장 높은 배당률에도 불구하고 주가가 액면가보다 약 10~11% 낮은 수준임을 의미한다. 이 주식은 6월에 $71.25의 최저가를 기록했으며, 5월 중순 이후로는 액면가를 회복하지 못하고 있다. 경쟁사 스트라이브(Strive)의 SATA 우선주가 일일 배당금 지급과 기초 부채가 없는 조건으로 약 13%의 수익률을 제공하면서 압박을 가중시켰고, 이로 인해 STRC는 6월 주가 폭락 이전부터 이미 투자자들의 관심을 잃기 시작했다. 두 증권 간의 스프레드는 사상 최대 격차 중 하나로 벌어졌는데, SATA는 자체 액면가인 100달러 근처에서 거래되는 반면 STRC는 그보다 훨씬 뒤처져 있다.

이러한 지속적인 할인으로 인해 Strategy는 ATM 프로그램을 통한 STRC 신규 발행을 일시 중단해야 했으며, 이로 인해 해당 자금 조달 채널을 활용해 비트코인 보유량을 계속 늘려나갈 수 있는 회사의 능력이 제한되었습니다.

STRC의 부진은 올해 비트코인의 변동성을 그대로 반영하고 있다. 이 우선주는 역사적으로 비트코인 가격과 연동되어 움직여 왔으며, 기초 자산의 약세로 인해 Strategy(나스닥: MSTR)는 기록적인 배당 수익률을 제공함에도 불구하고 STRC를 액면가 근처에 유지하기가 더 어려워졌다.

경고가 쇄도

온램프 비트코인(Onramp Bitcoin)의 애널리스트들은 래칫 구조가 한 방향으로만 움직인다는 점을 고려할 때 장기적인 위험을 수반한다고 경고했으며, 마이클 탕우마(Michael Tanguma) CEO는 다음과 같이 지적했다:

“변동성을 견디기 위해 영구적인 의무를 계속 추가하는 자본 구조는 그 수명이 유한합니다.”

로젠 로펌(Rosen Law Firm)은 6월 25일, 비트코인 가격이 회사의 평균 취득 원가인 약 75,651달러 아래로 유지될 경우 스트래터지가 우선주 배당금 지급을 지속할 수 있는지 여부에 대한 조사를 개시했다. 집중 위험에 더해, 소매 투자자들이 발행된 STRC 주식의 약 83%(약 88억 달러)를 보유하고 있는데, 애널리스트들은 이 그룹이 기관 투자자들에 비해 시장 침체기에 반응성 매도에 더 취약하다고 지적해 왔다.

Strategy는 이러한 우려를 상쇄하기 위해 재무적 완충 장치를 마련했다. 이 회사는 6월 말, 비트코인 현금화 프로그램과 함께 우선주 및 보통주 매입을 합쳐 총 20억 달러를 승인하는 ‘디지털 크레딧 캐피털 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)’를 도입한 후, 약 26개월 치의 배당금 및 이자 지급 의무를 충당할 수 있는 유동성 완충 자금을 확보하고 있다.

이 프로그램을 통해 스트래터지는 경영진이 유리하다고 판단할 때 비트코인을 매도할 수 있으며, 그 수익금은 준비금, 배당금 및 주식 매입에 사용되지만, 회사는 매도 의무가 없음을 강조해 왔다.