「CLARITY法」の審議が停滞する中、SECとCFTCは独自の暗号資産対策を打ち出しています。

ブルームバーグの報道によると、この採決が行われる一方で、はるかに大規模な暗号資産関連法案は依然として上院で停滞しています。昨年、超党派の支持を得て下院を通過した「デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act）」は、まだ本会議での採決に至っていません。 上院多数党院内総務のジョン・トゥーン氏は、議員たちが8月の休会に入る直前に手続き上の動議を提出し、9月15日の採決日程を設定しました。規制当局が迅速に動く一方で、議会の動きは鈍いというこの対立が、今年のワシントンにおける暗号資産政策の最大の特徴となっています。

SECは独自の権限で動き出す

8月14日に開催されるSECの会議の議題は1つだけです。それは、デジタル資産に紐づく投資契約を対象とした、通称「レギュレーション・クリプト」と呼ばれる新たなオファリング枠組みを提案するかどうかです。この規則が導入されれば、他の業界の中小企業がすでに利用している免除措置と同様に、スタートアップ企業にとって資金調達のハードルが低くなります。

さらに、トークンの基盤となるネットワークが十分に分散化し、単一の企業やチームが支配権を握らなくなった時点で、そのトークンが証券の地位から脱却するための道筋も整えることになります。これは、SECが数年前にトークン発行者に対する執行措置を開始して以来、暗号資産分野における最も厄介な法的争点の一つとなってきました。

SECのポール・アトキンス委員長は、別途、株式のトークン化版がブロックチェーン・プラットフォーム上で24時間取引できるようになる「イノベーション免除」を間もなく発表する見通しであることを示唆している。この提案の範囲や時期については、依然として明らかにされていない。

「クラリティ法」が停滞している理由

一方、「CLARITY法」として知られるこの法案は、単一の規制当局の規則よりもはるかに広範な影響を及ぼすことになるでしょう。 同法は、暗号資産市場の監督権限をSECと商品先物取引委員会（CFTC）で分割し、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）を含むほとんどの確立されたトークンをCFTCの管轄下にある商品として扱い、一方で証券法は資金調達やSECが規制するその他の活動に焦点を当て続ける内容となっています。

スーン上院議員が提出した「クロチュア（Cloture）」と呼ばれる手続き上の動議は、単に討論を打ち切り、最終採決へと進むために60票を必要とする。これだけでは法案が可決されるわけではない。 JD Supraが報じたところによると、争点となっているのは、暗号資産に関与する公職者の倫理規則、ソフトウェア開発者の保護、そして暗号資産報酬プログラムが従来の銀行から預金を奪い取る可能性があるという銀行業界の懸念などです。

上院は9月14日に会期を再開するが、閉会動議の採決予定日のちょうど1日前であり、11月3日の中間選挙を控え10月の大半は休会となる見込みだ。そのため、たとえ最初の手続き上のハードルを乗り越えたとしても、法案を前進させるための時間は極めて限られている。

法案の核心となる考え方は単純ですが、その法的仕組みはそうではありません。 この法案は監督権限を分割し、BTCやETHを含むほとんどの確立された暗号資産を、石油や小麦などの商品を規制するものと同様のCFTCの規則の適用対象とする。SECは、証券の募集や、他者の成果に基づく利益を期待して依然として投資家から資金を調達している企業に関する案件に対する権限を保持する。

支持者は、この区分によって取引所やカストディアン、トークン発行者がどの規制当局の介入を受けるかを推測するのではなく、ようやく具体的なルールブックが提供されると主張しています。一方、多くの民主党員を含む反対派は、この規制は厳格さに欠け、抜け穴が残されていると考えています。

CFTCは「法案の可決にかかわらず行動する」と表明

JD Supraが引用した分析によると、CFTCのマイケル・セリグ委員長は、同規制当局がすでに規則案を準備しており、「クラリティ法」の可決有無に関わらず規制を推進する意向であることを強調しました。 セリグ氏は、自身とアトキンス氏が暗号資産市場のどの分野をどの機関が管轄するかを定義する共同規則を策定する準備ができていると述べ、この取り組みは当局者が「プロジェクト・クリプト」と呼ぶものに関連している。

この連携が重要なのは、特定のトークンや取引プラットフォームをSECとCFTCのどちらが管轄するかという規制上の「当て推量」が、業界で長年にわたり指摘されてきた不満の一つだからです。

投資家と企業への影響

暗号資産スタートアップ企業にとっては、8月14日の採決により、事業を畳んで海外に移転する代わりに、米国でより迅速かつ低コストで資金調達を行う道が開ける可能性があります。トークン化された株式の投資家にとっては、SECによる今後の適用除外措置により、最終的には従来の市場取引時間外でも株式連動型トークンの取引が可能になるかもしれません。

一方、銀行や伝統的金融（TradFi）企業にとっては、プレッシャーは別の方向からかかっています。 銀行連合などの業界団体は、利息支払いと似た仕組みの暗号資産報酬プログラムに反対してきました。利回りのある暗号資産商品が従来の普通預金口座から預金を流出させることを懸念しているためです。一方、旧来の体制への忠誠心が薄いスリムなフィンテック銀行やチャーター銀行は、こうした報酬を求める顧客にサービスを提供する準備ができています。

今後の注目点

8月14日のSEC会合は、同機関が既存の権限をどれほど積極的に行使するかを示す最初の具体的な試金石となります。 9月15日の上院での採決終了動議の投票では、下院通過後初めてとなる重大な試練に直面する「クラリティ法（Clarity Act）」が十分な支持を得てこの難関を乗り越えられるかどうかが明らかになります。これらの結果次第で、暗号資産企業、銀行、投資家が今年残りの期間にどのような姿勢で臨むかが決まることになります。