CFTCは、仮想通貨ウォレット開発者に対して新たな規制上の抜け道を認めています。

ただし、ソフトウェアは一定の範囲内に留まる必要があります。登録済み市場とユーザーを接続し、注文を中継することはできますが、顧客資金を保有したり、取引先を決定したり、売買すべき銘柄を指示したりすることはできません。 この動きは、米国証券取引委員会（SEC）がトークン化された株式について、オンチェーンの自動市場メーカーや流動性プールを介した取引を承認した直後に発表されました。

CFTCが今まさに定めた規制の線引きは、驚くほど明快です。ソフトウェアはデリバティブ取引の検索や表示、注文の送信を支援でき、手数料を徴収することもできますが、それによって開発者が必ずしもブローカーになるわけではありません。

CFTCの「ダムパイプ」テスト

平たく言えば、CFTCは「道路を建設すること」と「車を運転すること」の間に一線を画しています。 ウォレットやブラウザ拡張機能、ウェブサイトは市場データや契約を表示し、ユーザーが登録された先物委託業者や紹介ブローカー、指定契約市場に直接注文を送信できるようにできます。さらに、取引に基づく手数料を徴収したり、それらの商品を宣伝したりすることも可能です。当局の見解では、これらの行為だけでは開発者が紹介ブローカーとして登録しなければならないとは限らないのです。

これは今日の暗号資産ウォレットにとって重要な区別です。基本的に、自己管理型ウォレットは理論上、ユーザーの暗号資産保有資産の横に規制対象のイベント契約やその他のCFTC規制対象デリバティブを配置し、顧客がそれらを取引した際に報酬を得ることが可能となります。ユーザーは依然として登録された市場参加者と直接取引を行う一方、ウォレットはフロントエンドとして機能します。

ファントムの合意、対象範囲が大幅に拡大

この枠組みは新しいものではありません。ファントム・テクノロジーズは3月17日、CFTCスタッフレター26-09を通じて実質的に同様の救済措置を受けていました。同レターでは、ファントムの自己管理型ウォレットソフトウェアと登録済みデリバティブ市場との接続が言及されていました。

それから6か月後、スタッフレター26-25は、その概念を単一の企業にとどまらず、同様の状況にある受動的なソフトウェアプロバイダーにも広く適用されるものとした。つまり、開発者はもはやファントムのレターを参照して、同じ論理が自分たちにも適用されるかどうかを推測する必要がなくなったのである。

依然として存在する規制上の障壁

ただし、多くの制約が課されています。開発者は、デリバティブポジションの裏付けとなる資産を保管したり、明確な売買シグナルを生成したり、注文のルーティングや約定について裁量を行使したり、顧客を未登録の取引所へ誘導したりすることはできません。また、ユーザーは登録済みの市場参加者を通じて直接取引を行う必要があり、対象となるプロバイダーには開示、記録保持、およびマーケティングに関する要件が課されます。

さらに、この措置によって海外の暗号資産永久先物プラットフォームが突然合法になるわけでも、すべての分散型金融（DeFi）デリバティブプロトコルが無条件に許可されるわけでもありません。規制緩和の対象は、ユーザーをCFTCに登録された取引所や仲介業者と結びつけるソフトウェアに限定されます。

この「抜け道」は一時的なもの

もう一つの注意点は、これがCFTCの新しい規則ではなく、議会が商品取引法を改正したわけでもないことです。これは職員による「ノーアクション・ポジション」であり、開発者が指定された範囲内に留まる限り、同部門は執行を勧告しないとしています。

この措置は、紹介ブローカーの登録がソフトウェアプロバイダーにどのように適用されるかについて、委員会による正式な規則制定またはガイダンスが示されるまで有効です。ファントム社に対する以前の措置も、同様の期限が設けられていました。

したがって、開発者には現在、より広い走行レーンが与えられているが、その線引きは恒久的なものではない。商品・取引所規制当局は、ブローカー免許なしでどこまで走行できるかをソフトウェア開発者に事実上示しつつ、その道の最終的な行き先については委員会に決定を委ねているのである。