세일러의 매도로 인해 전략적 손익이 140억 달러 흑자에서 82억 달러 적자로 전환

매각이 지속되는 가운데 보유량도 증가

Strategy는 7월 30일에 발표된 2026년 2분기 재무 보고서를 통해 이러한 실적을 공개했다. 이 회사는 6월 30일 분기 말까지 비트코인 보유량을 11% 증가한 846,000 BTC로 늘렸으며, 이는 주로 주식 및 디지털 신용 상품 발행을 통해 조달된 자금으로 충당되었고, 이후 매도를 통해 7월 26일 기준 총 보유량을 843,775 BTC로 줄였습니다.

마이클 세일러(Michael Saylor) 회장 겸 공동 창업자가 비트코인을 매도하는 중에도 Strategy가 여전히 주주들에게 가치를 창출하고 있음을 입증하기 위해 제시하는 지표인 주당 비트코인(BPS)은 전분기 대비 5% 상승한 210,824 사토시를 기록했다. 순부채는 82억 달러에서 67억 달러로 18% 감소했으며, 경영진은 이러한 감소가 단순히 비트코인 매각 때문이 아니라 회사의 디지털 신용 사업 성장에 기인한 것이라고 설명했다.

그럼에도 불구하고 스트래터지는 BTC 가격이 2026년 고점에서 급격히 하락함에 따라 비트코인 포지션에 대한 미실현 평가 손실이 발생하면서 분기 순손실 82억 2천만 달러를 기록했다. 이 장부상 손실은 회사의 실제 비트코인 보유량에는 영향을 미치지 않지만, MSTR 주가에 부담을 주었으며, 이로 인해 주가는 올해 고점 대비 상당히 낮은 수준에서 거래되고 있다.

‘절대 매도하지 않는다’는 원칙의 붕괴

2분기 공시 자료는 5월에 시작된 변화를 확인시켜 주는데, 당시 스트래티지는 32 BTC를 손실을 감수하고 매도했으며, 이는 2022년 이후 처음으로 단독으로 순 비트코인 보유량을 줄인 사례였다. 이 조치는 세일러가 거의 모든 실적 발표회에서 반복해 온 4년간의 공개적인 “절대 매도하지 않겠다”는 약속을 끝내버렸다.

이러한 변화는 7월 초에 가속화되었는데, 당시 스트래티지는 STRC 영구 우선주에 대한 배당금 조달을 위해 3,588 BTC를 약 6만 달러에 가까운 평균 가격으로 2억 1,600만 달러에 매도하여 2억 300만 달러의 손실을 실현했다. 이번 매각은 2020년 BTC 축적을 시작한 이래 회사가 한 번에 처분한 최대 규모의 비트코인 매도였다.

세일러는 이번 매각이 스트래터지의 비트코인 보유 전략에서 후퇴한 것이 아니라 일상적인 자본 관리의 일환이라고 밝혔다. 실적 발표 전화 회의에서 회사가 채무 상환 자금을 조달하기 위해 대신 옵션이나 기타 변동성 기반 도구에 의존할 것인지 묻는 질문에 그는 다음과 같이 답했다.

“우리 규모로 신용 상품을 판매할 수 있는 회사는 전 세계에 단 한 곳뿐입니다.”

세일러는 변동성 상품을 판매할 경우 거래 상대방 위험이 발생하고, 스트래터지의 자본 구조가 복잡해지며, 회사가 피하고자 하는 세금상의 문제가 발생할 수 있다고 주장하며, 대신 비트코인 매각과 디지털 신용 발행을 선호하는 수단으로 남기겠다고 밝혔다.

디지털 크레딧이 공백을 메운다

스트래터지의 디지털 신용 상품인 STRC는 2025년 말 28억 달러였던 명목 가치가 2분기 말까지 105억 달러로 증가하며 이러한 접근 방식의 핵심이 되었다. 그 결과, 기관 투자자들이 보유한 STRC는 전 분기 22%에서 29%로 증가했다.

이 회사는 해당 분기 동안 총 84억 달러의 자금을 조달했으며, 이 중 55억 달러는 디지털 신용 상품을 통해 조달되어, 올해 누적 조달액은 170억 달러에 달했다(이 중 44%는 전통적인 주식 판매가 아닌 디지털 신용을 통해 조달됨).

Strategy의 USD 준비금(우선주 배당금 및 이자 지급을 충당하기 위해 사용하는 현금 완충 자금)은 이번 분기 동안 12% 증가해 24억 달러를 기록했으며, 7월 20일부터 26일까지 5억 4,450만 달러 규모의 주식 매각 이후 37억 5,000만 달러로 더욱 급증했다. 이 준비금은 현재 약 2.1년 치의 채무를 충당할 수 있는 규모로, 회사의 목표 범위인 2~3년 내에 있으며 12개월 최소 기준치를 훨씬 상회한다. 최근 매도 이후 장부에 843,775 BTC를 보유한 스트래터지는 여전히 전 세계 최대의 비트코인 기관 보유자로 남아 있다.