原油価格はビットコインの価格に影響を与えるのか？ 「いいえ」であり、「はい」でもあります

FRED（連邦準備制度経済データ）のブレント原油およびWTI原油価格、ならびにCoingeckoやCoinmarketcapなどの市場アグリゲーターが提供するビットコイン価格について、過去5年間の毎日・毎週・毎月の変動率を分析しました。その結果、ビットコインと原油価格の間に測定可能な関連性は見られませんでした。 +1はビットコインが原油価格と完全に連動していることを意味し、-1は価格が逆方向に動いていることを示しますが、データによれば日次・週次・月次の相関はほぼゼロでした。

ビットコイン価格と原油価格には相関関係がない

イラン紛争やホルムズ海峡の問題で原油価格が変動した今年についても、この長期的な非相関傾向は裏付けられたに過ぎません。例えば過去12ヶ月間では、WTI原油価格が約40％急騰した一方、ビットコインは約25％下落しました。 ただし、ビットコインの下落の大半は2月の戦争開始前に発生していました。一方、2月から5月にかけてビットコインが約4分の1上昇したのに対し、原油価格は戦前の水準から約50％高いレベルを維持していました。

その後、5月から6月30日にかけてビットコインとWTIはそれぞれ30％近く下落しましたが、両者の日次価格変動は依然として一致せず、ビットコインはETFの売り圧力や2022年以来となるStrategyによる5月の初のBTC売却など、独自の圧力に直面していました。

両資産にはそれぞれ独自の市場ルールがあります。6月の安値以降、ビットコインは44％上昇した一方、WTIは30％以上上昇しました。この期間においても、両者の日次変動には有意な相関関係は見られませんでした。

FREDおよびCoingeckoのデータによると、過去5年間で原油価格が最も大きく跳ね上がった6回のうち、ビットコイン価格は3回上昇し、3回下落しました。 例えば、2026年2月25日から3月18日にかけて、ブレント原油のスポット価格は67％急騰（WTIは47％）したが、ビットコインは5％上昇にとどまった。 一方、2026年8月25日から9月16日にかけては、ブレント原油が45％上昇（WTIは24％上昇）したのに対し、ビットコインは約3％下落しました。

FRB政策の先行指標としての原油

では、なぜ原油価格が急落したり上昇したりするたびに、ビットコインが上昇したり下落したりしたという見出しを目にするのでしょうか？一般的な論理としては、原油価格がインフレに影響を与え、それが中央銀行の金利引き上げ、引き下げ、あるいは据え置きに対する圧力を変化させるからです。それが資金の価格に影響を与え、ひいてはリスク資産の価格にも影響を及ぼします。 ビットコインは株式などと同様にリスク資産の一つと見なされています。したがって、原油価格は米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）を含む中央銀行の金融政策の先行指標の一つとして機能する可能性があります。 例えば、市場がすでに利上げを予想している場合、原油価格の変動がその想定範囲内に収まっていれば予想に影響は生じず、結果としてビットコイン価格にも波及しない可能性があります。

言い換えれば、原油はインフレや金利予想を通じてビットコインに圧力をかける可能性はあるものの、長年にわたり、その圧力はデータに表れるほどには小さすぎ、また不規則すぎました。ビットコインは、ETF、長期投資家の行動、ビットコイン保有企業、その他の要因といった、他の力によって動かされています。

「有意な」相関関係が見られたのは2020年から2022年のみ

今年3月に発表された論文で、Binance Researchも10年分の週次データを分析し、同様の結論に達しています。

「有意な正の相関（β=0.34、R²=0.069）が見られたのは、前例のない金融緩和が行われた2020年から2022年の期間に限られており、これは直接的な因果関係というよりは、共通の流動性要因によって最もよく説明される」 と報告書は述べています。また、その他のすべてのサブ期間については相関係数が「ゼロと見分けがつかない」と付け加えています。さらに、原油価格の急変はBTCの短期的なボラティリティを高めるものの、価格の方向性を決定づけるものではないことも示されました。

「現在の機関投資家が主導する市場構造下では、地政学的な原油価格の変動は、持続的なリスク事象よりも、資産配分のエントリーポイントを生み出す可能性が高い」と報告書は結論づけています。

いずれにせよ、報告書が最初に挙げたリスク――原油価格が高止まりする中でFRBが利上げを行う――はその後、現実のものとなりました。9月16日、FRBはインフレが依然として高水準にあるとして、政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75％～4.00％としました。

一方、ネット上のコメンテーターの一部は、原油価格の上昇がビットコインの採掘コストを押し上げ、その結果、マイナーが保有分を売却する圧力が強まるのではないかと疑問を呈しています。しかし、ケンブリッジ大学のデータによると、マイナーは再生可能エネルギー、原子力、天然ガス、石炭を組み合わせて使用しているため、この関連性も弱いようです。原油価格の上昇は間接的に天然ガス価格に影響を与える可能性があり、それが一部のマイナーにより大きな打撃を与えるかもしれません。

金利上昇とビットコイン価格

では、原油市場の動きやそれがビットコイン価格に与える影響を読み解く上で、これらをどのように捉えるべきだろうか。原油は、金融政策がどのように変化するかを示す手がかりの一つとして捉えるべきであり、その金融政策自体もまた、他の多くの要因の影響を受けている。さらに、金融政策そのものも、ビットコイン価格に影響を与える可能性のある要因の一つに過ぎない。

いずれにせよ、市場は今後12カ月の間に2つの事象が同時に起こることを予想しています。すなわち、FRBが少なくとも1回は利上げを行い、しばらくの間高い金利水準を維持すること、そしてビットコインが上昇を続けることです。