ある投資家がビットコイン価格の上昇に317万ドルを賭けました――しかし、BTCが10万ドルに達すると、巨額の損失を被る可能性もあります。

明確な目標を掲げた数百万ドル規模の賭け

ビットコインの価格が2025年11月以来初めて10万ドルに達すれば、多くの保有者にとって喜ばしい出来事となるでしょう。しかし、最近報告されたあるオプションポジションを購入した者にとっては、その節目が317万ドルの損失をもたらす可能性があります。

この取引には9万5,000ドルという「望ましい着地点」が設定されています。その水準を上回ると最終的なペイアウト額が減少し、ビットコインがさらに大幅に上昇した場合、ペイアウトは完全に消滅してしまいます。数百万を支払ってまで参入するという奇妙な状況ですが、その理由は賭けの組み立て方にあります。

Laevitasのデータによると、このポジションは流動性ネットワーク「Paradigm」を通じて5つのブロックに分けて執行されました。

買い手は10月30日限月のコールオプションを9万ドル、9万5,000ドル、10万ドルの3つの価格帯で組み合わせました。最も低い価格帯と最も高い価格帯のコールオプションを購入し、中間価格帯のものはその2倍の数量を売却しました。これらの契約を組み合わせることで、「ロング・コール・バタフライ」が形成されます。 初期の純支払額は317万ドルでした。

なぜ「良いニュース」が多すぎると代償を伴うことになるのか

通常のビットコイン現物保有者は価格が上昇するにつれて利益を得ます。一方、バタフライ・スプレッドは異なる特徴を持ちます。ペイアウトは中央の行使価格に向かって増加しますが、価格が上限に近づくにつれて減少します。中央の行使価格で売却されたコールオプションは、購入した契約による利益を相殺する義務を生み出します。

オプション産業評議会（OIC）の説明によると、この構造は満期時に中央の行使価格で最大利益に達します。いずれかの外側の行使価格に達するか、それを超えると、当初のプレミアムは失われます。買い手は、特定の結果を想定したポジションを構築する見返りとして、こうした制限を受け入れるのです。

価格と同様に「日付」も重要

仮にビットコインが明日、直近の約86,000ドルから100,000ドルへ急騰しても、この取引が自動的に決済されるわけではありません。満期時の決済価格は、ポジションを維持していることを前提に、10月30日の決済価格に基づいて算出されます。 それまでに市場価値は変動する可能性があり、保有者はポジションを決済したり調整したりすることができます。もう1つ区別すべき点があります。支払いを受け取ったからといって、必ずしも利益が出るとは限りません。その支払額は、まずポジションを構築するために費やした金額と取引コストを賄わなければなりません。

この取引が明らかにしない点

報道された取引だけでは、買い手のポートフォリオ全体は分かりません。他のポジションと併せて保有している可能性もあるため、これがその人物のビットコインに対する見通し全体を表しているとは言い切れません。

とはいえ、この構造こそが話に独特の緊張感を与えています。投資家が相場の上昇を正しく予測していても、最終価格が目標とした価格帯の範囲外になれば損失を被る可能性があります。このポジションにとって、ビットコインが最終的にどの水準で取引を終えるかは極めて重要です。暗号資産市場全体が祝賀ムードに包まれる一方で、この一人のトレーダーにとっては非常に高いコストを伴う満期となる可能性もあります。