「CLARITY法」は、9月までに最終採決が行われない場合、廃案となる可能性があり、そのリスクは75％です。

TDカウエンが今秋の法案成立を見送る理由

8月10日付でBitcoin.com Newsに提供された、TDカウエン・ワシントン・リサーチ・グループのアナリスト、ジャレット・セイバーグ氏による政策レポートによると、暗号資産業界が推進する市場構造改革は、現時点では実現の可能性が極めて低いという。 同社は、ジョン・トゥーン上院多数党院内総務（共和党・サウスダコタ州）が8月8日に審議入りの動議に対する閉会動議を提出した数日後、CLARITY法が成立する確率を25％と見積もっています。同法案は5月14日、超党派の賛成15票、反対9票で上院銀行委員会を通過していました。

同氏は次のように記しています。

「CLARITY法は今秋成立しない可能性が75％だと見積もっています」

政策論争の中心は、CLARITY法がデジタル資産に対する連邦政府の監督権限を、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間でどのように分割するかという点にある。デジタル商品（デジタルコモディティ）はCFTCの管轄下に入り、一方、投資契約資産は引き続きSECの監督下にとどまることになる。

同氏は次のように付け加えた。

「法案が廃案になったわけではないが、今後の道のりは険しくなるだろう」

3つの失敗シナリオの最初のシナリオでは、上院が9月に最初の閉会動議の採決を通過させるものの、その後の立法プロセスが頓挫する。 民主党が倫理規定および銀行秘密法に関する条項の修正を要求し、共和党がそれらの修正案の採決を拒否し、その後、民主党が討論終了を求める閉会動議を阻止します。セイバーグ氏は、この一連の流れによって法案は事実上廃案になると予想しています。

倫理規定とマネーロンダリング対策をめぐる対立が、次の採決を左右する可能性

上院議員たちは、銀行秘密法に基づく倫理、違法資金、およびマネーロンダリング対策の要件をめぐり、数カ月にわたり対立したままです。これらの問題は、サイバーグ氏が述べたような修正案をめぐる争いの行方を左右する可能性があります。 シンシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州）の事務所によると、同議員が7月22日に公表した「CLARITY法」の改訂案は、上院銀行委員会と農業委員会の合同作業成果を反映したものである。

この立法上の膠着状態は、下院での採決をはるかに超えて続いています。「CLARITY法」は下院通過から1年以上が経過しても未成立のままであり、取引所、ブローカー、カストディアンに対する登録および開示規則に関する上院の対応は未定のままである。

上院が最初の閉会動議採決を全く行えない可能性

TDカウエンが想定する第2のシナリオでは、予定されていた上院採決が全く行われない可能性があるとされています。セイバーグ氏は、共和党がドナルド・トランプ大統領の仮想通貨保有をめぐる本会議での論争や主要な法執行機関からの反対を避けたいと考えている可能性があると記しました。同メモには次のように記されています。

「ジョン・トゥーン院内総務が『CLARITY法』の閉会動議を提出したからといって、必ずしも採決が行われるとは限らない。」

上院議員らはワシントンを離れる前に、9月15日午後2時15分（東部時間）に本会議で採決を行うことで合意しており、このシナリオの可能性は低くなったものの、完全に排除されたわけではありません。

予測市場でも同様に、成立への期待は低下しています。トレーダーらは8月9日時点で、CLARITY法が2026年に法制化される確率を21％と見積もっており、これはTDカウエンの予測とほぼ一致しています。

最初の閉会動議は可決されるが、その後の採決は行われない可能性

3つ目の失敗シナリオは、手続き上の初期勝利に立法停滞が伴うというものです。スーン上院議員が暗号資産業界に最初の閉会動議の採決を認めるものの、その後は限定的な討論にとどまり、修正案の採決も追加の閉会動議も行われないという展開です。 この場合、法案は決定的な2度目の否決を回避しつつも、事実上、審議が進まなくなる。Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるマット・ホーガン氏は、規制当局が並行して暗号資産に関する規則を策定する中、この状況を「ウォーキング・デッド」状態と表現している。ステーブルコインの利回りは、交渉を複雑化させる可能性のある、もう一つの未解決の政策上の争点である。 ステーブルコインとは、法定通貨による裏付けやその他の仕組みを通じて比較的安定した価値を維持するように設計された暗号資産であり、デジタル資産サービスプロバイダーが保有者にリターンを支払うことができるかどうかという点で、上院議員や銀行業界のロビー団体の意見が分かれています。主要なステーブルコインは、比較的安定した価値を維持するという目標を共有しているものの、その構造、用途、リスクは様々です。

法案が可決されるためには何が起きる必要があるか

TD Cowenが想定する25％の成立シナリオには三つの可能性があり、最も可能性が高いのは、民主党が倫理に関する修正案の採決を確保し、それが否決されるという展開です。同アナリストは「CLARITY法案が成立する確率は25％と見ています」と記しています。

このシナリオでは、最初の閉会動議が60票を獲得し、民主党が超党派の倫理に関する妥協案を修正案として提出し、共和党が単純過半数でこれを否決し、暗号資産に友好的な民主党議員が、否決された修正案への支持を表明した上で本法案を支持することになる。 可能性の低いシナリオとしては、トランプ大統領が民主党と独自の倫理合意に達し、討論を打ち切るのに十分な票を確保するというものがある。 セイバーグ氏は次のように結論付けた：

「共和党が下院と上院の支配権を維持すれば、この法案はレームダック期間中に可決される可能性があると考えている。そのシナリオは不可能ではないが、可能性は低いと見ている。」

このシナリオでは法案の成立は秋以降にずれ込み、共和党が上下両院の支配権を維持できるかがカギとなります。議員たちは9月14日に議会に復帰しますが、53議席を占める共和党が9月15日の採決終了動議を可決させるには、すべての共和党議員が賛成票を投じたと仮定しても、少なくとも7人の民主党議員または無所属議員の支持が必要です。