カルシは、500株および銅を対象とする永久先物取引について、CFTCの承認を申請しました。

8月18日の2件の申請は、「US500」および「COPPERPERP」契約の上場許可を求めるものです。KalshiEX LLCは、CFTCに登録された指定契約市場（取引所）です。CFTCの認可がなければ、いずれの契約も取引を開始することはできません。

Kalshiが上場を希望する商品

「パーペチュアル・フューチャー」（通称「パープ」）と呼ばれるこの契約は、トレーダーが株式や金属そのものを購入することなく、価格の上昇または下落に賭けることを可能にします。標準的な先物契約とは異なり、一定の満期日がありません。Kalshiは提出書類の中で、これを「固定の満期日や受渡日がない、現金決済型の先物契約」と説明しています。

満期は存在せず、代わりに反対側のトレーダー間で定期的に資金決済が行われ、その価格は原資産市場の水準に引き戻されるように設計されています。つまり、この仕組みは、実市場に対する常にオープンな賭けが、実市場から過度に乖離することを防ぐことを目的としています。

US500は、米国上場企業上位500社で構成されるベンチマーク指数「MerQube US Large Cap Index」に連動します。1契約は指数1ポイントにつき1ドルに相当し、日曜日の夕方から金曜日の午後まで取引が行われ、株式の引渡しではなく現金決済となります。

COPPERPERPはPyth Networkの価格フィードを用い、1ポンド当たりのドル建て銅スポット価格に連動します。 1契約は銅1,000ポンドに相当しますが、こちらも現金決済のみとなります。Kalshi社はネットロングまたはショートポジションの上限を25,000契約と提案しており、正当なヘッジ取引やスプレッド取引については例外が認められます。

なぜ銅と株式が重要なのか

提出書類では、これらの商品は四半期ごとに満期が到来しないエクスポージャーを抱える企業や投資家向けのツールと位置付けられています。銅は配線、建設、自動車、データセンター設備などで不可欠な工業用原材料です。銅価格の高止まりを懸念する製造業者は、満期を迎えるポジションを繰り返し入れ替える代わりに、常にオープン状態を維持するように設計された契約を利用することができます。

Kalshi社は、パーペチュアル契約によって「ロールコストやロール日におけるベーシスリスクを排除できる」と主張しています。期限付き先物には、明確な決済日や異なる限月間の価格差を取引できる機能など、一部のトレーダーが必要とする特徴が依然として残されています。

株価指数先物には別の課題があります。この契約により、トレーダーは平日のほぼ全時間帯に幅広い米国株式ベンチマークにアクセスできるようになりますが、指数自体は通常の株式市場の取引時間中にのみ算出されます。予測マーケットプレイスであるKalshiが提案する資金調達計算では通常の取引時間中の価格を使用する一方、契約自体は夜間も取引を継続できることになります。

次の動きは規制当局次第

Kalshiは、単に契約を自己認証するのではなく、CFTCの規則40.3に基づく自主的な審査ルートを選択しました。同社は「委員会による承認後まもなく」上場する意向を示しており、米規制当局の決定が当面の重要な節目となります。

また、今回の申請は、米国の規制当局が永久先物契約をどのように分類すべきかという、より広範な議論の一環でもあります。Kalshi社は、自社の商品が標準化され、公開取引され、中央清算されていることから、これらは先物であると主張しています。 CMEグループは連邦裁判所で、CFTCの対応に異議を申し立て、永久先物はむしろ異なる規則が適用されるスワップとして扱われるべきだと主張しています。

現時点での実務上の課題は、CFTCが申請を承認するか、どのような変更を求める可能性があるか、そしてトレーダーが既存の株価指数先物や銅先物と並行してこれらの新商品を利用するかどうかである。その答えは、暗号資産市場で普及した取引形式が、規制の及ぶ米国の金融市場において確固たる地位を築けるかどうかを示す一助となるだろう。