ビットコインの強気相場の展開は2015年と類似しているとの指摘をウィリー・ウー氏が述べ、議論が活発化しています。

ビットコインと株式の乖離が2015年との比較を再び呼び起こす

ビットコイン市場アナリストのウィリー・ウー氏は9月6日、BTCと株式の関係がここ10年近くで最大の乖離に達しており、2017年の強気相場へとつながったサイクルの初期段階に似ている可能性があると主張しました。 ウー氏はX上でビットコインとS&P 500の長期チャートを共有し、次のように記しました。

「前回このような事態が発生してから、ほぼ10年が経過しています……BTCが株式とこれほどまでに乖離したのは、2015年（2017年の強気相場の前兆）が最後でした。」

ウー氏はさらに比較を広げ、2014年を「株式市場が強気相場を維持していた一方で、ビットコインは相関性のない弱気相場を経験した時期」と説明しました。 彼は2015年と2016年を対照的な局面と位置づけ、その間BTCは「強気モード」に入った一方、株式市場は弱気のもみ合いが続いていたが、2017年に両市場の動きが一致したと述べました。ウー氏はさらに「私の見解では、現在の状況はそれに似ています……BTCの流動性は引き続き強まっている一方で、株式市場は脆弱さの兆しを見せ始めています」と付け加えました。

以前、Glassnodeによる2015年から2018年のサイクルとの比較では、異なる指標を分析したものの、同様の調整局面や資金流動のパターンが確認されていた。ビットコインが独立して動く能力は、世界的な継続的な取引、あらかじめ定められた発行スケジュール、企業の収益とは異なる需要要因など、その市場構造を部分的に反映している。

また、ネットワークの供給量が約2,100万BTCに固定されている点も、企業の利益や金利、バリュエーション、経済見通しなどに価値が左右される株価指数とはこの資産を区別する要因となっている。

アナリストがウー氏の「デカップリング」シグナルに異議を唱える

この歴史的解釈に対し、Cryptoquantの寄稿者であるDarkfost氏が反論しました。同氏は、2020年1月から2026年7月までのビットコイン、S&P 500、およびそれらの相関係数を追跡した別のチャートを投稿しました。ウー氏のチャートとは異なり、このチャートの最新の相関係数は依然として正の領域にとどまっていました。 このアナリストは時間枠（TF）に疑問を呈し、次のように記しました。

「どのように計算されているのかは分かりませんが、現時点ではそのようには見えません。高い時間軸（TF）の平均値を使用されたのだと思いますが、それでも想像しがたいです。というのも、ここしばらく強いデカップリングの期間が見られないからです。」

対照チャートでは、相関係数は長期にわたる乖離に入るのではなく、正と負の間を行き来している様子が示されていました。直近の数値は以前のピークを下回っていたものの、ゼロを上回っており、この計算方法の下ではビットコインとS&P 500に明確な乖離は見られないという主張を裏付けていました。

相関係数は2つの資産のリターンがどれほど密接に連動しているかを測る指標ですが、その結果は選択した期間、データの頻度、非取引日の扱いによって変化します。 ウー氏の画像ではGlassnodeがデータ提供元として明記されているものの、具体的な計算設定は示されていません。Glassnodeの米国株式市場指数シリーズは2009年1月まで遡る日次データを収録しており、同指数は週末や市場休業日には取引が行われませんが、ビットコインはそれらの期間も取引が続けられます。

過去の測定例は、選択した期間によって結論がどのように変化し得るかを示しています。ブルームバーグ・インテリジェンスのシニア・コモディティ・ストラテジストであるマイク・マクグローン氏は4月12日、200日間のビットコインと株式の相関が0.5近くにあると指摘しました。これは、その長期的な期間において中程度の正の相関関係を示しています。 この長期相関係数は、最近の低い数値を否定するものではない。数カ月にわたる過去の連動性を反映しており、より短い期間の計算では除外されがちだからである。

最近のデータは市場間の関係の変化を示しています

より広範な市場環境は、株式市場の脆弱性に対するウー氏の懸念をある程度裏付けていますが、2015年の展開が繰り返されることを示すものではありません。 グレイスケールは最近、株式集中リスクの評価において、米国の家計による株式保有比率が過去最高水準にあることや株価評価の高止まりを指摘し、集中投資されたポートフォリオは株式市場の反転に対してより脆弱になる可能性があると論じている。

その他の相関指標を見ると、ビットコインは最近、ハイテク株との相関が薄れる一方で金との相関が強まっていることが示されています。ビットワイズのデータではビットコインと金の90日間の相関係数が0.5を上回ったのに対し、グラスノードのデータでは8月の上昇局面においてビットコインとS&P 500の30日間の相関係数がゼロに向かって低下したことが示されました。 こうした相関プロファイルの変化は、ウー氏の具体的な歴史的比較を裏付けるものではないものの、より広範な「デカップリング」論を支持するものである。

ウー氏の強気相場論は、結局のところ、単一の相関線の方向性だけに基づいているわけではない。そこには、ビットコインの流動性強化、株式市場の弱含み、そして2015年に始まった市場の流れとの類似性が認識されている点が組み合わさっている。Darkfost氏の対比チャートは、その歴史的な類似性が現在も成り立つかどうかを判断する上で、選択された時間枠がいかに重要であるかを示している。