ビットコインは再び金のように取引されているとビットワイズは述べ、前回は2020年だった

ハードアセットの握手

2015年4月から2026年8月31日までに収集されたデータに基づくBitwiseのチャートは、ビットコインと金のスポット価格の90日ローリング相関が、記録上2回目に限って0.5を上回る水準へ押し上げられたことを示している。前回のピークは2020年だった。Bitwiseは、-0.5から0.5の範囲は伝統的に「低い」または「相関なし」に分類されると指摘しており、これは2つの資産がようやく意味のある連動に踏み込んだことを意味する。

「ビットコインと金の相関がこれほど高かったのは、コロナ危機の最中に財政・金融の刺激策が相次いだ2020年が最後だった」と、Bitwise Europeのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュ氏は記し、この変化は「ハードアセットと株式市場の間で何らかのデカップリング（連動の解消）が起きている」ことを示唆すると付け加えた。さらに同氏は次のように述べた:

ビットコインは最近、金を増幅させたような存在に見え始めている。事態が深刻化しマクロの力が強まると、投資家は通貨の価値希薄化リスクの高まりの中で、ビットコインと金を区別する度合いをますます小さくしている。

そのデカップリングの株式市場側は数値にも表れている。8月の上昇局面でビットコインの30日S&P 500との相関がゼロに近づいた一方、ドル指数との相関はマイナスに転じた。ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、過去6カ月でビットコインは金よりも株式に対する相関が低い状態を維持していると指摘し、これは「ただのQQQだという主張を吹き飛ばす」と述べた。

最後に、Bitcoin.com Newsは8月下旬、いわゆる価値希薄化トレードが再燃する中で、ビットコインのナスダック100との90日リンクが60%超からおよそ33%へ低下したと報じた。

ホーガン氏の「2つのシナリオ」地図

この変化を促しているマクロの背景は財政だ。米国の国家債務は8月18日に40兆ドルを突破し、2017年の水準の2倍超となった。現在は40.13兆ドルに達している。翌日、財務省は流動性支援のための10～30年債の買い戻しを、1回あたり20億ドルから40億ドルへ、9月9日から少なくとも倍増すると発表した。

Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガン氏は、最近のXでの投稿で投資家の選択肢を示し、次のように述べた:

ベッセントが正しく、成長によって抜け出せるなら、AI株をロングしたい。ベッセントが間違っていて、インフレによって抜け出すことになるなら、ビットコインをロングしたい。どちらのシナリオでも勝ちたいなら、両方を保有すべきだ。

同氏はさらに、債務負担を縮小させるほどの強い成長はチップやデータセンターを供給する企業に報い、一方で債務をインフレで目減りさせる政策は、供給上限が2,100万枚に固定された資産に有利だとも付け加えた。

ドラゴシュ氏自身の見立てでは、市場はすでに「どちらか」を選ぶのをやめている。「投資家は通貨価値の希薄化に備えるヘッジとして、金かビットコインかを問わなくなっている」と同氏は書いた。「彼らは単に、その両方でヘッジしているのだ。」

2つの資産の現状

ビットコインは現在、8万1,000ドルをわずかに上回る水準で取引されており、昨日8万2,000ドルに触れた後、24時間で約5%上昇した。金は9月3日に約2%反発し、国債利回りとドルが数年ぶり高水準から緩んだことを受けて、1オンスあたりおよそ4,490ドルとなった。

この組み合わせが続くとみる向きばかりではなく、Glassnodeのアナリストは、株式との急なデカップリングは歴史的に「短命」であり、構造的な体制変化というより局所的な息切れを反映していると考えている。

しかしドラゴシュ氏は、どうやら逆に賭けているようだ。「ビットコインは最初の15年間、リスク資産として価格付けされてきた」と同氏は書いた。「金とのこの相関トレンドが維持されるなら、次の15年はまったく違って見えるかもしれない。」興味深い日々が待ち受けている。