今週の暗号資産法ニュース（2026年10月11日）

以下の論説は、マイケル・ハンデルスマン氏がKelman.Lawのために執筆したものです。

今週は大西洋の両岸で重要な進展がありました。米国商品先物取引委員会（CFTC）は、特定のレバレッジをかけた個人向け暗号資産取引に関する連邦レベルの枠組みの策定に着手するとともに、規制対象のイベント契約と従来のギャンブルとの新たな境界線を提案しました。 欧州では規制当局が規制に準拠していないステーブルコインに対処するとともに、重要な暗号資産サービスプロバイダーに対する直接監督の計画を推進しました。また、ニューヨーク州がCelsiusの共同創業者アレックス・マシンスキー氏と結んだ和解は、州による法執行の重要性が依然として続いていることを示しました。

CFTC、レバレッジ付き暗号資産取引に関する連邦枠組みの策定を開始

10月5日、CFTCは個人向け暗号資産取引に関する規則制定案の事前通知を発表しました。この通知は、「商品取引法」第2条(c)(2)(D)項に基づく規則制定プロセスの開始を示すものであり、まだ完了ではありません。

同条項は、レバレッジ、証拠金、または融資を伴う形で一般顧客に提供される特定の商品取引を規制するものです。 同委員会は、通知内で「CTX」と呼ばれるこうした暗号資産取引に対し、既存の法的枠組みをどのように適用すべきかを検討しています。CFTCは、とりわけ、不正行為に対する保護措置、暗号資産市場に合わせた要件、および指定契約市場の登録枠内に「暗号資産市場」というサブカテゴリーを設ける可能性について、意見を求めています。

この通知は重要であるが、現時点では規則案や最終規則ではない。意見の提出期限は『連邦官報』への掲載から60日後であり、その後、CFTCは正式な規則案を発出するかどうか、またその方法について決定する可能性がある。取引所やその他の取引プラットフォームにとって、こうした規則は、特定の個人向けレバレッジ商品について、より明確な連邦レベルの枠組みを提供する可能性がある。 ただし、これを現物暗号資産市場に対する包括的な連邦ライセンス制度と解釈すべきではありません。同委員会は既存の法定権限の範囲内で対応しており、事業者は連邦の商品規制に加え、州の資金送金、仮想通貨、および消費者保護に関する要件に引き続き直面する可能性があります。

影響を受ける可能性のある企業は、レバレッジ、資金調達、現物引渡し、および顧客資産の取り扱いについて見直す必要があります。こうした業務上の詳細が、取引が検討中のCFTCの規定の適用対象となるかどうかを決定する要因となり得ます。

CFTC、予測市場およびギャンブル商品に関する新たな基準を策定

10月9日、CFTCは「適格イベント契約」をスワップとして定義する案を示しました。この提案は、政治、スポーツ、文化、気象などをテーマとするイベント契約を対象とします。 同委員会によると、提案された定義を満たす契約はCFTCの専属管轄下にある商品デリバティブとなります。意見の提出期限は提案が連邦官報に掲載されてから30日後となります。CFTCは同時に、特定のカジノおよびスポーツブック商品を「スワップ」の定義から除外する暫定最終規則を採択しました。 除外対象には従来のスポーツブックの賭けやカジノゲームなどが含まれ、これらの活動を連邦政府の規制対象となるイベント契約市場から区別することが目的です。この暫定規則は連邦官報への掲載と同時に発効しますが、同局は現在も意見を受け付けています。 これらの措置は、予測市場をめぐる議論において重要な新たな局面を示すものです。 CFTCは、特定の契約が規制対象となるか否かという問題だけに取り組むのではなく、より広範な管轄権の定義を提案すると同時に、カジノ式のギャンブルとみなす商品については別途除外規定を設けている。予測市場の運営者、取引所、および市場参入を検討している事業者は、商品のラベルに依存するのではなく、契約の経済的実体を精査すべきである。 契約の構造、決済条件、原資産となる事象は、当該商品が連邦規制の対象となるデリバティブとして扱われるか、それとも州のギャンブル法の適用対象となるかに影響を及ぼす可能性があります。なお、一部は依然として提案段階であるため、最終的な境界線は確定していません。

ESMA、MiCAに準拠しないステーブルコインに対する指針を提示

10月8日、欧州証券市場監督局（ESMA）は、MiCAに準拠していないステーブルコインに関連するサービスに関する見解を公表しました。

ESMAは、暗号資産市場規制（MiCA）に基づき認可を受けた暗号資産サービス提供者は、規制に準拠していない資産連動型トークンおよび電子マネートークンに関連するサービスをEUの顧客に提供することを中止すべきであるとしている。この見解は、取引プラットフォームの運営、交換、注文執行、助言、送金、保管、ポートフォリオ管理など、幅広い活動を対象としている。

各国規制当局は、事業者が対象となるステーブルコインを継続して保有したり、新たにアクセスを可能にしたりしないよう確保することが求められています。ESMAは、企業が顧客による当該資産の取得やエクスポージャーの増加を防ぐため、技術的、契約上、および組織的な管理措置を講じるべきであると述べています。既存のエクスポージャーについては、公表後3か月以内を期限として、できるだけ速やかに是正すべきです。 清算、換金、引き出し、送金、保管に必要な場合、限定的なサービスは一時的に継続できます。これは、先週発表されたより広範なESMAの政策提案とは異なります。新たな見解は、現在規制に準拠していないステーブルコインに関連するサービスを各国当局がどのように扱うべきかについて、直ちに行動すべき監督上の立場を示しています。

MiCAの認可を受けたプロバイダーは、自社のインターフェース（カストディ、ルーティング、ポートフォリオ機能を含む）を通じて利用可能なすべてのステーブルコインを特定し、追加のエクスポージャーを制限するために用いる管理措置を文書化すべきです。トークンがEU域外で利用可能であるからといって、必ずしもEU認可プロバイダーがEUの顧客に対してそのトークンへのアクセスを継続できるとは限りません。

EU理事会、主要暗号資産企業に対するESMAによる直接監督を推進

10月9日、欧州連合理事会は「市場統合・監督パッケージ（Market Integration and Supervision Package）」に関する交渉姿勢の主要要素で合意に達しました。

理事会の立場では、ESMAが最も重要な越境暗号資産サービスプロバイダー（CASPs）を直接監督することになります。これは、対象となるすべてのプロバイダーの監督権限をESMAに移管するという欧州委員会の提案したアプローチよりも範囲が狭いものです。 また、理事会はESMAに新たな常勤執行委員会を設置すること、およびESMAと各国職員が関与する2年間の移行期間を設けることを支持しています。この措置は現時点では最終的な法律ではありません。理事会は自らの立場を正式に決定する必要があり、欧州議会が独自の立場を採択して初めて、欧州議会との交渉が開始されます。

とはいえ、欧州での事業展開を計画しているCASPsにとっては、この方向性は重要な意味を持ちます。大規模な越境事業者については、最終的にはESMAの直接監督下に入る可能性がありますが、小規模な企業については引き続き主に各国当局の監督を受けることになるかもしれません。したがって、企業構造、事業規模、越境活動は、免許取得の義務だけでなく、当該企業の監督当局の特定や監督の厳格さにも影響を及ぼす可能性があります。

ニューヨーク州、セルシウス共同創業者と和解成立

10月9日、ニューヨーク州のレティシア・ジェームズ司法長官は、セルシウスの共同創業者兼元CEOであるアレックス・マシンスキー氏との和解を発表しました。この和解により、マシンスキー氏は証券、商品、および仮想通貨業界への関与を恒久的に禁止され、最大3,500万ドルの条件付き支払義務が課されることとなりました。 司法長官が2023年に提訴した訴訟では、マシンスキー氏が未登録の活動に従事しながら、セルシウスの安全性、投資慣行、財務状況について誤解を招く発言を行ったと主張されていた。マシンスキー氏は、これとは別に連邦刑事判決による刑に服している。

今回の和解は、連邦刑事手続きや破産配当がすでに進行中であっても、州の証券法、商品取引法、および登録法がいかに重要な役割を果たし得るかを示しています。創業者や経営幹部にとって、プラットフォームの安全性、利回り、顧客資産、リスク管理に関する公的な説明は、企業だけでなく個人にもリスクをもたらす可能性があります。

こうした動向や、製品設計、ライセンス、訴訟、コンプライアンスへの影響を評価している企業は、ケルマンPLLCまでご連絡いただき、個々の状況についてご相談ください。 弁護士広告。本記事は一般的な情報を提供するものであり、法的助言ではありません。当事務所へご連絡いただいても、弁護士と依頼人の関係が成立するものではありません。